Biểu đồ đẹp đẽ vạch trần 3 huyền thoại về thị trường chứng khoán

Các đồng nghiệp của tôi gần đây đã phát hành báo cáo Thị trường Quan sát Quý của Morningstar. Đó là một tác phẩm xuất sắc, với phân tích sắc sảo về các yếu tố đã thúc đẩy hiệu suất thị trường và hình thành các xu hướng vĩ mô chính. Điều tuyệt vời nhất là nó được trang bị rất nhiều biểu đồ xuất sắc, như hình đẹp này:

Thị trường Mỹ giảm, phục hồi và mở rộng

Bạn đang nhìn gì vậy? Đó là vòng cung của lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ trong hơn một thế kỷ qua, các giai đoạn mở rộng bằng màu xanh lam, suy thoái bằng màu tím hồng, phục hồi bằng màu xanh ngọc lam.

Các giai đoạn mở rộng được định nghĩa là khoảng thời gian sau khi thị trường lấy lại mức cao trước đó; suy thoái là khoảng thời gian giảm ít nhất 20% so với đỉnh trước; và phục hồi là khoảng thời gian giữa mức thấp trước đó và ngày thị trường lấy lại đỉnh cũ. Chúng được ghi nhãn để chỉ ra thời gian (tất cả các giai đoạn), lợi nhuận tích lũy (chỉ trong các giai đoạn mở rộng và suy thoái), và lợi nhuận hàng năm (chỉ trong các giai đoạn mở rộng).

Không chỉ là một hình ảnh bắt mắt, biểu đồ còn khá chính xác trong việc xóa bỏ một số hiểu lầm và quan niệm sai lệch về hiệu suất gần đây và dài hạn của cổ phiếu. Dưới đây là danh sách ngắn những điểm nổi bật với tôi.

Thuyết 1: Đợt tăng này đã quá mạnh mẽ bất thường

Tính từ đợt tăng hiện tại, đã có 11 giai đoạn mở rộng (được định nghĩa là khoảng thời gian sau khi thị trường lấy lại đỉnh cao trước đó) kể từ năm 1926.

Giai đoạn mở rộng trung bình trước đợt này kéo dài 69 tháng (trung vị 56 tháng), dài nhất hơn một chục năm (tháng 11 năm 1949 - tháng 12 năm 1961), ngắn nhất là 12 tháng (tháng 11 năm 2006 - tháng 10 năm 2007). Thị trường đã tăng hơn gấp ba lần giá trị trong trung bình các giai đoạn mở rộng (lợi nhuận tích lũy trung bình 224%; lợi nhuận hàng năm 20,8%).

Nhìn vào bối cảnh đó, đợt mở rộng hiện tại không trông có vẻ dài hoặc mạnh bất thường. Tính đến tháng 12 năm 2025, nó đã ở tháng thứ 25, ít hơn một nửa so với mức trung bình. Hơn nữa, lợi nhuận 21,4% mỗi năm trong khoảng thời gian 25 tháng đó phù hợp với những gì chúng ta đã thấy trong quá khứ.

Thị trường chứng khoán Mỹ trong các giai đoạn mở rộng

Nguồn: Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; tính toán của tác giả. Dữ liệu đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng. Tải xuống CSV.

Ngay cả khi chúng ta đo đợt tăng này từ mức thấp của đợt giảm trước (tháng 9 năm 2022), nó cũng chưa đặc biệt mạnh mẽ. Nó đã tăng khoảng 93% so với mức thấp đó, tương đương lợi nhuận hàng năm 22,5%. Điều này chỉ cao hơn chút so với lợi nhuận trung bình hàng năm 20,6% của các giai đoạn trước.

Thuyết 2: Thị trường tăng trưởng này đã già

Đã hơn ba năm kể từ lần thị trường chạm đáy lần cuối vào tháng 9 năm 2022. Mặc dù điều đó có vẻ lâu để duy trì đà tăng, nhưng thực ra không phải vậy.

Kể từ năm 1926, trung bình thị trường mất 37 tháng để lấy lại các khoản lỗ từ đợt giảm trước (được định nghĩa là giảm ít nhất 20% so với đỉnh trước). Thời gian phục hồi nhanh nhất là 4 tháng (đợt tăng vọt do COVID trong năm 2020), dài nhất là hơn 12 năm (giai đoạn khó khăn sau cuộc Đại suy thoái kết thúc vào năm 1945).

Như đã đề cập trước đó, trung bình các giai đoạn mở rộng kéo dài 69 tháng. Khi cộng thêm thời gian phục hồi trung bình là ba năm, điều đó có nghĩa là trung bình có khoảng chín năm từ đáy của đợt giảm trước đến đỉnh tiếp theo.

Thị trường chứng khoán Mỹ: Thời gian của các đợt phục hồi và mở rộng

Nguồn: Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index. Dữ liệu đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Dữ liệu cuối tháng. Tải xuống CSV.

Theo cách đo đó, đợt tăng này còn lâu mới già.

Thuyết 3: Chỉ cần một thị trường gấu là đủ

Đúng là một thị trường gấu tồi tệ có thể nhanh chóng xóa sạch thành quả của thị trường. Ví dụ, cổ phiếu Mỹ đã ghi nhận lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát trung bình 4,5% mỗi năm trong 10 năm kết thúc vào ngày 31 tháng 10 năm 2007. Nhưng chưa đầy một năm sau, các nhà đầu tư đã phải đối mặt với một thập kỷ mất mát do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Thị trường chứng khoán Mỹ: Lợi nhuận thực hàng năm trong 10 năm luân phiên

Nguồn: Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; Ibbotson Associates SBBI US Inflation. Dữ liệu đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng. Tải xuống CSV.

Trong khi đó, điều này có thể gây lo sợ về thảm họa rình rập mọi nơi, biểu đồ này nhấn mạnh rằng thành công dài hạn của thị trường chứng khoán Mỹ chưa bao giờ là câu chuyện của sự tiến bộ liên tục mà là của khả năng phục hồi trước những thất bại.

Hãy xem xét rằng trong hơn một thế kỷ, thị trường đã trải qua 142 tháng trong thị trường gấu. Nó đã dành thêm 349 tháng để trở lại mức cao trước đó. Vì vậy, nếu tính trung bình, khoảng 40% thời gian thị trường đã trôi qua trong giai đoạn giảm hoặc phục hồi về mức cao cũ (khoảng 31% nếu loại trừ cuộc Đại suy thoái).

Không có gì sai khi chuẩn bị cho những thử thách định kỳ. Đó là lý do tại sao chúng ta đa dạng hóa vào trái phiếu, đặc biệt là những người đang hoặc chuẩn bị nghỉ hưu. Nhưng lập luận rằng cổ phiếu chỉ cách một đợt suy thoái tồi tệ là thất bại hoàn toàn dựa trên lịch sử thị trường thì không đúng.