Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Coca-Cola có phải là Mua, Bán hay Định Giá Công Bằng?

Coca-Cola KO công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 10 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Coca-Cola.

Các chỉ số chính của Morningstar về Coca-Cola

• ước tính giá trị hợp lý: 74,00 USD
• Xếp hạng của Morningstar: ★★★
• Xếp hạng Rào cản Kinh tế của Morningstar: Rộng
• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar: Thấp

Những đánh giá của chúng tôi về lợi nhuận quý 4 của Coca-Cola

Doanh thu hữu cơ của Coca-Cola tăng 5% trong năm 2025, nhờ tăng 4% về giá/pha trộn và tăng 1% về khối lượng. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 6,6%, nhờ biên lợi nhuận mở rộng 120 điểm cơ bản lên 31,2%, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh tăng 4,2% lên 3 USD.

Tại sao điều này quan trọng: Mặc dù đối mặt với các thách thức vĩ mô và địa chính trị, Coca-Cola đã duy trì tăng doanh số phù hợp với mục tiêu dài hạn trung bình một chữ số, nhờ vào các khoản đầu tư kiên định vào thương hiệu và chiến lược toàn diện về đồ uống. Chúng tôi dự đoán các sản phẩm soda không đường và đồ uống chức năng sẽ là ưu tiên trong những năm tới.

• Tập trung đổi mới, hiểu biết người tiêu dùng và thực thi thương mại tiếp tục hỗ trợ triển vọng tích cực. Chúng tôi kỳ vọng phần lớn tăng trưởng sẽ đến từ 32 thương hiệu trị giá hàng tỷ đô la của công ty (75% không phải soda), bao gồm các thương hiệu mới nhất như Innocent tại Anh và Santa Clara tại Mexico.
• CEO tương lai Henrique Braun nhấn mạnh một cách thận trọng về trọng tâm giá trị thông qua kiến trúc gói giá và mức giá nhập cảnh thấp hơn. Những nỗ lực này sẽ giúp củng cố mối quan hệ với người tiêu dùng lâu dài, nhưng chúng tôi dự đoán khối lượng năm 2026 sẽ yếu, do nhu cầu chậm ở Ấn Độ, Trung Quốc và Mexico.

Kết luận: Chúng tôi không dự định thay đổi đáng kể ước tính giá trị hợp lý 74 USD cho Coca-Cola có rào cản rộng ngoài việc điều chỉnh theo giá trị thời gian. Chúng tôi đánh giá cổ phiếu đã được định giá đầy đủ sau khi tăng 11% trong năm tính đến nay so với mức tăng 2% của Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar.

• Chúng tôi giữ dự báo tăng trưởng 6% cho doanh số năm 2026 (phù hợp với dự báo của ban quản lý) nhưng sẽ giảm ước tính EPS điều chỉnh 3,32 USD của chúng tôi xuống một tỷ lệ thấp một chữ số do chi phí marketing tăng. Các ước tính 10 năm của chúng tôi về tăng trưởng doanh số trung bình 5% và biên lợi nhuận hoạt động trung bình 31% vẫn giữ nguyên.
• Trong khi tỷ lệ nợ ròng thấp ở mức 1,6 lần và chúng tôi dự kiến tạo ra dòng tiền tự do 13 tỷ USD vào năm 2026, các thương vụ mua lại lớn có vẻ không khả thi trong ngắn hạn. Chúng tôi kỳ vọng trọng tâm sẽ là cải tổ chuỗi Costa sau khi Coke không bán được tài sản với mức định giá đồn đoán bằng một nửa chi phí mua.

Ước tính Giá trị hợp lý của Coca-Cola

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Coca-Cola được định giá hợp lý so với ước tính giá trị dài hạn của chúng tôi là 74 USD mỗi cổ phiếu, điều này tương đương với hệ số nhân 22 lần so với ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm 2026 của chúng tôi và hệ số doanh nghiệp/EBITDA điều chỉnh năm 2026 là 19 lần.

Mặc dù gặp phải các khó khăn vĩ mô tại các thị trường chính như Mỹ, Mexico và Trung Quốc, Coke vẫn đạt tăng trưởng khối lượng 1% nhờ đổi mới sản phẩm, tương tác với người tiêu dùng và thực thi linh hoạt tại thị trường. Chúng tôi xem mục tiêu tăng trưởng khối lượng dài hạn 2%-3% là khả thi. Chúng tôi kỳ vọng đổi mới tập trung vào sức khỏe sẽ vẫn là ưu tiên, với Coke tăng cường các công thức không đường và lợi ích chức năng bao gồm protein và chất xơ.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Coca-Cola.

Xếp hạng Rào cản Kinh tế

Chúng tôi tin rằng Coca-Cola đã xây dựng một rào cản kinh tế rộng quanh hoạt động đồ uống toàn cầu dựa trên các tài sản vô hình mạnh mẽ và lợi thế chi phí đáng kể, giúp công ty mang lại lợi nhuận vượt quá chi phí vốn trong hơn 20 năm tới.

Chúng tôi dự đoán công ty sẽ tạo ra lợi nhuận trên vốn đầu tư, bao gồm cả goodwill, trung bình 38% trong suốt 10 năm dự báo rõ ràng của chúng tôi, vượt xa ước tính về chi phí vốn trung bình có trọng số của chúng tôi là 7%. Là thương hiệu đồ uống nổi tiếng nhất thế giới, Coca-Cola sở hữu danh mục các thương hiệu mang tính biểu tượng và gắn bó với người tiêu dùng toàn cầu, khiến sản phẩm của họ trở thành đồ uống lựa chọn trong các dịp tiêu dùng tại nhà và ngoài nhà.

Đọc thêm về rào cản kinh tế của Coca-Cola.

Sức mạnh tài chính

Chúng tôi tin rằng Coca-Cola có bảng cân đối kế toán vững mạnh và thanh khoản dồi dào để vượt qua các biến động vĩ mô và đầu tư cho tăng trưởng dài hạn. Tính đến tháng 9 năm 2025, công ty có 14 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn, 4,6 tỷ USD hạn mức tín dụng dự phòng chưa sử dụng cho mục đích chung, và một chương trình giấy thương mại đã được thiết lập tốt tại Mỹ giúp công ty tiếp cận nguồn vốn ngắn hạn với lãi suất thấp.

Tỷ lệ nợ ròng hợp lý, với nợ ròng/EBITDA điều chỉnh ở mức 2 lần trong năm 2024, nằm trong mục tiêu dài hạn của công ty là từ 2 đến 2,5 lần. Chúng tôi dự kiến tỷ lệ này sẽ duy trì ở mức thấp trong những năm tới.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Coca-Cola.

Rủi ro và Không chắc chắn

Chúng tôi xếp hạng Rủi ro Không chắc chắn ở mức Thấp cho Coca-Cola. Chúng tôi xem mối quan hệ liên minh với các nhà phân phối lâu dài là yếu tố then chốt đối với mô hình kinh doanh và hồ sơ lợi nhuận của công ty, nhưng trong các giai đoạn lạm phát cao, các mối quan hệ này có thể bị áp lực vì các nhà phân phối thường gánh chịu phần lớn chi phí tăng. Điều này ít xảy ra ở Mỹ, nơi các nhà phân phối địa phương nhỏ và có sức thương lượng hạn chế, nhưng ở các thị trường mới nổi — nơi chiếm phần lớn tăng trưởng doanh số — Coca-Cola phải đối mặt với các nhà phân phối lớn hơn như Arca Continental và Coke Femsa, có khả năng đàm phán tốt hơn.

Nhu cầu đồ uống không cồn thường khá bền vững qua các chu kỳ kinh tế. Tuy nhiên, Coca-Cola có mức độ tiếp xúc cao với thị trường quốc tế (hơn hai phần ba doanh thu và lợi nhuận), dẫn đến biến động lớn hơn trong hoạt động — do các thay đổi trong môi trường vĩ mô, quy định, biến động tiền tệ và rủi ro địa chính trị — so với các đối thủ chủ yếu tập trung trong nước. Kinh nghiệm quốc tế của ban quản lý kết hợp với sự hợp tác toàn cầu với các nhà phân phối có thể giúp công ty vượt qua những thách thức này.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của Coca-Cola.

Nhận định của các nhà đầu tư lạc quan về KO

• Coke có thể tận dụng mối quan hệ mạnh mẽ với các nhà phân phối trong các thị trường mới nổi chưa khai thác hết để thúc đẩy tăng trưởng khối lượng với các công thức cổ điển cũng như các sản phẩm mới phù hợp với khẩu vị địa phương.
• Đầu tư lớn vào chuỗi cung ứng số hóa và phân tích dữ liệu giúp Coke và các nhà phân phối của mình phối hợp tốt hơn trong lập kế hoạch sản phẩm, sản xuất và chiến lược tiếp thị.
• Khi Costa phục hồi sau các gián đoạn liên quan đến đại dịch, nó sẽ có nền tảng vững chắc hơn trong lĩnh vực cà phê và cung cấp thêm hiểu biết về người tiêu dùng nhờ vào phạm vi toàn cầu của mình.

Nhận định của các nhà đầu tư bi quan về KO

• Các xu hướng tiêu cực trong nhu cầu đồ uống có ga tại các thị trường phát triển là thách thức cho triển vọng tăng trưởng dài hạn của Coca-Cola.
• Danh mục thương hiệu và dòng sản phẩm trong các lĩnh vực không phải soda của công ty còn yếu, và cần đầu tư lớn để củng cố vị thế cạnh tranh.
• Với hai phần ba doanh thu đến từ thị trường quốc tế, Coke phải đối mặt với các biến động tỷ giá liên tục, gây ra sự biến động trong lợi nhuận báo cáo.

Bài viết này do Rachel Schlueter tổng hợp.