Các Crypto ISAs đã có mặt — nhưng liệu chúng có phải là một ý tưởng tốt?

Vài tháng trước, Paul Cavanagh đã nhận được một món quà Giáng sinh sớm. Người đàn ông 53 tuổi nghe tin chính phủ Vương quốc Anh dự định cho phép nhà đầu tư cá nhân nắm giữ các sản phẩm tiền điện tử trong Isas của họ. Điều mà nhiều người xem là một cập nhật quy định mang tính chuyên môn cao lại là một chiến thắng đối với Cavanagh.

“Tôi nhận ra và nghĩ: ‘Thật tuyệt vời’,” Cavanagh háo hức nói. “Tôi còn ghi lại ngày nó có hiệu lực và đặt nhắc nhở trong sổ lịch.”

Đối với Cavanagh, điều này đã chờ đợi từ lâu. Giám đốc tài chính của một công ty hóa chất ở Midlands đã lần đầu tiên tham gia vào thị trường tiền điện tử khoảng một thập kỷ trước, khi một đồng nghiệp am hiểu công nghệ thuyết phục anh kết nối một số card đồ họa vào máy tính và bắt đầu khai thác đồng ethereum, một token phổ biến dành cho các fan crypto. Kể từ đó, anh đã nắm giữ tiền điện tử trên nhiều nền tảng khác nhau, nhưng Isa rõ ràng có sức hấp dẫn riêng. “Lợi nhuận không chịu thuế,” anh tươi cười nói.

Cavanagh không đơn độc. Đối với nhiều người trong ngành, thông báo này là tín hiệu rõ ràng và quan trọng nhất cho đến nay rằng các loại tiền điện tử đã được các nhà quản lý đưa ra khỏi bóng tối. “Đây là một khoảnh khắc mang tính bước ngoặt thực sự,” Russell Barlow, CEO của 21Shares, nhà cung cấp các sản phẩm giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, nói. “Hướng đi rõ ràng… Crypto là một loại tài sản mới nổi và chúng ta sẽ thấy các nhà quản lý ngày càng thoải mái hơn.”

Điều này cũng là một sự volte-face rõ rệt so với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Tài chính (FCA), cách đây năm năm đã cấm các phái sinh crypto nhằm bảo vệ nhà đầu tư cá nhân khỏi sự biến động lớn của thị trường này. Vậy điều gì đã thay đổi trong thời gian đó? Các sản phẩm mới này có lợi cho nhà đầu tư — và cho nền kinh tế không? Chính phủ Vương quốc Anh có nên cung cấp các ưu đãi thuế cho các tài sản mang tính đầu cơ cao này không?

Tháng Mười, chính phủ đã quyết định rằng người tiêu dùng sẽ có thể nắm giữ các sản phẩm giao dịch tiền điện tử (ETPs) trong Isas và các quỹ hưu trí. Các chứng khoán giao dịch theo chỉ số tiền điện tử (ETNs), một loại ETP, theo dõi một chỉ số cơ sở và được giao dịch trên một sàn giao dịch có quy định, nhằm làm cho chúng an toàn hơn và ít dễ bị gian lận hơn.

FCA ước tính khoảng năm triệu người ở Vương quốc Anh đang nắm giữ tiền điện tử, giảm so với bảy triệu vào năm 2024. Đối với những người dùng này, việc đặt các khoản đầu tư như vậy trong Isa rõ ràng là hấp dẫn: lợi nhuận không chịu thuế thu nhập và thuế lợi nhuận vốn.

Khi chúng tôi hỏi độc giả FT liệu họ có dự định đưa các sản phẩm crypto mới này vào Isa của mình không, nhiều người đã gửi thư cho chúng tôi nói rằng họ sẽ làm vậy.

Anthony Merlo nói rằng anh đã rất muốn đưa các sản phẩm tiền điện tử vào Isa của mình — nhưng đã sử dụng hết hạn mức miễn thuế 20.000 bảng Anh. “Tôi rất hào hứng nhưng sớm nhận ra rằng mình không thể tận dụng được. Thật hơi thất vọng,” anh nói. Để sử dụng hạn mức thuế của năm tới cho các sản phẩm crypto, anh sẽ phải mở một Isa Đổi mới Tài chính (xem phần dưới), nhưng anh nói rằng ít nhà cung cấp dịch vụ nào cung cấp sản phẩm này.

Matthew Tagliani, trưởng bộ phận ETF tại Invesco châu Âu, cho biết đã có nhu cầu lớn từ các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tiền điện tử qua Isa — và không chỉ vì lý do thuế.

“Trước đây, nếu bạn muốn mua crypto, bạn phải thực hiện qua một sàn giao dịch hoàn toàn khác, thiết lập ví và trải qua một quy trình hoàn toàn khác,” anh nói. “Có một số nhóm nhà đầu tư không nghĩ rằng điều đó đáng giá.”

Cavanagh đồng ý. Là một nhà đầu tư crypto dày dạn, anh giữ một số đồng tiền trên các nền tảng của Mỹ, như Coinbase. “Một số người có thể nhìn vào việc giữ [crypto] và nói, ‘Chà, tôi thực sự không muốn mở một tài khoản [mới]… nếu tôi có nó qua nhà cung cấp Isa bình thường, tôi sẽ có khả năng sử dụng hơn.”

Và còn nhiều lợi ích khác nữa. Các sản phẩm phái sinh crypto trong Isa cũng sẽ được FCA phê duyệt và niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán London, điều này đi kèm với các quy định chặt chẽ hơn về tiết lộ thông tin và tiếp thị. Phê duyệt của FCA ràng buộc các nhà cung cấp phải tuân thủ các quy tắc về Nghĩa vụ Người tiêu dùng, buộc các công ty cung cấp ETNs crypto phải xem xét việc áp dụng các bộ lọc rủi ro và truyền đạt các rủi ro phù hợp cho người dùng, chẳng hạn như việc các khoản đầu tư này sẽ không được bảo hiểm bởi Chương trình Bồi thường Dịch vụ Tài chính.

Một số nội dung không thể tải. Kiểm tra kết nối internet hoặc cài đặt trình duyệt của bạn.

Sự xuất hiện của các sản phẩm này là một sự đảo ngược đối với các nhà quản lý, những người vốn luôn cẩn trọng với crypto. Các cơ quan giám sát, lo ngại trước những biến động dữ giá của các đồng tiền và tỷ lệ gian lận cao, đã cố gắng hạn chế giao dịch tối đa để bảo vệ người tiêu dùng. Điều này đã đẩy các nhà đầu tư cá nhân vào các sàn giao dịch tiền điện tử không được cơ quan quản lý công nhận.

Tháng 10 năm 2020, khi giá tiền điện tử tăng vọt trong đợt tăng giá của thời kỳ Covid, FCA đã công bố lệnh cấm bán các phái sinh tiền điện tử và ETNs. Lúc đó, FCA cho biết sự biến động giá, các vụ tấn công mạng và hiểu biết hạn chế của nhà đầu tư cá nhân về crypto đã góp phần vào lệnh cấm này, ước tính sẽ giúp người tiêu dùng tiết kiệm được 53 triệu bảng.

“Lệnh cấm này phản ánh mức độ nghiêm trọng chúng tôi xem xét các tác hại tiềm tàng đối với người tiêu dùng cá nhân trong các sản phẩm này,” ông Sheldon Mills của FCA nói năm 2020. “Sự biến động giá lớn, cộng với những khó khăn trong việc định giá crypto một cách đáng tin cậy, đặt người tiêu dùng cá nhân vào rủi ro cao bị thua lỗ khi giao dịch các phái sinh crypto. Chúng tôi có bằng chứng về việc này xảy ra trên quy mô đáng kể.”

Tuy nhiên, khi các loại tiền điện tử ngày càng được chấp nhận rộng rãi và các quốc gia khác như Mỹ bắt đầu điều chỉnh các tài sản này theo hướng thân thiện hơn, FCA đã bắt đầu nới lỏng. Tháng Ba năm ngoái, họ cuối cùng cho phép các ETNs crypto niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán London, ban đầu chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức. Hiện tại, có 17 ETNs crypto trên LSE, do các công ty như 21Shares, Invesco và Fidelity cung cấp.

Tháng Mười, lệnh cấm đối với nhà đầu tư cá nhân của FCA đã được dỡ bỏ, cho phép người tiêu dùng mua bitcoin và các đồng coin khác qua các sản phẩm niêm yết hợp pháp, thay vì chỉ qua các sàn crypto. Ngay sau khi quy định này có hiệu lực, các quan chức đã công bố rằng các sản phẩm này có thể được giữ trong Isa. Nhà đầu tư cũng có thể đưa ETNs crypto vào các quỹ hưu trí tự quản (Sipps), hưởng lợi từ ưu đãi thuế trên các khoản đóng góp theo mức thuế suất của họ và tăng trưởng đầu tư trong quỹ.

“Kể từ khi chúng tôi hạn chế quyền truy cập của nhà đầu tư cá nhân vào các ETNs crypto, thị trường đã phát triển, và các sản phẩm đã trở nên phổ biến hơn và dễ hiểu hơn,” ông Matthew Long, giám đốc các khoản thanh toán và tài sản kỹ thuật số của FCA, nói trong một tuyên bố năm ngoái. “Với điều này, chúng tôi cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho người tiêu dùng, đồng thời đảm bảo có các biện pháp bảo vệ phù hợp.”

Jason Hollands, giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản Evelyn Partners, giải thích lý do của sự thay đổi: “Họ nhận ra rằng mọi người đã tiếp cận thứ này rồi nhưng theo cách không được quản lý, vì vậy tốt hơn là đưa nó vào trong khuôn khổ.”

Trong khi một số nhà đầu tư háo hức với khả năng giữ các sản phẩm crypto trong Isa của họ, thì các nhà phê bình cho rằng cách thức các thay đổi này được cấu trúc đã khiến họ cảm thấy lạnh nhạt.

Ban đầu, các ETNs crypto được phép giữ trong các Isa cổ điển dạng cổ phiếu và cổ phần. Tuy nhiên, từ ngày 6 tháng 4 năm nay, HM Revenue & Customs đã nói rằng các sản phẩm mới này chỉ có thể được giữ trong các Isa Đổi mới Tài chính khá ít phổ biến. Các loại này trước đây thường được các nền tảng cho vay ngang hàng sử dụng và không nhiều nền tảng chính thống cung cấp.

“Isa Đổi mới Tài chính chưa thành công lớn về số lượng người dùng,” Laith Khalaf, trưởng bộ phận phân tích đầu tư của AJ Bell, nói. “Vì vậy, thật khó hiểu khi các cơ quan quyết định đây là Isa mà nhà đầu tư sẽ có quyền truy cập vào các ETP crypto — đặc biệt khi họ vẫn có thể giữ các ETP đó trong các tài khoản Sipps và các tài khoản đầu tư thông thường.”

Hollands đồng ý, mô tả quyết định để các sản phẩm này nằm trong các phương tiện đặc thù như “kỳ quặc”. Ông dự đoán rằng ít nhà cung cấp chính thống nào sẽ thêm Isa Đổi mới Tài chính chỉ để phục vụ những ai muốn giữ các ETNs crypto. Ông cũng nói rằng các ETNs crypto vẫn còn nằm trong danh mục đầu tư thị trường đại chúng hạn chế, cần cảnh báo rõ ràng hơn về rủi ro khi cung cấp chúng. “Vì vậy, dù về lý thuyết bạn có thể đưa chúng vào Isa, thì trạng thái đó yêu cầu phải có cảnh báo rủi ro rất cụ thể và mô tả rõ ràng về các khuyến mãi.”

Một số người khác đặt câu hỏi về mục đích của việc phát triển các quy định thân thiện hơn với crypto. Một quản lý quỹ nói với FT rằng các ưu đãi thuế qua Isa không nên dành cho các tài sản biến động và mang tính đầu cơ cao như tiền điện tử. Người này cho biết các lợi ích này nên đến từ việc đầu tư vào các tài sản có năng suất tại Vương quốc Anh — và các sản phẩm này có thể gây hại cho người tiêu dùng.

Đây là một phần của cuộc tranh luận đã quen thuộc. Trong những năm gần đây, thị trường tài chính London đã tranh cãi về ý nghĩa của Isa. Một số ủng hộ việc hướng các khoản tiết kiệm vào thị trường vốn của Vương quốc Anh và các biện pháp thúc đẩy tăng trưởng khác, thay vì gửi tiền mặt. Những người khác cho rằng Isa là về việc tiết kiệm và khuyến khích mọi người tiết kiệm cho tương lai, chứ không nhất thiết nhằm thúc đẩy nền kinh tế.

Hollands nói: “Nếu bạn theo trường phái nghĩ rằng các ưu đãi thuế của chính phủ nên nhằm vào những thứ mang lại lợi ích cho nền kinh tế Vương quốc Anh, thì bạn có thể lập luận, ‘Tại sao chúng ta lại làm điều này cho các tài sản mang tính đầu cơ cao, không thực sự đầu tư để làm cho nó trở nên thực tế hoặc rõ ràng’.”

Nhưng đó là một lập luận mà Barlow, người sáng lập 21Shares, không đồng tình. Công ty của ông được thành lập để làm cho tiền điện tử dễ tiếp cận hơn qua các ETNs. “‘Mang tính đầu cơ cao’ và ‘biến động’ là những mô tả đúng cho các cổ phiếu riêng lẻ, nhưng chúng tôi không cấm chúng được sở hữu trong Isa,” ông nói, so sánh độ biến động của crypto với các công ty nhỏ hơn trong FTSE 350. “Hãy xem crypto như đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu với tiềm năng tăng trưởng cao nhưng cũng có khả năng biến động lớn hơn,” ông bổ sung.

Tagliani của Invesco bác bỏ ý tưởng rằng quy định thân thiện hơn sẽ khuyến khích mọi người thử nghiệm crypto. “Nó không nhất thiết tạo động lực cho điều đó. Nó đưa crypto vào sân chơi bình đẳng với các loại tài sản khác,” ông nói.

Nhưng những người khác lại thấy có thể có lợi khi quy định này sẽ khuyến khích các nhà đầu tư trẻ tuổi, những người bắt đầu giao dịch crypto, tìm kiếm các khoản đầu tư khác, ổn định hơn.

Khalaf giải thích: “Nhiều người tiêu dùng đã nắm giữ crypto rồi, và đối với những người đã vượt qua việc đầu tư vào cổ phiếu để đi thẳng vào phần cực kỳ đầu cơ, cho phép họ đầu tư vào ETNs crypto trong các tài khoản môi giới phổ thông có thể giúp họ bắt đầu bổ sung danh mục đầu tư của mình bằng các tài sản truyền thống hơn.”

Ít nhất là hiện tại, các fan crypto hài lòng với việc dỡ bỏ lệnh cấm — đặc biệt là Cavanagh. Năm 2021, sau quyết định của FCA, anh buộc phải bán đồng ethereum của mình, giá trị của nó đã tăng 90% kể từ đó. “Lúc đó tôi nghĩ, ‘Cảm ơn chính phủ nhiều lắm; tôi trân trọng điều đó.’ Bạn thật sự đã làm tốt việc chăm sóc người dân đấy,” anh lẩm bẩm.