Cảnh báo của Jerome Powell về thị trường chứng khoán báo hiệu những trở ngại tiềm năng cho năm 2026

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã bày tỏ những lo ngại đáng kể về quỹ đạo định giá của thị trường chứng khoán, cảnh báo rằng cổ phiếu đang giao dịch ở mức mà lịch sử đã chứng minh là tiền đề cho các đợt điều chỉnh mạnh. Khi các nhà đầu tư bước vào những tháng đầu của năm 2026, những lời cảnh báo của Powell—kết hợp với định giá cao và bất ổn chính trị của năm bầu cử giữa kỳ—vẽ nên một bức tranh phức tạp cho quản lý danh mục đầu tư.

Chuyến đi ấn tượng của chỉ số S&P 500 đã gây ấn tượng theo bất kỳ tiêu chuẩn nào. Chỉ số này đã tăng 16% trong năm 2025, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp có lợi nhuận hai chữ số. Tuy nhiên, cảnh báo của Jerome Powell vào tháng 9 rằng cổ phiếu “được định giá khá cao theo nhiều tiêu chí” đã trở nên có trọng lượng hơn khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục nhấn mạnh những lo ngại về giá tài sản bị kéo dài.

Những Lo Ngại Ngày Càng Gia Tăng của Fed Về Mức Định Giá

Khi Jerome Powell cảnh báo về rủi ro định giá vào mùa thu năm ngoái, các quan chức khác của Fed cũng đã đồng tình. Thống đốc Fed Lisa Cook cho biết vào tháng 11 rằng có vẻ như “xác suất giảm giá tài sản quá mức tăng lên,” trong khi biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đề cập đến “định giá tài sản trong thị trường tài chính bị kéo dài.” Báo cáo Tài chính Ổn định của Fed cũng nhấn mạnh những lo ngại này, ghi nhận rằng tỷ số P/E dự phóng của S&P 500 đã gần chạm mức cao trong phạm vi lịch sử của nó.

Các số liệu này làm rõ lý do tại sao Jerome Powell và các đồng nghiệp đang chú ý. Hiện tại, S&P 500 giao dịch với tỷ số P/E dự phóng là 22,2 lần lợi nhuận, so với trung bình 10 năm là 18,7. Lịch sử cho thấy mức chiết khấu này yêu cầu các nhà đầu tư thận trọng. Chỉ có ba lần trong quá khứ chỉ số này giao dịch trên 22 lần lợi nhuận dự phóng—và mỗi lần đều đi trước các đợt giảm mạnh:

Thời kỳ bong bóng dot-com cuối những năm 1990, tỷ số P/E dự phóng vượt trên 22 trước khi thị trường giảm gần 50% vào tháng 10 năm 2002. Trong giai đoạn phục hồi sau đại dịch năm 2021, các tỷ lệ P/E cao đi kèm với các đợt tăng giá do lạm phát, dẫn đến mức giảm 25% vào tháng 10 năm 2022. Gần đây nhất, tỷ số P/E dự phóng của năm 2024 vượt quá 22 trước khi các lo ngại về thuế quan và sự đánh giá lại thị trường dẫn đến mức giảm 19% vào tháng 4 năm 2025.

Năm Bầu Cử Giữa Kỳ và Sự Biến Động Thị Trường

Chu kỳ chính trị mang lại một lớp bất ổn khác mà các cảnh báo rộng hơn của Jerome Powell đề cập đến. Lịch sử cho thấy, chỉ số S&P 500 thường gặp khó khăn trong các năm bầu cử giữa kỳ. Từ năm 1957, chỉ số này trung bình chỉ đạt lợi nhuận 1% (không tính cổ tức) trong những năm đó—thấp hơn nhiều so với mức tăng trung bình hàng năm 9%. Thậm chí còn rõ ràng hơn, khi một đảng mới của tổng thống nhậm chức trong các năm giữa kỳ, mức giảm trung bình đạt 7%.

Nguyên nhân của sự yếu kém này bắt nguồn từ sự không chắc chắn về chính sách. Thị trường không thích sự mơ hồ, và các cuộc bầu cử giữa kỳ thường tạo ra điều đó. Khi đảng của tổng thống đương nhiệm thường mất ghế trong Quốc hội, các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc dự đoán tác động đối với chính sách kinh tế và quy định. Sự không chắc chắn này làm giảm lợi nhuận cho đến khi bức tranh chính trị rõ ràng hơn sau các cuộc bầu cử.

Điểm sáng: sau khi các cuộc bầu cử giữa kỳ kết thúc, các động thái thị trường thường thay đổi. Sáu tháng tiếp theo—từ tháng 11 đến tháng 4—lịch sử đã ghi nhận là một trong những giai đoạn mạnh nhất trong chu kỳ tổng thống bốn năm, với mức lợi nhuận trung bình khoảng 14%.

Tổng Hợp Các Dấu Hiệu Cảnh Báo

Những lo ngại của Jerome Powell về thị trường chứng khoán phù hợp với các mô hình đã được thiết lập. Các mức định giá luôn luôn trùng khớp với các đợt giảm mạnh sau này. Các năm bầu cử giữa kỳ thêm vào sự bất ổn vốn đã kéo dài của thị trường. Cùng nhau, các yếu tố này tạo ra một môi trường có thể gọi là thận trọng đối với các nhà đầu tư bước vào năm 2026.

Không điều nào trong số này đảm bảo sẽ xảy ra một cuộc sụp đổ, cũng không có nghĩa là các nhà đầu tư nên từ bỏ hoàn toàn các vị thế cổ phiếu. Jerome Powell và các quan chức của Fed chỉ đang nhấn mạnh các rủi ro chứ không dự đoán chính xác. Những gì họ nhấn mạnh là điều kiện hiện tại đòi hỏi sự cân nhắc cẩn trọng về danh mục đầu tư—đặc biệt là về quy mô vị thế, đa dạng hóa và khả năng chịu rủi ro cá nhân. Sức mạnh của thị trường chứng khoán là có thật, nhưng những cảnh báo mà Jerome Powell và các đồng nghiệp của ông đã chọn để lên tiếng cũng không kém phần quan trọng.