Chứng khoán Yeti Holdings tăng mạnh: Liệu công ty có thể phục hồi lợi nhuận sau những khó khăn trong quý 3?

Yeti còn hơn cả một công ty cooler cao cấp. Thương hiệu đã phát triển thành một hệ sinh thái phong cách sống tập trung vào đồ uống—đặc biệt là những chiếc cốc giữ nhiệt mang tính biểu tượng—thu hút các người yêu thích hoạt động ngoài trời, vận động viên và người tiêu dùng hàng ngày sẵn sàng trả giá cao cho chất lượng và thiết kế. Kể từ khi báo cáo lợi nhuận quý 3 năm 2025 vào đầu tháng 11, Yeti Holdings (NYSE: YETI) đã tăng 44%, giao dịch gần mức 48 đô la mỗi cổ phiếu và tiến gần các mức giá lần cuối vào tháng 12 năm 2023. Đợt tăng này khiến một số nhà quan sát cảm thấy bối rối, khi công ty báo cáo biên lợi nhuận gộp giảm đáng kể từ 58,2% xuống còn 55,9%, cùng với biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh chỉ đạt 13,7%—thấp nhất trong nhiều năm.

Hiểu về hoạt động cốt lõi của Yeti và hiệu suất cổ phiếu gần đây

Sự phục hồi sau báo cáo lợi nhuận của cổ phiếu phản ánh niềm tin của nhà đầu tư rằng áp lực biên lợi nhuận gần đây chỉ là tạm thời chứ không phải là cấu trúc lâu dài. Yeti xây dựng danh tiếng như một thương hiệu cao cấp nhắm vào các thợ câu, thợ săn và những người yêu thích hoạt động ngoài trời bằng cách cung cấp độ bền và thiết kế vượt trội. Trong thập kỷ qua, công ty đã chuyển đổi mô hình bán hàng của mình, với kênh bán hàng trực tiếp tới người tiêu dùng tăng từ chỉ 8% doanh thu lên 60% ngày nay. Sự chuyển đổi này đã tạo ra một nền tảng kỹ thuật số mở rộng quy mô, hiện thúc đẩy cả mở rộng sản phẩm lẫn tăng trưởng địa lý.

Doanh số quốc tế minh chứng cho sự chuyển đổi này. Năm 2018, doanh thu từ nước ngoài chỉ chiếm 2% tổng doanh thu. Đến quý 3 năm 2025, thị trường quốc tế chiếm khoảng 20% tổng doanh thu, tăng 14% trong quý riêng biệt. Việc mở rộng gần đây sang châu Âu, Úc, New Zealand, Canada và ra mắt thương mại đầy đủ tại Nhật Bản cho thấy khả năng của Yeti trong việc nhân rộng sức mạnh thương hiệu trên các thị trường đa dạng. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ mở rộng doanh thu quốc tế lên 30% tổng doanh thu theo thời gian, mở ra nhiều cơ hội tăng trưởng lớn.

Những yếu tố gây áp lực lên biên lợi nhuận của Yeti: Thuế quan và thay đổi cơ cấu sản phẩm

Sự co hẹp biên lợi nhuận phản ánh hai áp lực riêng biệt. Thứ nhất, các rào cản thuế quan xuất hiện bất ngờ. Khi ban lãnh đạo cảnh báo về khả năng gặp khó khăn về biên lợi nhuận trong cuộc họp lợi nhuận quý 1 năm 2025, ít ai dự đoán tác động sẽ diễn ra nhanh như vậy. Hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc phải chịu thuế nhập khẩu cao hơn, buộc công ty phải đẩy nhanh chuyển hướng khỏi sản xuất tại Trung Quốc. Đến năm 2026, dự kiến tỷ lệ phụ thuộc vào Trung Quốc sẽ giảm xuống dưới 5% chi phí hàng bán, với việc sản xuất chuyển sang Việt Nam, Philippines, Thái Lan, Mexico và các địa điểm đa dạng khác.

Thứ hai, sự thay đổi không thuận lợi trong cơ cấu sản phẩm làm tăng thêm thách thức. Các sản phẩm đồ uống—được đánh giá cao về biên lợi nhuận và thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư—đã giảm 4% trong quý 3 năm 2025, đánh dấu quý giảm thứ tư liên tiếp. Đồng thời, các sản phẩm cooler và thiết bị có biên lợi nhuận thấp hơn tăng trưởng 12%, phản ánh sự trưởng thành của thị trường trong lĩnh vực đồ uống và cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các đối thủ như Stanley, đã chiếm lĩnh thị phần trong nhóm khách hàng trẻ tuổi. Hiện tại, đồ uống chiếm khoảng 54% doanh số, trong khi cooler chiếm 44%, một sự đảo ngược đáng kể so với xu hướng ban đầu của công ty.

Đối với một nhà sản xuất hàng bền vững dựa vào sức mạnh định giá hơn là doanh thu tiêu hao định kỳ, mỗi điểm phần trăm biên lợi nhuận đều ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp truyền thống của thương hiệu dao động quanh mức 57%, dựa trên khả năng duy trì mức giá cao cấp. Việc giữ vững sức mạnh định giá này khi các yếu tố trong ngành thay đổi là điều cực kỳ quan trọng.

Các động lực tăng trưởng của Yeti: Mở rộng quốc tế và đa dạng hóa danh mục

Ban lãnh đạo đang theo đuổi nhiều chiến lược để bù đắp áp lực biên lợi nhuận và thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai. Ngoài việc mở rộng địa lý, công ty còn mở rộng cơ sở khách hàng qua các phân khúc mới. Chiến lược thể thao và giải trí—được nhấn mạnh trong cuộc họp lợi nhuận quý 2 năm 2025—bao gồm hợp tác với Fanatics để cung cấp đồ uống có giấy phép trong các môn thể thao chuyên nghiệp và đại học. Thêm vào đó, việc mua lại Helimix trị giá 38 triệu đô la nhằm mục tiêu thị trường dinh dưỡng thể thao, giới thiệu các sản phẩm của Yeti tới nhóm khách hàng tập trung vào thể hình ngoài các người yêu thích hoạt động ngoài trời truyền thống.

Những sáng kiến này thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng đa dạng hóa và mở rộng thương hiệu Yeti vượt ra ngoài di sản ngoài trời. Kết hợp với khả năng bán hàng trực tiếp tới người tiêu dùng đã được chứng minh của công ty, các bước đi này tạo ra nhiều con đường để thu hút khách hàng và đa dạng hóa doanh thu.

Chuyển đổi chuỗi cung ứng: Giảm phụ thuộc vào Trung Quốc

Việc cải tổ chuỗi cung ứng là phản ứng chủ động trước những bất ổn về thương mại. Bằng cách giảm mạnh phụ thuộc vào sản xuất tại Trung Quốc, Yeti nhằm giảm thiểu rủi ro thuế quan và xây dựng khả năng chống chịu trong sản xuất. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi đi kèm chi phí ngắn hạn. Chi phí thực hiện và logistics để thiết lập sản xuất tại nhiều quốc gia sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận trong năm 2026 khi chuỗi cung ứng mới đi vào hoạt động hoàn chỉnh.

Thêm vào đó, môi trường chính sách thương mại không chắc chắn. Tòa án Tối cao dự kiến sớm ra phán quyết về việc nhiều mức thuế hiện tại có hợp pháp theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) hay không. Trong khi ban lãnh đạo kỳ vọng các yếu tố thuận lợi sẽ giảm bớt khi chuỗi cung ứng đa dạng đi vào hoạt động đầy đủ, thì mức độ và thời điểm cải thiện biên lợi nhuận vẫn còn khó dự đoán.

Phân bổ vốn và sức mạnh tài chính

Các quyết định phân bổ vốn của ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin vào các yếu tố nền tảng của doanh nghiệp. Trong quý 3 năm 2025, công ty đã mua lại cổ phiếu trị giá 150 triệu đô la, nâng mục tiêu mua lại cổ phiếu cả năm từ 200 triệu lên 300 triệu đô la. Kết hợp với việc mua lại 200 triệu đô la trong năm 2024, Yeti sẽ đã trả lại khoảng 500 triệu đô la cho cổ đông trong vòng hai năm.

Các đợt mua lại này được hỗ trợ bởi khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ. Dòng tiền tự do dự kiến đạt 200 triệu đô la trong năm 2025, và bảng cân đối kế toán còn khoảng 90 triệu đô la tiền mặt ròng. Tính linh hoạt tài chính này cho phép ban lãnh đạo đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng đồng thời thưởng cho cổ đông—một dấu hiệu cho thấy họ tin rằng các thách thức hiện tại là có thể kiểm soát được.

Định giá và triển vọng đầu tư cho Yeti

Với mức giá khoảng 48 đô la mỗi cổ phiếu, Yeti giao dịch ở mức khoảng 19,5 lần dự báo lợi nhuận năm 2025 và dòng tiền tự do của ban quản lý. Đối với một công ty có thương hiệu khác biệt, sức mạnh định giá đã được chứng minh, lòng trung thành của khách hàng rõ ràng và nhiều động lực tăng trưởng, mức định giá này có vẻ hợp lý. Sự kết hợp giữa mở rộng danh mục trong nước, tiềm năng mở rộng quốc tế và khả năng phục hồi biên lợi nhuận mang lại một câu chuyện dài hạn hấp dẫn.

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức. Cạnh tranh trong lĩnh vực đồ uống không có dấu hiệu giảm nhiệt, và thị trường cốc giữ nhiệt trong nước cho thấy dấu hiệu trưởng thành với các hoạt động khuyến mãi mạnh mẽ. Thời điểm giảm thuế quan vẫn còn không chắc chắn. Các nhà đầu tư cần cân nhắc giữa các rủi ro ngắn hạn này với lợi thế thương hiệu mang tính cấu trúc của Yeti và khả năng thực thi chiến lược của ban lãnh đạo.

Đối với những ai tin vào khả năng cạnh tranh và tiềm năng dài hạn của Yeti, mức giá hiện tại là một điểm vào hợp lý mặc dù cổ phiếu đã tăng gần đây. Đợt tăng sau quý 3 phản ánh sự đánh giá lại của thị trường rằng áp lực biên lợi nhuận là chu kỳ nhất thời chứ không phải vĩnh viễn—một cược đáng để theo dõi khi chuỗi cung ứng cải thiện qua 2026.