Nguồn cung cacao dồi dào và nhu cầu giảm sút tạo áp lực giảm giá trên thị trường toàn cầu

Hoạt động giao dịch gần đây trên thị trường hợp đồng tương lai ca cao cho thấy sự yếu kém kéo dài khi tồn kho toàn cầu dồi dào và nhu cầu tiêu dùng giảm sút kết hợp kéo giá xuống thấp hơn. Thị trường đang phải đối mặt với sự mất cân bằng cung cầu mà ít có dấu hiệu được giải quyết ngay lập tức, với cả tình trạng dư thừa cấu trúc và lo ngại về chu kỳ nhu cầu đều đè nặng lên xu hướng giá. Sự hội tụ của các yếu tố giảm giá này nhấn mạnh triển vọng ngắn hạn đầy thử thách đối với các nhà sản xuất và các thành viên thị trường.

Nguồn cung toàn cầu vẫn dồi dào bất chấp biến động khu vực

Thị trường ca cao đang đối mặt với một giai đoạn kéo dài của nguồn cung dồi dào, với nhiều dự báo dự đoán thặng dư đáng kể trong các chu kỳ marketing tới. StoneX ước tính thặng dư toàn cầu đạt 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, tiếp theo là thặng dư 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Nói rộng hơn, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ghi nhận lượng tồn kho ca cao toàn cầu tăng lên, tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, cho thấy tồn kho dồi dào ở các khu vực sản xuất và tiêu thụ.

Các dự báo thặng dư này phản ánh mùa vụ thu hoạch mạnh mẽ dự kiến ở Tây Phi, nơi điều kiện trồng trọt thuận lợi đã tạo ra kỳ vọng về các bông ca cao lớn hơn và chất lượng cao hơn trong mùa vụ hiện tại. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng bông ca cao thu hoạch ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và vượt xa mức của năm ngoái. Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, đã chứng kiến điều kiện tối ưu hỗ trợ cả phát triển bông và niềm tin của nông dân về chất lượng mùa vụ.

Ngược lại, mặc dù mùa vụ thu hoạch dồi dào đã thành hình, nông dân ở các khu vực sản xuất chính lại thận trọng hơn trong hoạt động tiếp thị, tạo ra một cơ chế quản lý nguồn cung tạm thời. Lô hàng của Bờ Biển Ngà đến các cảng trong năm marketing hiện tại (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến giữa tháng 2 năm 2026) đạt 1,20 triệu tấn, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Hoạt động tiếp thị giảm này, dù đáng chú ý, vẫn còn nhỏ bé so với bối cảnh dư thừa cấu trúc đang gây áp lực lên giá.

Nhu cầu yếu đi tạo áp lực giảm giá

Trong khi nguồn cung dồi dào tạo ra áp lực giảm giá cơ bản, tình hình nhu cầu suy yếu đã thúc đẩy xu hướng giảm mạnh hơn. Sự kháng cự của người tiêu dùng đối với giá sô cô la cao đã thể hiện qua việc giảm lượng mua, một động thái đã lan rộng trong ngành chế biến toàn cầu.

Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán ca cao giảm mạnh 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, lý do là “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng trưởng doanh số ở các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Sự yếu kém này của các nhà chế biến công nghiệp lớn phản ánh sự rút lui của người tiêu dùng khỏi mua sô cô la ở mức giá hiện tại.

Dữ liệu nghiền ca cao ở ba khu vực tiêu thụ chính cho thấy bức tranh chung yếu ớt. Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Trong khi đó, Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo lượng nghiền ca cao quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn. Ngay cả tại Bắc Mỹ, khu vực tiêu thụ ổn định thường xuyên, Hiệp hội Các nhà làm kẹo quốc gia cho biết lượng nghiền quý 4 chỉ tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn—gần như không tăng trưởng trong bối cảnh nguồn cung dồi dào.

Giá giảm kéo dài khi tồn kho tăng cao

Sự kết hợp giữa nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu ớt đã dẫn đến sự giảm giá rõ rệt. Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 ghi nhận mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi hợp đồng ca cao London chạm mức thấp nhất trong 2,5 năm, phản ánh áp lực liên tục từ sự mất cân đối cơ bản.

Tồn kho ca cao vật lý tại các cảng Mỹ, theo dõi bởi sàn ICE, đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp tháng 12 là 1.626.105 bao lên 1.775.219 bao, đạt mức cao nhất trong 2,5 tháng. Việc tích trữ tồn kho này là một tín hiệu giảm giá điển hình, khi lượng dự trữ ngày càng nhiều sẵn sàng để chế biến cho thấy khả năng nguồn cung ngắn hạn không còn quá chặt chẽ để hỗ trợ giá.

Thách thức về nguồn cung khu vực hạn chế hỗ trợ

Trong số ít các yếu tố hỗ trợ, các khó khăn trong sản xuất từ các nguồn cung phụ cung cấp các yếu tố đối lập nhỏ. Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với các khó khăn về cấu trúc sản xuất. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, trong khi Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn, từ mức dự kiến 344.000 tấn của năm trước. Những hạn chế về nguồn cung này, dù có thực, vẫn chưa đủ để bù đắp lượng cung dồi dào từ các vùng sản xuất chính của Tây Phi.

Góc nhìn thị trường: Bối cảnh lịch sử và triển vọng tương lai

Môi trường thặng dư hiện tại là một sự thay đổi đáng kể so với các năm thiếu hụt nghiêm trọng trước đây. ICCO đã từng điều chỉnh dự báo thiếu hụt ca cao 2023/24 xuống mức kỷ lục -494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm—khi sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4,368 triệu tấn. Tuy nhiên, thị trường đã trở lại trạng thái bình thường, với ICCO ước tính thặng dư 49.000 tấn trong năm 2024/25 (lần đầu tiên có thặng dư trong bốn năm) khi sản lượng phục hồi 7,4% so với cùng kỳ năm trước lên 4,69 triệu tấn.

Trong tương lai, Rabobank gần đây đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính trước đó là 328.000 tấn vào tháng 11, cho thấy một số điều chỉnh kỳ vọng nhỏ. Tuy nhiên, thực tế cơ bản về nguồn cung dồi dào so với nhu cầu giảm sút vẫn cho thấy giá sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm trong ngắn hạn. Quy mô cung ứng so với nhu cầu tiêu thụ, dù có mùa vụ bội thu, cho thấy việc cân bằng lại thị trường có thể cần thời gian kéo dài và có thể phải giảm giá thêm để kích thích nhu cầu phục hồi.