Sự sụt giảm của Cổ phiếu Oracle trong sáu tháng: Tại sao các nhà đầu tư có thể xem xét lại việc giữ cổ phiếu qua chu kỳ này

Trong sáu tháng kể từ hôm nay kéo dài đến giữa năm 2025, Tập đoàn Oracle (ORCL) đã trải qua một sự giảm giá đáng kể trên thị trường, với cổ phiếu giảm 42,8% trong bối cảnh ngành Máy tính và Công nghệ thực tế đã tăng 12,8%. Sự kém hiệu quả này càng trở nên rõ rệt hơn vào tháng 1 năm 2026, khi cổ phiếu giảm thêm 15,6% do lo ngại của nhà đầu tư về kế hoạch chi tiêu vốn và khả năng thực thi của công ty. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt biến động này, các động thái kinh doanh cơ bản của Oracle đã thay đổi đáng kể theo những cách mà các cổ đông hiện tại có thể muốn xem xét cẩn thận trước khi từ bỏ vị thế của mình.

Đặt hàng tồn đọng kỷ lục định hình lại quỹ đạo doanh thu

Bằng chứng thuyết phục nhất để ủng hộ chiến lược giữ cổ phiếu xuất phát từ sự chuyển đổi trong khả năng dự báo doanh thu đã ký của Oracle. Trong quý tài chính thứ hai của năm 2026, Các nghĩa vụ hiệu suất còn lại—tương tự như lượng khách hàng cam kết của Oracle—đã tăng 438% so với cùng kỳ năm trước, đạt 523 tỷ USD. Đây không chỉ là lợi nhuận trên giấy tờ; công ty đã bổ sung 68 tỷ USD vào lượng backlog đã ký trong riêng quý này, nhờ các cam kết lớn từ các tập đoàn công nghệ như Meta, NVIDIA và các đối tác khác đang triển khai hạ tầng của Oracle cho các khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo.

Điểm đặc biệt của backlog này so với các hợp đồng phần mềm thông thường là tính khả thi của nó. Khoảng 33% doanh thu đã ký dự kiến sẽ chuyển đổi thành doanh thu ghi nhận trong vòng 12 tháng tới, mang lại khả năng dự báo mà hầu hết các công ty phần mềm không thể có được. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu thêm 4 tỷ USD cho năm tài chính 2027 dựa trên tốc độ chuyển đổi này, cho thấy backlog thực sự phản ánh các cam kết của khách hàng chứ không chỉ là dự báo mang tính ước lượng.

Dự báo doanh thu cả năm 2026 đạt 67 tỷ USD vẫn giữ nguyên theo quan điểm của ban lãnh đạo, trong khi dự báo tăng trưởng doanh thu đám mây từ 37% đến 41% theo tỷ giá cố định cho thấy động lực tăng trưởng cốt lõi của Oracle vẫn còn mạnh mẽ. Dòng công việc đã ký này chứng tỏ Oracle đã chiến thắng trong cuộc đua hạ tầng với khách hàng; họ chỉ đơn giản đang thực hiện các cam kết đã được ký trước khi tâm lý thị trường trở nên bi quan.

Xây dựng hạ tầng tích cực phù hợp với cam kết của khách hàng

Chiến lược phân bổ vốn của Oracle, dù gây tranh cãi về mức độ thận trọng, nhưng trực tiếp phù hợp với việc thực hiện các hợp đồng khách hàng hiện có hơn là mở rộng quy mô dựa trên dự đoán. Trong riêng quý tài chính thứ hai, công ty đã triển khai khoảng 400 megawatt công suất trung tâm dữ liệu cho khách hàng, đồng thời tăng 50% công suất GPU so với quý trước. Đây không phải là các khoản đầu tư trừu tượng; chúng là các yêu cầu hạ tầng cần thiết để đáp ứng các thỏa thuận của khách hàng.

Cơ sở SuperCluster tại Abilene, Texas là ví dụ điển hình cho việc thực thi này, với hơn 96.000 chip NVIDIA Grace Blackwell GB200 đã được giao và tiến trình xây dựng đang theo đúng lịch trình. Oracle hiện vận hành 147 khu vực phục vụ khách hàng trên toàn cầu, với 64 khu vực nữa đang trong giai đoạn lập kế hoạch, vượt xa hầu hết các đối thủ trong lĩnh vực đám mây về phân bổ địa lý và cung cấp sự linh hoạt trong triển khai cho khách hàng, điều này trở thành một yếu tố cạnh tranh cần thiết trong thị trường hạ tầng.

Tháng 2 năm 2026, Oracle công bố kế hoạch huy động vốn từ 45 tỷ đến 50 tỷ USD qua các đợt phát hành nợ và cổ phiếu, một thông báo đã gây lo ngại ban đầu trên thị trường. Tuy nhiên, các khoản đầu tư này trực tiếp phục vụ các cam kết về thiết bị tạo doanh thu mà khách hàng đã ký. Chi tiêu vốn của năm tài chính 2026 đã tăng lên khoảng 50 tỷ USD so với dự báo trước đó là 35 tỷ USD—mức tăng đáng kể, nhưng ban lãnh đạo liên kết trực tiếp với việc thúc đẩy chuyển đổi RPO. Cam kết duy trì xếp hạng nợ đầu tư của công ty thông qua các cơ chế tài chính kỷ luật cho thấy khả năng tài chính bền vững bất chấp mức chi tiêu cao.

Các nâng cấp về khả năng kỹ thuật đã thúc đẩy đà tăng trưởng này. Tháng 1 năm 2026, Oracle ra mắt cơ sở dữ liệu AI 26ai Enterprise Edition cho nền tảng Linux, nâng cao khả năng tự động hóa của cơ sở dữ liệu, đặc biệt dành cho các khối lượng công việc AI và thu hẹp khoảng cách kỹ thuật so với các đối thủ.

Các hợp tác đa đám mây tạo lợi thế thị trường độc đáo

Điểm khác biệt lớn nhất của Oracle là chiến lược đa đám mây mà các đối thủ khó sao chép. Trong quý thứ hai, doanh thu cơ sở dữ liệu đa đám mây của công ty đã tăng 817%, nhờ các hợp tác tích hợp cơ sở dữ liệu Oracle trực tiếp trong các môi trường Amazon Web Services, Google Cloud và Microsoft Azure. Cách tiếp cận kiến trúc này cho phép khách hàng chạy các khối lượng công việc Oracle trên nền tảng đám mây ưa thích của họ trong khi Oracle vẫn thu về doanh thu từ cơ sở dữ liệu.

Chiến lược này đã cấu trúc lại vị thế cạnh tranh của Oracle một cách căn bản. Thay vì cạnh tranh độc quyền với hạ tầng riêng của Amazon, dịch vụ đám mây của Google hay nền tảng Azure của Microsoft, Oracle tham gia vào nhiều hệ sinh thái cạnh tranh cùng lúc. Khách hàng triển khai khối lượng công việc trên Azure có thể tích hợp cơ sở dữ liệu Oracle và vẫn tạo ra doanh thu cho Oracle. Các công ty sử dụng Amazon Web Services vẫn là khách hàng của Oracle về hạ tầng cơ sở dữ liệu. Cách tiếp cận này loại bỏ mô hình “người chiến thắng tất cả” truyền thống thường chi phối thị trường hạ tầng đám mây.

Hiện tại, Oracle đang xây dựng 72 trung tâm dữ liệu đa đám mây phân bổ trong các môi trường đám mây của đối thủ—một hợp tác mà trước đây có vẻ không thể xảy ra trong các thời kỳ cạnh tranh trước đây. Doanh thu hạ tầng đám mây tăng 68% so với cùng kỳ, đạt 4,1 tỷ USD trong quý thứ hai, trong khi tổng doanh thu đám mây đạt 8 tỷ USD, tăng trưởng 34%. Chiến lược này vẫn mang lại kết quả rõ rệt trên các phân khúc khách hàng và khu vực địa lý bất chấp những khó khăn ngắn hạn của thị trường.

Các đối thủ cạnh tranh có lợi thế—Alphabet tận dụng ưu thế tìm kiếm để mở rộng đám mây, Amazon duy trì vị thế dẫn đầu thị trường nhờ lợi thế đi đầu, còn Microsoft đã thành công trong việc kết hợp Azure với bộ công cụ năng suất thống trị của mình. Tuy nhiên, chưa có ai sao chép thành công mô hình đa đám mây tích hợp của Oracle, giúp tạo ra doanh thu từ cơ sở dữ liệu bất kể sở thích hạ tầng nền tảng nào. Đây là sự khác biệt mang tính cấu trúc chứ không chỉ là lợi thế cạnh tranh tạm thời.

Áp lực định giá được cân bằng bởi khả năng thực thi rõ ràng

Giá trị giao dịch hiện tại của Oracle phản ánh những lo ngại hợp lý về khả năng thực thi và cấu trúc vốn. Với tỷ lệ giá trên sổ sách 12 tháng là 13,84 lần so với trung bình ngành là 6,71 lần, cổ phiếu đang được định giá cao đáng kể, giả định rằng công ty sẽ thành công trong việc chuyển đổi doanh thu và thực hiện các cam kết. Tháng 1 năm 2026, còn xuất hiện thêm các rủi ro, bao gồm vụ kiện của trái chủ ngày 14 tháng 1 liên quan đến các quy trình công bố về nhu cầu vốn và các hạ thấp xếp hạng của Morgan Stanley, UBS và RBC Capital Markets.

Những lo ngại này đáng để các nhà đầu tư thận trọng xem xét. Yêu cầu chi tiêu vốn cao hơn, cùng với các câu hỏi pháp lý về tính đầy đủ của việc công bố thông tin và áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn từ chi tiêu hạ tầng, tạo ra các lý do chính đáng để chờ đợi rõ ràng hơn về khả năng duy trì cấu trúc vốn.

Tuy nhiên, mức định giá cao cũng phản ánh những gì Oracle đã đạt được: đảm bảo 523 tỷ USD doanh thu đã ký, triển khai hạ tầng nhanh hơn các đối thủ, và chiếm lĩnh các khối lượng công việc cơ sở dữ liệu trong nhiều hệ sinh thái đám mây. Câu hỏi đặt ra là liệu 67 tỷ USD doanh thu năm tài chính 2026 cùng với tốc độ tăng trưởng năm 2027 có đủ để biện minh cho mức định giá cao này hay không—một câu hỏi hoàn toàn phụ thuộc vào việc Oracle có chuyển đổi thành công backlog kỷ lục thành doanh thu ghi nhận và các khoản đầu tư hạ tầng có mang lại lợi nhuận đúng hẹn hay không.

Kết luận đầu tư

Cổ phiếu Oracle đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh trong sáu tháng qua, tạo ra một kịch bản phức tạp khi đà vận hành gặp phải những lo ngại hợp lý về khả năng thực thi. Backlog chưa từng có mang lại khả năng dự báo mà ít công ty phần mềm nào đạt được, việc triển khai hạ tầng tích cực phù hợp với các cam kết của khách hàng hơn là mở rộng dựa trên dự đoán, và các hợp tác chiến lược đa đám mây tạo ra vị thế thị trường khác biệt mà các đối thủ khó sao chép.

Các cổ đông hiện tại có lý do chính đáng để duy trì vị thế trong giai đoạn biến động này, miễn là họ vẫn tin tưởng vào khả năng thực thi của ban lãnh đạo đối với các cam kết đã ký. Đối với các nhà đầu tư thận trọng, mức định giá cao đi kèm với yêu cầu vốn cao và những bất ổn về công bố thông tin ngắn hạn cho thấy việc chờ đợi rõ ràng hơn về khả năng duy trì cấu trúc vốn và thời điểm chuyển đổi doanh thu có thể là lựa chọn khôn ngoan.

Cổ phiếu ORCL hiện đang được xếp hạng #3 theo Zacks (Giữ), phản ánh đánh giá cân bằng giữa cơ hội và rủi ro trong môi trường hiện tại.