Hiểu về Giá trị Doanh nghiệp: Giá thực sự của bất kỳ doanh nghiệp nào

Khi đánh giá xem có nên đầu tư vào một công ty hay không, hầu hết mọi người đều xem xét vốn hóa thị trường và dừng lại ở đó. Nhưng cách tiếp cận này bỏ lỡ những thông tin quan trọng. Giá trị doanh nghiệp cung cấp một bức tranh toàn diện hơn bằng cách tính đến những gì người mua thực sự sẽ trả để mua toàn bộ doanh nghiệp. Hãy nghĩ về việc mua một chiếc xe đã qua sử dụng với giá 10.000 đô la, chỉ để phát hiện trong cốp xe có 2.000 đô la tiền mặt—chi phí thực sự của bạn là 8.000 đô la, không phải 10.000 đô la. Cùng logic đó áp dụng cho việc định giá các công ty, khiến giá trị doanh nghiệp trở thành một chỉ số thiết yếu cho các nhà đầu tư nghiêm túc.

Giá trị doanh nghiệp = Vốn hóa thị trường + Tổng nợ − Tiền mặt

Công thức đơn giản này cho thấy lý do tại sao tiền mặt lại quan trọng: đó là một tài sản thanh khoản mà người mua có thể ngay lập tức sử dụng để tài trợ cho việc mua bán. Ngược lại, nợ được cộng vào vì nó đại diện cho nghĩa vụ mà người mua phải đảm nhận. Nhiều nhà đầu tư nhầm lẫn giá trị doanh nghiệp với giá trị sổ sách, nhưng chúng về cơ bản khác nhau. Giá trị sổ sách dựa trên bảng cân đối kế toán (tài sản trừ nợ phải trả), trong khi giá trị doanh nghiệp phản ánh giá trị mà thị trường thực sự tin rằng doanh nghiệp đáng giá.

Cách Giá trị doanh nghiệp tiết lộ giá trị thực của một công ty

Sức mạnh thực sự của giá trị doanh nghiệp trở nên rõ ràng khi bạn cần đánh giá tình hình tài chính của các công ty so sánh. Khác với vốn hóa thị trường đơn thuần, giá trị doanh nghiệp cân bằng sân chơi bằng cách bao gồm nợ và vị thế tiền mặt. Đó là lý do tại sao giá trị doanh nghiệp được xem là chính xác hơn khi so sánh giữa các công ty.

Hãy xem một ví dụ giả định: Công ty A có vốn hóa 10 tỷ đô la, nợ 5 tỷ đô la và tiền mặt 1 tỷ đô la. Giá trị doanh nghiệp của nó là 14 tỷ đô la (10B + 5B − 1B). Con số này cho phép các nhà đầu tư so sánh một cách công bằng, bất kể cách mỗi công ty tài chính cho chính mình. Một công ty có đòn bẩy cao và một đối thủ không nợ giờ đây có thể được đánh giá trên cùng một tiêu chí—đây là lợi thế quan trọng khi sàng lọc các khoản đầu tư tiềm năng.

Giá trị doanh nghiệp cũng cho phép áp dụng các phương pháp định giá phức tạp hơn. Thay vì dựa vào tỷ lệ giá trên lợi nhuận đơn giản, các nhà đầu tư có thể sử dụng giá trị doanh nghiệp để xây dựng các hệ số định giá sâu sắc hơn. Sự chuyển đổi từ các chỉ số dựa trên vốn hóa thị trường sang các phiên bản dựa trên giá trị doanh nghiệp tạo ra một cái nhìn minh bạch hơn về kinh tế thực của doanh nghiệp.

Các hệ số dựa trên giá trị doanh nghiệp quan trọng: EV/EBITDA và hơn thế nữa

Các hệ số phổ biến nhất dựa trên giá trị doanh nghiệp là EV/doanh thu (EV/S), EV/EBITDA và EV/EBIT. Mỗi hệ số phục vụ một mục đích riêng. EV/doanh thu rất đơn giản—chia giá trị doanh nghiệp cho tổng doanh thu, cung cấp một so sánh nhanh giữa các ngành. Tuy nhiên, EV/EBITDA đã trở thành tiêu chuẩn vàng vì EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) phản ánh lợi nhuận hoạt động mà không bị ảnh hưởng bởi cấu trúc vốn hoặc các lựa chọn kế toán.

EBITDA được tính như sau: EBITDA = Lợi nhuận hoạt động + Lãi vay + Thuế + Khấu hao + Khấu trừ

EBIT, chỉ số thay thế, loại trừ khấu hao và khấu trừ—hữu ích khi so sánh các doanh nghiệp ít tài sản. Với ví dụ giá trị doanh nghiệp 14 tỷ đô la ở trên: nếu công ty tạo ra EBITDA 750 triệu đô la, hệ số EV/EBITDA sẽ là 18,6x. Việc này có ý nghĩa là quá định giá hay là cơ hội phụ thuộc hoàn toàn vào ngành nghề. Một công ty phần mềm giao dịch ở mức 18,6x EBITDA thường được coi là rẻ, trong khi một doanh nghiệp bán lẻ cùng mức lại có vẻ đắt đỏ.

Khi giá trị doanh nghiệp gây hiểu lầm: Thách thức đặc thù theo ngành

Dù có nhiều lợi ích, giá trị doanh nghiệp vẫn có những điểm hạn chế rõ ràng. Chỉ số này bao gồm nợ trong tính toán nhưng không cung cấp bất kỳ cái nhìn nào về cách quản lý nợ đó hiệu quả ra sao. Mức nợ cao có thể dùng để thúc đẩy tăng trưởng hoặc phản ánh hoạt động khó khăn—công thức không thể phân biệt được.

Nguy hiểm nhất là trong các ngành đòi hỏi vốn lớn. Sản xuất, dầu khí, viễn thông và tiện ích yêu cầu đầu tư lớn vào hạ tầng và thiết bị. Trong các ngành này, giá trị doanh nghiệp thường bị thổi phồng, thậm chí một cách đáng kể, khiến các công ty trông có vẻ quá định giá khi thực ra chỉ đơn giản là ngành đó vốn đòi hỏi nhiều vốn. Một nhà đầu tư chỉ dựa vào giá trị doanh nghiệp có thể bỏ lỡ các cơ hội hợp lý trong các ngành này hoặc đánh giá rủi ro sai lệch.

Đây là lý do tại sao bối cảnh ngành nghề lại cực kỳ quan trọng. Một công ty sản xuất có hệ số EV/EBITDA 25x có thể được định giá hợp lý nếu trung bình ngành là 22x, trong khi cùng hệ số đó đối với một công ty phần mềm sẽ cho thấy sự quá định giá rõ ràng. Việc chỉ dựa vào giá trị doanh nghiệp mà không so sánh với các tiêu chuẩn ngành có thể dẫn đến những sai lầm đắt giá.

Áp dụng giá trị doanh nghiệp vào thực tế

Cách tiếp cận đáng tin cậy nhất là kết hợp giá trị doanh nghiệp với các hệ số trung bình ngành. Không bao giờ đánh giá một công ty một cách độc lập; thay vào đó, so sánh EV/EBITDA, EV/doanh thu hoặc EV/EBIT của nó với các đối thủ cạnh tranh trực tiếp và toàn ngành. Việc này giúp biến giá trị doanh nghiệp từ một chỉ số có thể gây hiểu lầm thành một công cụ phân tích mạnh mẽ.

Khi sàng lọc các cổ phiếu đang bị định giá thấp, giá trị doanh nghiệp nên là điểm khởi đầu của bạn. Nó tiết lộ những công ty mà thị trường có thể đã định giá sai so với hiệu suất hoạt động và cấu trúc tài chính của họ. Bằng cách kết hợp cả nghĩa vụ nợ và dự trữ tiền mặt, giá trị doanh nghiệp phản ánh chính xác số tiền các nhà mua sành sỏi thực sự sẽ trả—đây là con số quan trọng nhất trong mọi khung định giá.

Tóm lại: giá trị doanh nghiệp là công cụ không thể thiếu để xác định các cơ hội đầu tư, nhưng chỉ khi đi kèm với bối cảnh ngành và phân tích so sánh. Sử dụng đúng cách, nó giúp loại bỏ nhiễu từ kế toán và tâm lý thị trường để cho thấy giá trị thực của một công ty.