Thị trường Cacao đối mặt với những trở ngại kéo dài bất chấp sự phục hồi giá gần đây

Một đợt tăng nhẹ trong hợp đồng tương lai ca cao đã không thể đảo ngược áp lực bán hàng kéo dài nhiều tuần khi thị trường đối mặt với thách thức cấu trúc về dư cung gặp phải nhu cầu yếu ớt. Những mức tăng giá ngắn hạn che giấu một thực tế đáng lo ngại: nguồn cung ca cao toàn cầu vẫn còn dồi dào trong khi người tiêu dùng tiếp tục rút lui khỏi các khoản mua sắm sô cô la ở mức định giá hiện tại.

Hợp đồng ca cao ICE NY tháng 3 đóng cửa tăng 45 điểm (+1,08%), trong khi hợp đồng ca cao ICE London tháng 3 tăng 84 điểm hoặc +2,88%, mang lại một sự tạm thời thoát khỏi đợt bán tháo liên tục đẩy giá xuống mức thấp nhiều năm trong tuần trước. Sự phục hồi nhẹ này phản ánh hoạt động chốt lời ngắn hạn hơn là một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường, các nhà phân tích cho biết. Ca cao New York chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi ca cao London giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm, thể hiện rõ rệt tâm lý giảm giá vẫn chi phối hoạt động giao dịch.

Xuất khẩu của Bờ Biển Ngà giảm khi sản lượng ca cao toàn cầu có dấu hiệu yếu đi

Việc giao hàng ca cao đến các cảng của Bờ Biển Ngà đã gây thất vọng trong mùa vụ này, báo hiệu những vết nứt đầu tiên trong nguồn cung toàn cầu vốn đã dồi dào. Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, Bờ Biển Ngà — chiếm khoảng một phần ba sản lượng ca cao toàn cầu — đã xuất khẩu 1,23 triệu tấn mét đến các cảng, giảm 4,7% so với cùng kỳ năm trước. Sự chậm lại của quốc gia sản xuất ca cao lớn nhất thế giới này ít nhiều hạn chế hỗ trợ trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu vẫn còn yếu.

Sự phức tạp còn sâu sắc hơn khi xem xét các dự báo về sản lượng. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ là 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26 và thêm 267.000 tấn thặng dư nữa trong 2026/27. Những dự báo này cho thấy ngay cả khi xuất khẩu của Bờ Biển Ngà giảm, nguồn cung dư thừa vẫn sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo cuối tháng 1 rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, làm gia tăng lo ngại về tồn kho tồn đọng.

Các nhà sản xuất sô cô la cắt giảm nhu cầu khi người tiêu dùng phản kháng giá ca cao cao

Có lẽ chỉ số đáng lo ngại nhất đối với các nhà giao dịch ca cao là sự suy giảm trong nhu cầu tiêu thụ cuối cùng. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, đã báo cáo giảm 22% trong khối lượng bán hàng của bộ phận ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Ban lãnh đạo cho rằng sự yếu kém này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn,” một cách nói bóng gió về việc khách hàng từ bỏ các loại sô cô la cao cấp do phản kháng giá.

Các báo cáo về nghiền ca cao công nghiệp còn cho thấy bức tranh tiêu thụ ca cao còn ảm đạm hơn. Hiệp hội Ca cao Châu Âu (European Cocoa Association) báo cáo rằng lượng nghiền ca cao trong quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn, mức giảm mạnh hơn dự kiến là 2,9% và là quý tệ nhất trong vòng mười hai năm. Các hoạt động nghiền ca cao ở châu Á cũng không khả quan, Hiệp hội Ca cao Châu Á (Cocoa Association of Asia) ghi nhận giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước, còn 197.022 tấn trong quý 4. Các hoạt động nghiền ca cao tại Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn, cho thấy sự yếu kém trong nhu cầu tiêu thụ diễn ra trên tất cả các khu vực chính tiêu thụ sô cô la toàn cầu.

Tăng tồn kho ca cao báo hiệu áp lực giảm giá kéo dài

Tồn kho ca cao vật lý tại các cảng của Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp tháng 12, góp phần thúc đẩy thêm áp lực giảm giá cho thị trường vốn đã mong manh. Các kho dự trữ ca cao do ICE theo dõi đã tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao vào tuần trước, tăng đáng kể so với mức thấp 1.626.105 bao ngày 26 tháng 12. Sự tích trữ này thể hiện một thiết lập kỹ thuật giảm giá điển hình, cho thấy các nỗ lực phục hồi giá sẽ tiếp tục gặp phải kháng cự từ phía cung.

Thu hoạch ca cao Tây Phi gia tăng thêm sự không chắc chắn về nguồn cung

Trong khi sự giảm xuất khẩu của Bờ Biển Ngà mang lại chút hỗ trợ, triển vọng sản lượng ca cao toàn khu vực Tây Phi lại mang đến những ý nghĩa hỗn hợp. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Tây Phi (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh điều kiện trồng trọt thuận lợi trên toàn khu vực Tây Phi, dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại cả Bờ Biển Ngà và Ghana. Nông dân ở các vùng này báo cáo các bông ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước, cho thấy chất lượng mùa vụ hiện tại có thể vượt mong đợi.

Mondelez cũng nhấn mạnh đánh giá lạc quan này, cho biết số lượng bông ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với sản lượng năm ngoái. Sự phong phú này cho thấy giá ca cao có thể sẽ chịu áp lực giảm giá mới khi mùa thu hoạch chính bắt đầu tăng tốc trong những tuần tới.

Sức yếu của ca cao Nigeria mang lại hỗ trợ hạn chế

Một phần nhỏ bù đắp cho tình trạng dư cung đến từ Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, nơi sản lượng đã giảm sút. Xuất khẩu ca cao của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước, còn 35.203 tấn trong tháng 11, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng mùa 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn của mùa vụ trước. Sự co lại này mang lại hỗ trợ giá nhẹ, nhưng không đủ để cân bằng tình trạng dư cung ở các nơi khác.

Bối cảnh lịch sử: Thị trường ca cao dao động giữa khan hiếm và dư thừa

Việc hiểu rõ tình hình hiện tại của ca cao đòi hỏi phải xem xét các biến động lớn mà thị trường đã trải qua. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã gây sốc cho thị trường vào ngày 30 tháng 5 khi điều chỉnh dự báo mùa 2023/24 thành thiếu hụt 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn sáu thập kỷ, khi sản lượng giảm 12,9% xuống còn 4,368 triệu tấn. Sự thiếu hụt nghiêm trọng này đã thúc đẩy các đợt tăng giá mạnh mẽ và buộc phải tiêu hủy nhu cầu.

Sau đó, thị trường đã chuyển sang trạng thái dư thừa rõ rệt. Đến ngày 28 tháng 11, ICCO đã điều chỉnh giảm dự báo thặng dư ca cao mùa 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn. Tuy nhiên, các số liệu điều chỉnh công bố ngày 19 tháng 12 cho thấy sản lượng ca cao toàn cầu trong năm 2024/25 đã tăng 7,4% lên 4,69 triệu tấn, đánh dấu mùa dư thừa đầu tiên sau bốn năm liên tiếp thâm hụt. Rabobank sau đó đã giảm dự báo thặng dư mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính tháng 11 là 328.000 tấn, phản ánh bức tranh cung cầu đang thay đổi.

Bối cảnh lịch sử cho thấy tính chất cấu trúc dễ bị tổn thương của ca cao: thị trường đã dao động từ việc chào đón thâm hụt lớn nhất trong 60 năm đến đối mặt với các lo ngại về dư thừa mới chỉ trong vài tháng. Sự biến động này nhấn mạnh thách thức đối với các nhà giao dịch ca cao trong việc tìm kiếm sự ổn định trong một hàng hóa có các yếu tố cơ bản dao động giữa các đợt tăng giá dựa trên khan hiếm và các đợt bán tháo dựa trên dư thừa. Các động thái giá hiện tại cho thấy thị trường vẫn đang nằm trong giai đoạn dư thừa của chu kỳ này.