Thị trường cacao đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn khi nguồn cung thắt chặt và nhu cầu vẫn yếu

Thị trường ca cao đang bị mắc kẹt giữa các áp lực cạnh tranh trong tuần này. Trong khi nhu cầu cơ bản tiếp tục yếu đi và ảnh hưởng đến giá cả toàn cầu, sự chậm lại gần đây trong các chuyến hàng ca cao của Bờ Biển Ngà đến các cảng đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn và gây ra một đợt tăng giá tạm thời. Vào thứ Ba, hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 đóng cửa tăng 90 điểm (+2,14%), và ca cao ICE London tháng 3 số 7 tăng 91 điểm (+3,04%), đánh dấu phiên tăng thứ hai liên tiếp. Sự phục hồi này phản ánh hoạt động mua bù của các nhà giao dịch khi động thái cung ứng thay đổi ở Tây Phi, mặc dù bối cảnh thị trường rộng lớn vẫn gặp khó khăn do tồn kho dư thừa kéo dài và tiêu thụ yếu ớt.

Mua Bù Ngắn Hạn Đẩy Giá Ca Cao Tăng Trong Tuần Này

Thời điểm phục hồi của ca cao này có ý nghĩa quan trọng. Dữ liệu vận chuyển ngày thứ Hai cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà chỉ giao 1,23 triệu tấn (MMT) ca cao đến các cảng trong niên vụ hiện tại (từ 1 tháng 10, 2025 đến 1 tháng 2, 2026), giảm 4,7% so với 1,24 MMT cùng kỳ năm ngoái. Vì Bờ Biển Ngà kiểm soát khoảng 40% nguồn cung ca cao toàn cầu, bất kỳ sự chậm lại nào trong các chuyến hàng đến cảng của nước này đều thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch. Việc giảm vận chuyển đã tạo ra cơ hội hấp dẫn cho những người đang giữ vị thế bán khống, thúc đẩy hoạt động mua bù mạnh mẽ và nâng giá cả trên cả hai sàn New York và London.

Sự thoái lui này đến sau khi giá ca cao chạm mức thấp nhiều năm chỉ vài ngày trước đó. Vào thứ Sáu tuần trước, giá ca cao NY giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi giá ca cao London giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm, phản ánh áp lực từ nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu cuối cùng yếu ớt. Đợt tăng giá hai ngày gần đây, dù đáng chú ý, vẫn còn khá khiêm tốn so với quy mô của áp lực bán đã diễn ra trước đó.

Nhu Cầu Toàn Cầu Vẫn Gặp Áp Lực Từ Giá Socola Cao

Thách thức cơ bản đối với giá ca cao nằm ở phía cầu. Người tiêu dùng trên toàn thế giới ngày càng phản kháng trước mức giá cao của các sản phẩm socola, buộc các nhà sản xuất phải xem xét lại chiến lược mua hàng của mình. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất socola lớn nhất thế giới, đã báo cáo giảm 22% mạnh mẽ về khối lượng bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết sự yếu kém này xuất phát từ “nhu cầu thị trường tiêu cực và việc ưu tiên khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong lĩnh vực ca cao,” cho thấy ngay cả các nhà sản xuất socola cao cấp cũng không thể duy trì nhu cầu ở mức giá ca cao bị đẩy lên cao hiện tại.

Dữ liệu nghiền ca cao tại các khu vực chính cho thấy sự suy giảm của nhu cầu này. Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 304.470 tấn, mức giảm mạnh hơn dự kiến là 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Các số liệu nghiền ca cao của châu Á cũng khá thất vọng, với Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 197.022 tấn trong quý 4. Bắc Mỹ chỉ thể hiện sự phục hồi nhỏ, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Mỹ báo cáo tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 103.117 tấn. Sự yếu kém đồng bộ này ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính cho thấy những khó khăn về cấu trúc của cầu, mà giá giảm một mình có thể không nhanh chóng giải quyết được.

Triển vọng Cung Ứng Hạn Chế Mặc Dù Tồn Kho Hiện Tại Dồi Dào

Một nghịch lý hiện tại định hình thị trường ca cao: tồn kho vẫn còn cao trong khi dự báo nguồn cung dài hạn đã được điều chỉnh giảm. Kể từ mức thấp 10,5 tháng tại 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi lên 1.782.921 bao vào thứ Ba, đạt mức cao nhất trong 2,5 tháng. Sự phục hồi trong lượng tồn kho kho chứa này là yếu tố giảm giá trong ngắn hạn, vì nguồn cung dồi dào vẫn còn sẵn sàng đáp ứng nhu cầu hiện tại.

Tuy nhiên, các dự báo về cung dài hạn lại cho thấy bức tranh khác. Ngày 28 tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ ước tính trước là 142.000 tấn, đồng thời giảm dự báo sản lượng năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. StoneX dự báo một kịch bản còn chặt chẽ hơn, dự đoán thặng dư toàn cầu cho năm 2025/26 chỉ còn 287.000 tấn và 267.000 tấn cho năm 2026/27. Rabobank gần đây đã điều chỉnh giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn trước đó, cho thấy ngày càng có nhiều niềm tin rằng bức tranh cung ứng đang ngày càng thắt chặt so với dự báo vài tháng trước.

Điều này diễn ra sau một trong những cuộc khủng hoảng cung ứng tồi tệ nhất trong lịch sử hiện đại. Tháng 5, ICCO đã điều chỉnh thâm hụt ca cao toàn cầu năm 2023/24 thành âm 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm — sau khi sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 4,368 triệu tấn. Dự báo tháng 12 về thặng dư 49.000 tấn cho năm 2024/25 là lần đầu tiên trong bốn năm có thặng dư, báo hiệu ít nhất là sự ổn định tạm thời sau giai đoạn thiếu hụt tồi tệ nhất trong lịch sử.

Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi cung cấp thêm hỗ trợ cho xu hướng cung ứng thắt chặt hơn. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Tây Phi (Tropical General Investments Group) gần đây cho biết rằng các mô hình thời tiết ở Tây Phi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 tại cả Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân quan sát thấy các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Mondelez tiết lộ rằng số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái. Những quan sát này cho thấy mùa thu hoạch chính năm nay có thể mang lại năng suất mạnh mẽ, mặc dù việc cải thiện chất lượng và tăng sản lượng sẽ mất nhiều tháng để chuyển đổi thành các chuyến hàng thực tế đến cảng.

Rủi ro Nigeria và Ổn Định Thị Trường Dài Hạn

Một yếu tố đối lập về cung xuất hiện từ Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 35.203 tấn, trong khi Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước xuống còn 305.000 tấn từ dự kiến 344.000 tấn của năm ngoái. Sự suy giảm này ở một trong số ít các nhà sản xuất lớn còn lại ngoài Bờ Biển Ngà và Ghana làm tăng thêm các khó khăn cho tăng trưởng cung toàn cầu mặc dù mùa thu hoạch ở hai khu vực chủ đạo của Tây Phi dự kiến sẽ khả quan hơn.

Chuyến đi của thị trường ca cao trong ngắn hạn có khả năng vẫn biến động, dao động giữa các đợt tăng giá do mua bù dựa trên tin tức cung ứng và áp lực bán ra từ nhu cầu yếu và tồn kho hiện có. Các nhà giao dịch cần phải điều hướng một thị trường nơi mà thâm hụt cung 60 năm đã chuyển thành thặng dư, nhưng các dự báo dài hạn cho thấy việc bình thường hóa — chứ không phải dư thừa kéo dài — mới là xu hướng cấu trúc vượt ra ngoài năm 2025/26.