Hành trình chuyển đổi kéo dài một thập kỷ của Meta: Làm thế nào một gã khổng lồ gây tranh cãi trở thành món hời trên thị trường

Khi Meta Platforms chính thức niêm yết vào năm 2012, ít ai có thể dự đoán rằng các nhà đầu tư sẽ chứng kiến mức tăng 577% trong thập kỷ tiếp theo. Tuy nhiên, bất chấp thành tích phi thường này, công ty vẫn là mục tiêu chỉ trích liên tục—từ các vụ bê bối về quyền riêng tư, các khoản phạt hành chính hàng tỷ đô la, kiểm soát chống độc quyền cho đến những sai lầm chiến lược. Điều đáng chú ý không chỉ là Meta đã vượt qua những cơn bão này mà còn liên tục thưởng cho cổ đông một khoản lợi nhuận hậu hĩnh trong suốt một thập kỷ thử thách khả năng chống chịu của công ty theo mọi cách có thể.

Điều hấp dẫn nhất trong hành trình của Meta trong 10 năm qua không phải là việc tạo ra của cải, mà chính là sự hoài nghi liên tục của thị trường đã giữ giá trị định giá ở mức khiêm tốn. Khi các nhà đầu tư xem xét lại sức mạnh thực sự của quảng cáo kỹ thuật số, vị thế của Meta ngày càng trở nên khó bỏ qua.

Hành trình chông gai đến 577% lợi nhuận

Con đường của Meta để đạt gần 2.000% lợi nhuận kể từ đợt phát hành lần đầu năm 2012 giống như một biên niên sử về các tranh cãi doanh nghiệp. Công ty đã đối mặt với phản ứng dữ dội về quyền riêng tư, hàng tỷ đô la tiền phạt từ các cơ quan quản lý, kiểm soát chống độc quyền và chỉ trích rộng rãi về các lựa chọn thiết kế sản phẩm. Các khoản đầu tư đầy tham vọng vào metaverse của ban lãnh đạo bị chế giễu đặc biệt. Dù phải đối mặt với làn sóng tiêu cực liên tục, cổ phiếu vẫn mang lại mức lợi nhuận mà hầu hết các nhà đầu tư chỉ mơ ước—tăng 577% chỉ trong một thập kỷ.

Thành tích này còn ấn tượng hơn khi xem xét các kết quả gần đây. Báo cáo lợi nhuận mới nhất của Meta cho thấy sức mạnh nền tảng đằng sau tất cả những ồn ào đó. Doanh thu tăng 24% so với cùng kỳ năm trước lên 59,9 tỷ USD, trong khi lợi nhuận hoạt động tăng 6% lên 24,7 tỷ USD. Thậm chí quan trọng hơn, ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý 1 trong khoảng 53,5 tỷ đến 56,5 tỷ USD, tức tăng trưởng khoảng 30%—tốc độ mở rộng nhanh nhất của công ty trong năm năm qua.

Động lực thúc đẩy sự tăng tốc này? Trí tuệ nhân tạo và các cải tiến trong công nghệ đo lường quảng cáo. Giám đốc tài chính Susan Li nhấn mạnh cách các khoản đầu tư vào AI nâng cao độ chính xác trong mục tiêu tiếp cận và khả năng đo lường, trong khi công ty còn phát triển các công cụ AI sinh tạo để giúp nhà quảng cáo tạo nội dung hiệu quả hơn.

Tại sao “Bảy Gương Mặt Tuyệt Vời” này lại được giao dịch với mức chiết khấu

Điều khiến câu chuyện của Meta trở nên thực sự trái ngược là sau khi tạo ra 74,7 tỷ USD lợi nhuận ròng năm ngoái, tương đương 29,04 USD lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, Meta lại giao dịch với tỷ lệ P/E chỉ 25,4. Mức định giá này thấp hơn mức P/E 28,1 của S&P 500 và thấp hơn hơn 20% so với mọi đối thủ trong nhóm “Bảy Gương Mặt Tuyệt Vời” khác.

So sánh với Nvidia với P/E 56,9, Tesla với 47,2 hoặc thậm chí Alphabet với 26,8—mỗi công ty đều có tỷ lệ nhân gấp nhiều lần mặc dù Meta có đà tăng trưởng vượt trội. Hiện tại, Meta đang mở rộng doanh thu nhanh hơn tất cả các thành viên trong nhóm “Bảy Gương Mặt” trừ Nvidia, nhưng thị trường lại định giá nó như một món hời.

Sự mất cân đối về định giá này phản ánh những gì đã xảy ra với Alphabet trước đợt tăng giá gần đây của họ. Cả hai đều xây dựng hai trong số các rào cản kinh tế rộng nhất thế giới, thể hiện qua sự kiểm soát độc quyền trong quảng cáo kỹ thuật số và dòng tiền để chứng minh điều đó. Tuy nhiên, họ lại được định giá như các doanh nghiệp bình thường thay vì nhận diện đúng vai trò của mình: các nền tảng phần mềm vận hành với hàng tỷ người dùng tương tác hàng ngày và hệ thống kiếm tiền cực kỳ thông minh, hoạt động mà không gặp phải đối thủ cạnh tranh đáng kể.

Giá trị ẩn của Độc quyền Quảng cáo Kỹ thuật số

Meta và Alphabet đã xây dựng thứ gì đó bền vững hơn so với các doanh nghiệp phần mềm đăng ký thông thường. Trong khi các công ty SaaS thường được định giá theo bội số doanh thu, Meta và Alphabet lại tạo ra lợi nhuận từ các mạng lưới quảng cáo nơi hàng tỷ người tham gia hàng giờ mỗi ngày. Các nền tảng này tự chúng hoạt động như các pháo đài kinh tế với ít cạnh tranh trực tiếp.

Trong tám năm qua, Meta trung bình có tỷ lệ P/E là 26 trong khi doanh thu tăng trung bình 23%. Tìm kiếm một công ty khác có quy mô tương đương duy trì tốc độ mở rộng nhanh như vậy với các mức định giá bảo thủ như vậy sẽ rất khó. Thị trường dường như chưa biết cách định giá đúng các doanh nghiệp này—đối xử như các doanh nghiệp bình thường thay vì công nhận giá trị chiến lược thực sự của chúng.

Sự bối rối này vượt ra ngoài các lý thuyết định giá. Nó mang lại lợi ích rõ ràng cho các nhà đầu tư dài hạn. Định giá thấp giúp giảm rủi ro sụp đổ nếu thị trường chung gặp khó khăn. Đồng thời, nó tạo ra không gian để thị trường điều chỉnh lại giá trị của Meta khi nhận ra vị thế cạnh tranh thực sự của công ty. Như Warren Buffett từng nói, giá cổ phiếu giảm sâu thực sự có lợi cho người mua ròng, cho phép các nhà đầu tư tích lũy cổ phần với giá hấp dẫn trong khi các công ty có thể mua lại cổ phiếu với điều kiện thuận lợi.

Những gì số liệu tiết lộ về tiềm năng tương lai

Mâu thuẫn giữa hồ sơ tăng trưởng của Meta và định giá khiêm tốn của nó trở nên không thể bỏ qua khi xem xét dữ liệu một cách có hệ thống. Một công ty mở rộng doanh thu ở mức trung bình 20% trong khi duy trì biên lợi nhuận ròng khoảng 40% không thể chỉ giao dịch với mức P/E 25,4. Sự duy trì của mức chiết khấu này—kéo dài nhiều năm bất chấp việc thực thi liên tục—gợi ý hoặc là các nhà đầu tư vẫn còn hiểu lầm về công ty, hoặc là thị trường đang hoạt động không hiệu quả với quy mô bất thường.

Hãy xem xét tiền lệ lịch sử qua thành tích của nhóm phân tích Motley Fool. Khi họ xác định Netflix vào ngày 17 tháng 12 năm 2004, khoản đầu tư 1.000 USD sẽ tăng lên 450.256 USD vào năm 2026. Tương tự, Nvidia khi được đưa vào danh sách ngày 15 tháng 4 năm 2005, đã biến 1.000 USD thành 1.171.666 USD. Tổng lợi nhuận trung bình 942% của dịch vụ Stock Advisor vượt xa hiệu suất 196% của S&P 500, phần lớn là nhờ nhận diện chính xác sự sai lệch về giá trị—nơi chất lượng gặp phải sự phân biệt giá trị.

Meta hiện tại thể hiện các đặc điểm tương tự: vị thế cạnh tranh đã được thiết lập, khả năng sinh lợi cải thiện, định giá hợp lý và sự hoài nghi của thị trường vẫn còn tồn tại.

Có nên đầu tư ngay bây giờ?

Câu hỏi không phải là Meta đang bị định giá thấp—bằng chứng tài chính ủng hộ điều đó. Thay vào đó, các nhà đầu tư cần đánh giá xem mô hình hoài nghi kéo dài suốt thập kỷ này có tiếp tục hay cuối cùng sẽ được giải quyết. Thị trường không duy trì trạng thái phi lý mãi mãi, mặc dù chúng có thể duy trì hiệu quả không đáng kể trong thời gian dài.

Điều rõ ràng là thành tích của Meta trong 10 năm qua cho thấy khả năng tạo ra giá trị lớn cho cổ đông bất chấp—hoặc có thể là nhờ vào—việc định giá thấp kéo dài. Liệu thập kỷ tới có phản ánh lại mô hình này hay không phụ thuộc vào khả năng thực thi, các diễn biến cạnh tranh và cách thị trường cuối cùng điều chỉnh lại nhận thức về sức mạnh thực sự của quảng cáo kỹ thuật số. Đối với các nhà đầu tư theo chủ nghĩa phản biện, vị thế của Meta như một món hời gây tranh cãi vẫn có thể trở thành một trong những cơ hội quan trọng nhất của thập kỷ này.

Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.