Thị trường bước vào thời khắc thanh lý thực sự

TLDR
1. Thị trường sẽ kết thúc bằng việc phá vỡ tất cả các vị thế dài có đòn bẩy
2. Dòng vốn từ chứng khoán Mỹ, kim loại quý đều đang rút lui
3. Nhu cầu phòng hộ của các tổ chức cực kỳ cao, skew lệch trái cực kỳ nghiêm trọng, bảo hiểm giảm giá trở nên vô cùng đắt đỏ
4. Tất cả các vị thế dài công khai sẽ bị thách thức
5. Các lĩnh vực hot của thị trường, chỉ có thị trường dự đoán và RWA
6. MSTR đối mặt thách thức căn bản, các DAT khác gần như phá sản
7. Phòng hộ thực sự vẫn dựa trên vị thế mở ban đầu
8. Khu vực đáy bắt đầu hình thành, các nhà giao dịch chu kỳ có thể bắt đầu phân bổ (mức giá trung bình của MSTR là 66.000 USD, hiện tại chi phí của máy đào 200T khoảng 58.000-60.000 USD)
——————
1. Thị trường sẽ kết thúc bằng việc phá vỡ tất cả các vị thế dài có đòn bẩy
Sau 17 năm, tất cả các đợt giảm giá đều kết thúc bằng việc phá vỡ tất cả các vị thế dài có đòn bẩy.
Điều này liên quan đến thanh khoản.
Khi các nhà tạo lập thị trường (vai trò cung cấp thanh khoản) phát hiện ra thị trường có quá nhiều áp lực bán, họ cũng sẽ giảm quy mô tạo lập, thực hiện các lệnh phòng thủ.
Đây chính là lý do tại sao, giảm giá thường kết thúc bằng việc thanh lý mạnh các vị thế mở.
Hiện tại, các vị thế mở chưa đủ để thanh lý hết, có thể đã bắt đầu hình thành vùng đáy.
2. Dòng vốn từ chứng khoán Mỹ và kim loại quý đều đang rút lui
Điều này không quá bất ngờ, dưới bong bóng quá cao của chứng khoán Mỹ, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và thay đổi chủ tịch Fed, các tổ chức sẽ chủ động phòng hộ/rút lãi trước.
Đồng thời, lợi nhuận của chứng khoán Mỹ hiện đã rất lớn.
Kim loại quý cũng phản ánh nhu cầu trú ẩn tăng cao, trong đợt tăng gấp đôi của bạc, thị trường bạc xuất hiện những phát triển bất thường.
Điều này liên quan trực tiếp đến việc các tổ chức yêu cầu tăng tỷ lệ Premium (phí bảo hiểm) của bạc, nhằm phòng tránh tốc độ tăng quá nhanh. (Việc tăng Premium cũng sẽ dẫn đến việc đóng vị thế hợp đồng tương lai bạc hàng loạt, giảm rủi ro)
3. Các quyền chọn Bitcoin ngày kế tiếp và trong tuần hiện tại skew lệch trái nghiêm trọng
Delta 15 ngày tới thậm chí còn -40, các tổ chức rơi vào tình trạng phòng thủ thực sự.
Khi thị trường hoảng loạn, các khoản bảo hiểm chống giảm giá trở nên rất đắt đỏ.
Các tổ chức đánh giá thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn, đặc biệt là trong các ngày cuối tuần không giao dịch.
Trong bối cảnh skew âm và GEX âm, các nhà tạo lập thị trường thường sẽ short gamma; khi thị trường giảm, delta của họ trở nên âm hơn, cần bán ra nhiều tài sản cơ sở hơn để duy trì delta trung tính, điều này sẽ làm tăng tốc độ giảm giá và thúc đẩy xu hướng giảm.
Đặc biệt khi thị trường gần Gamma Wall, các nhà tạo lập thị trường sẽ tăng áp lực bán để tránh bị thực hiện quyền chọn.
Nếu GEX dương, họ sẽ mua vào để phòng hộ, giúp ổn định thị trường. Skew âm thường đẩy GEX âm, làm tăng rủi ro giảm giá.
Các cổ phiếu công nghệ lớn có GEX dương và cơ bản vẫn còn hỗ trợ, do đó hiệu suất của cổ phiếu công nghệ rõ ràng tốt hơn thị trường tiền mã hóa. (Nasdaq giảm 10%, trong khi BTC giảm 30%)
4. Khi tín hiệu tiêu cực rõ ràng, thị trường sẽ tìm kiếm các vị trí có thể phá vỡ để lấy thanh khoản và kiếm lời, điều này liên quan đến việc thị trường thiếu thanh khoản, khi thị trường giảm giá, lực mua sẽ bị co lại đáng kể.
Điều này khiến thị trường trở nên dễ bị các vị thế short tấn công hơn.
Trong bối cảnh này, tất cả các vị thế dài bị rủi ro sẽ trở thành mục tiêu lấy thanh khoản. Chuyển động của nến sẽ liên quan đến việc nhanh chóng lấy thanh khoản.
Có thể đề cập đến hai vị trí quan trọng:
Chi phí của MSTR khoảng 63.000 USD
Chi phí của máy đào 200T khoảng 58.000-60.000 USD
5. Theo tình hình tài chính của thị trường tiền mã hóa hiện tại
Dự đoán AI, thị trường dự đoán và RWA vẫn là những hướng đi chính mà các VC tìm kiếm cơ hội trong thị trường tiền mã hóa, có thể đây là nơi các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể kiếm lợi nhuận Alpha.
Về các dự án trước đây như Layer 2, blockchain công cộng, gamefi, socialfi
Thách thức chính là dòng tiền tổng thể, chuyên môn trong tạo lập thị trường và marketing.
Đây sẽ là thử thách lớn.
6. MSTR đối mặt thách thức căn bản, DAT gần như phá sản
NAV thường đề cập đến giá trị thị trường của Bitcoin mà công ty nắm giữ, thường dùng để đánh giá định giá Strategy so với tài sản BTC của nó. Công thức đơn giản là:
Bitcoin NAV = Số lượng Bitcoin nắm giữ × Giá Bitcoin hiện tại
Hiện tại, NAV của MSTR là 713,502 BTC, tổng chi phí là 66,044 USD, do đó Bitcoin NAV ≈ 713,502 × 66,044 ≈ 4,71 tỷ USD.
mNAV đo lường giá trị doanh nghiệp của Strategy so với NAV của Bitcoin, thường dùng để xác định xem cổ phiếu có đang giao dịch với mức giá cao hơn hay thấp hơn giá trị nội tại (mNAV > 1 là cao hơn). Công thức:
mNAV = Giá trị doanh nghiệp (Enterprise Value, EV) / Bitcoin NAV
Giá trị doanh nghiệp (EV) tính theo:
EV = Tổng vốn hóa thị trường (bao gồm tất cả cổ phiếu phổ thông) + Nợ phải trả - Tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Đôi khi điều chỉnh để bao gồm cổ phiếu ưu đãi hoặc trái phiếu chuyển đổi, phản ánh cấu trúc vốn phức tạp của Strategy.
Tổng vốn hóa thị trường = Giá cổ phiếu × Số lượng cổ phiếu lưu hành ≈ 106.99 × 289,340,000 ≈ 30,96 tỷ USD
EV = Tổng vốn hóa thị trường + Nợ phải trả - Tiền mặt và tương đương ≈ 39,126 tỷ USD
mNAV = 39,126 / 47,04 ≈ 0,832 (gần 17% chiết khấu; mNAV < 1 nghĩa là cổ phiếu đang giao dịch với mức giá thấp hơn NAV của BTC, có thể do tâm lý thị trường và giá BTC giảm)
7. Đồng thời, lợi nhuận chênh lệch của MSTR cũng sẽ biến mất, nói cách khác là vị thế sẽ nhẹ đi.
Từ góc nhìn của sự sụp đổ chung của kim loại quý, chứng khoán Mỹ và thị trường tiền mã hóa gần đây, phòng hộ thực sự vẫn dựa trên vị thế mở ban đầu chứ không phải đa dạng hóa tài sản.
Điều này dễ khiến người ta lo ngại, dường như mọi người đều đang cố gắng rút tiền mặt để đối phó với rủi ro thanh khoản tiềm tàng trong tương lai.
Nói cách khác, mọi người đều nghĩ khả năng xảy ra khủng hoảng thị trường cao hơn, khi thanh khoản bị siết chặt, tiền mặt là vua.
8. Khu vực đáy bắt đầu hình thành, các nhà giao dịch chu kỳ có thể bắt đầu phân bổ (mức giá trung bình của MSTR là 66.000 USD, hiện tại chi phí của máy đào 200T khoảng 58.000-60.000 USD)
Dựa trên chi phí của máy đào 200T là 0,06 USD, chi phí tắt máy sẽ xuất hiện ở mức 58.000-60.000 USD, đây chính là điểm cuối cùng của vòng quay, cũng là vị trí các nhà giao dịch chu kỳ sẽ chú ý.
Là một nhà nắm giữ BTC không bị thanh lý, chỉ có rủi ro huy động vốn và lợi nhuận vượt trội, chi phí của họ cũng sẽ trở thành mức giá mục tiêu của thị trường. (Nếu quan tâm, có thể viết một bài riêng để nói chuyện chi tiết)