Hiểu rõ cuộc khủng hoảng khám phá giá của Silver: Khoảng trống thanh khoản và Cấu trúc thị trường bị phơi bày

Sự tiến bộ nhanh chóng của bạc sau đó là một đợt điều chỉnh mạnh đã gây ra sự chú ý lớn vào đầu năm 2026, nhưng câu chuyện nền tảng đã tiết lộ nhiều hơn về cách hoạt động của thị trường hàng hóa hiện đại so với bất kỳ hành động giá nào trong một ngày có thể gợi ý. Khi làn sóng thanh lý diễn ra vào ngày 30 tháng 1, nó đã phơi bày một mâu thuẫn cơ bản: hai tài sản giống hệt nhau giao dịch ở mức giá khác nhau rõ ràng cùng lúc, không chỉ phân biệt bởi địa lý mà còn bởi cấu trúc thị trường điều chỉnh từng địa điểm. Tình huống này đã làm sáng tỏ lý do tại sao các cơ chế định giá dựa trên giấy tờ lại di chuyển nhanh hơn rất nhiều so với nguồn cung vật chất thực tế, và ý nghĩa của khoảng cách đó đối với các nhà giao dịch khi điều kiện đòn bẩy và nhu cầu giao ngay hoạt động theo các quy tắc hoàn toàn khác nhau.

Kiến trúc đằng sau sự phân kỳ giá: Tại sao hợp đồng giấy tờ di chuyển độc lập với kim loại vật chất

Cú sốc bạc bắt nguồn từ một thực tế cấu trúc mà thường không thể nhìn thấy cho đến khi biến động khiến nó lộ diện. Vào ngày 30 tháng 1, hợp đồng tương lai COMEX dao động quanh mức 92 đô la mỗi ounce, trong khi bạc vật chất tại Thượng Hải giao dịch gần mức 130 đô la mỗi ounce—mức chênh lệch 40% khiến các nhà tham gia thị trường bất ngờ. Đối với những người quen thuộc với thị trường hàng hóa hoạt động theo mức giá thống nhất, khoảng cách này dường như không thể xảy ra. Cùng một kim loại. Cùng một thời điểm. Hai mức giá hoàn toàn khác nhau.

Giải thích nằm ở cách khối lượng được phân bổ trên các thị trường này. Theo lý thuyết Bull, hoạt động giao dịch của COMEX chủ yếu dựa vào các hợp đồng giấy tờ hơn là việc chuyển giao kim loại vật chất. Ước tính tỷ lệ hợp đồng giấy tờ so với vật chất gần 350:1, nghĩa là mỗi ounce bạc thực tế di chuyển, khoảng 350 yêu cầu quyền sở hữu bạc được lưu hành qua các vị thế đòn bẩy. Trong điều kiện đó, việc bán hợp đồng mạnh mẽ có thể gây áp lực lên giá chào bán ngay cả khi nguồn cung vật chất vẫn đủ. Một nhà môi giới đối mặt với yêu cầu ký quỹ hoặc cần cân đối lại danh mục chỉ cần thanh lý hợp đồng—không phải kim loại—để kích hoạt các đợt giảm giá mạnh. Cơ chế này giải thích cách mà việc thanh lý có thể tăng tốc mà không gây ra gián đoạn tương ứng trong thị trường giao ngay, nơi người mua và người bán thực sự trao đổi kim loại vật chất.

Khi áp lực bán giảm, giá nhanh chóng ổn định trở lại vì sự lệch lạc bắt nguồn từ việc tháo gỡ đòn bẩy chứ không phải do thiếu hụt nguồn cung thực sự. Sự giải quyết nhanh này hỗ trợ quan điểm rằng ngày 30 tháng 1 đại diện cho một sự kiện thanh khoản hơn là một sự sụp đổ cơ bản.

Nhu cầu vật chất thể hiện sự bền bỉ trong khi các thị trường giấy tờ rung chuyển

Trong khi hợp đồng COMEX giao dịch thấp hơn, dữ liệu giá từ Thượng Hải và SMM cho thấy một câu chuyện khác. Bạc vật chất duy trì gần mức 120 đô la trong suốt đợt bán tháo, cho thấy các nhà mua vẫn tiếp tục tham gia khi việc giao hàng thực tế quan trọng hơn việc tối ưu hóa danh mục. Sự đối lập này đã chứng minh điều quan trọng: việc thanh lý không bắt nguồn từ sự sụt giảm trong nhu cầu vật chất thực mà phản ánh cách các thị trường cấu trúc khác nhau phản ứng trong các giai đoạn chuyển đổi.

Trong các địa điểm nơi các giao dịch thực liên quan đến giao hàng vật chất định giá, đợt điều chỉnh không bao giờ đạt đến mức độ như trong hợp đồng tương lai COMEX. Người mua vẫn trả premiums vì khả năng cung cấp kim loại chiếm giá cao hơn so với lý thuyết đòn bẩy có thể có qua các công cụ giấy tờ. Sự bền bỉ này cho thấy việc thanh lý đã tác động đến các công cụ trước khi ảnh hưởng đến các yếu tố cung cầu thực sự. Sự phân kỳ tạm thời giữa các địa điểm đã được giải quyết khi các nhà giao dịch cân đối lại mức độ tiếp xúc, điều này hỗ trợ quan điểm rộng hơn rằng quá trình xác định giá đã hoạt động—dù là sơ bộ—trên cấu trúc thị trường.

Phá vỡ mô hình 44 năm: Các thay đổi cấu trúc không đảo ngược chỉ sau các đợt thanh lý ngắn hạn

Nhà phân tích CrediBULL Crypto đã đặt sự kiện này vào bối cảnh quan trọng bằng cách nhấn mạnh vị trí kỹ thuật của bạc. Kim loại này gần đây đã thoát khỏi một mô hình hợp nhất kéo dài 44 năm—một sự phát triển cấu trúc mà một ngày thanh lý đơn lẻ không thể xóa bỏ. Sự bứt phá này đến sau nhiều thập kỷ nén phạm vi, giải thích tại sao các vị thế tích cực trong đợt tiến nhanh theo chiều dọc lại dễ bị tổn thương trước việc chốt lời nhanh chóng.

Chu kỳ của bạc có xu hướng chậm hơn so với thị trường tiền điện tử. Các đợt điều chỉnh sau các đợt tăng kéo dài có thể kéo dài từ 12 đến 18 tháng mà không làm mất hiệu lực của mô hình bứt phá lớn hơn. Sự tăng trưởng 400% trong năm trước đó tự nhiên thu hút cả các nhà đầu tư lạc quan và các nhà giao dịch thận trọng chốt lời gần các mức mở rộng theo chiều dọc. Áp lực thanh lý theo sau, như thường lệ. Tuy nhiên, sự kiện này nhắc nhở rằng việc mua gần các đợt tiến nhanh sau nhiều năm nén phạm vi mang theo rủi ro cấu trúc—không phải vì mô hình dài hạn đảo ngược, mà vì sự trở lại trung bình ngắn hạn vẫn là đặc điểm bình thường của thị trường hàng hóa.

Sự kiện ngày 30 tháng 1 đã đặt ra những câu hỏi chính đáng về cách mà giá dựa trên giấy tờ có thể lệch khỏi điều kiện thị trường vật chất một cách rõ ràng. Tuy nhiên, sự giải quyết nhanh chóng và khả năng bền bỉ của giá nhu cầu vật chất cho thấy cấu trúc thị trường, dù không hoàn hảo, cuối cùng vẫn duy trì kỷ luật định giá qua các địa điểm. Những gì có vẻ gây sốc về mặt bề nổi—một chênh lệch 40% giữa các địa điểm giao dịch—phản ánh các cơ chế vốn có của cách đòn bẩy và thị trường giao ngay hoạt động theo các quy tắc khác nhau chứ không phải là sự sụp đổ cơ bản trong quá trình xác định giá.