Nhìn Vào Dữ Liệu On-Chain Của $BTC: Thị Trường Gấu Đang Ở Giai Đoạn Nào?

Một trong những chỉ báo on-chain đáng tin cậy nhất để xác định chu kỳ thị trường của Bitcoin là “Relative Unrealized Loss” (Tỷ Lệ Thua Lỗ Chưa Thực Hiện) do Glassnode cung cấp.

Chỉ báo này đo lường: Tổng số BTC đang bị lỗ (so với giá mua) chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng vốn hóa thị trường. Đường màu đen: Giá BitcoinVùng màu cam: Tỷ lệ thua lỗ chưa thực hiệnVùng cam càng cao → Càng nhiều nhà đầu tư bị kẹt hàng → Tâm lý càng tiến gần đến hoảng loạn Đây là một công cụ rất hữu ích để xác định thị trường đang ở giai đoạn nào của chu kỳ. Khi Nào Thị Trường Thực Sự Tạo Đáy? Lịch sử cho thấy, những đáy lớn thường xuất hiện khi: Vùng màu cam đột ngột tăng vọt lên trên 0.5Phần lớn thị trường rơi vào trạng thái thua lỗ sâuTâm lý chung chuyển sang tuyệt vọng và đầu hàng Ví dụ: Đầu năm 2019Đầu năm 2023 Ở những thời điểm đó, đa số người tham gia thị trường đều lỗ nặng. Không còn hy vọng, không còn kỳ vọng “giá sẽ quay lại nhanh chóng”. Chính trong giai đoạn bi quan cực độ đó, dòng tiền dài hạn bắt đầu âm thầm tích lũy. Đó là pha đầu hàng (capitulation) – tiền đề cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Ngược Lại: Giai Đoạn Hưng Phấn Của Thị Trường Bò Trong các pha tăng mạnh: Giá tăng nhanhVùng màu cam thu hẹp về gần 0Gần như toàn bộ thị trường đều có lợi nhuận Điều này xảy ra vào: Cuối năm 2017Năm 2021Giai đoạn 2024–2025 Khi ai cũng có lãi, áp lực bán từ “người bị kẹt hàng” gần như không tồn tại. Tâm lý cực kỳ lạc quan, thậm chí là hưng phấn quá mức. Nhưng đó cũng thường là thời điểm rủi ro dần hình thành. Vậy Hiện Tại Chúng Ta Đang Ở Đâu? Sau khi đạt đỉnh năm 2025, Bitcoin bắt đầu điều chỉnh. Vùng màu cam đang tăng trở lại – điều này cho thấy: Dòng tiền FOMO ở vùng đỉnh đã bắt đầu chịu lỗThị trường bước vào pha điều chỉnh Tuy nhiên, điểm mấu chốt là: 👉 Tỷ lệ thua lỗ chưa thực hiện hiện tại vẫn còn khá thấp. Điều đó có nghĩa: Phần lớn lượng BTC trên thị trường vẫn đang trong trạng thái có lợi nhuậnVà thậm chí là lợi nhuận rất lớn (đối với nhà đầu tư mua từ các chu kỳ trước) Nói cách khác, thị trường chưa đạt đến trạng thái “đa số đều đau đớn” – điều kiện cần cho một đáy chu kỳ thực sự. Động Lực Giảm Giá Thực Sự Đến Từ Đâu? Trong giai đoạn hiện tại, áp lực bán chủ yếu không đến từ: Những người hoảng loạn cắt lỗ Mà đến từ: Những người đang có lợi nhuận lớn bắt đầu chốt lờiDòng tiền cũ phân phối cho dòng tiền mới Vì phần lớn thị trường vẫn đang có lãi, nên nếu xu hướng giảm tiếp diễn, động lực giảm giá sẽ đến từ việc lợi nhuận tiếp tục bị hiện thực hóa, chứ chưa phải là làn sóng “bán tháo vì tuyệt vọng”. Đây là khác biệt rất quan trọng. Kết Luận: Thị Trường Gấu Có Thể Chưa Kết Thúc Dựa trên cấu trúc on-chain hiện tại: Chúng ta đã bước vào pha điều chỉnhNhưng chưa xuất hiện điều kiện đầu hàng diện rộngLượng nhà đầu tư lỗ sâu chưa đủ lớn để tạo ra đáy chu kỳ Điều đó cho thấy: 📌 Con đường của thị trường gấu có thể vẫn chưa đi hết. Muốn có một đáy thực sự bền vững, thị trường thường phải trải qua: Sự kiệt quệ về thanh khoảnTâm lý chán nản kéo dàiVà quan trọng nhất: phần lớn nhà đầu tư rơi vào thua lỗ sâu Cho đến khi điều đó xảy ra, mọi đợt hồi phục vẫn nên được xem là phục hồi trong xu hướng điều chỉnh – thay vì khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới. Trong thị trường crypto, dữ liệu on-chain không cho bạn biết chính xác ngày tạo đáy. Nhưng nó cho bạn biết một điều quan trọng hơn: Liệu thị trường đã đủ đau để kết thúc chưa.