Nguy cơ từ các điểm giao cắt nguy hiểm: Làm thế nào stablecoin của эмитент đe dọa hệ thống ngân hàng truyền thống

Giám đốc điều hành Bank of America Brian Moynihan gần đây đã đưa ra cảnh báo rõ ràng tại hội nghị nhà đầu tư của ngân hàng: Trong khi một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới tự tin rằng họ có thể thích ứng với những thay đổi do stablecoin mang lại, toàn bộ hệ thống tài chính có thể phải đối mặt với những rủi ro chưa từng có. Điểm cốt lõi của ông rất rõ ràng - nếu hàng nghìn tỷ đô la tiền gửi chảy từ đồng tiền truyền thống sang stablecoin, hậu quả sẽ vượt xa hoàn cảnh của các tổ chức tài chính riêng lẻ.

Moynihan chỉ ra rằng rủi ro chính nằm ở việc chuyển tiền gửi ồ ạt. Theo ước tính của ông, có thể thu hút tới 6 nghìn tỷ đô la vào stablecoin và các công cụ phái sinh của chúng, thu hút người gửi tiền bằng cách cung cấp lợi nhuận. Những chuyển khoản như vậy không chỉ là trò chơi con số, chúng chạm vào cơ chế cốt lõi của hệ thống tài chính hiện đại – dựa vào tiền gửi để cung cấp các khoản vay cho doanh nghiệp và hộ gia đình. Một khi tiền gửi chảy ra trên quy mô lớn, năng lực cung cấp tín dụng của các ngân hàng sẽ bị hạn chế nghiêm trọng, điều này sẽ đẩy chi phí tài chính lên cao và những người đi vay vừa và nhỏ sẽ phải gánh chịu gánh nặng của tác động này.

Lỗ hổng quy định đối với stablecoin

Gốc rễ của vấn đề nằm ở “vùng xám” rõ ràng của khung pháp lý mà stablecoin эмitent phải đối mặt. Mặc dù Đạo luật GENIUS, được thông qua tại Hoa Kỳ vào đầu năm 2025, cố gắng tạo ra các tiêu chuẩn quy định liên bang cho stablecoin, nhưng vẫn có những lo ngại trong việc thực hiện thực tế. Theo quan sát của Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA), các stablecoin đang tìm kiếm các giải pháp thay thế để cung cấp lợi nhuận tương tự cho các khoản tiền gửi thông qua các ưu đãi khác nhau mà không phải trả lãi trực tiếp.

Thực tiễn “tiền gửi danh nghĩa, thu nhập thực tế” này đã khơi dậy sự cảnh giác chung của các nhà quản lý và truyền thống. Trong một bức thư chính thức gửi Thượng viện Hoa Kỳ vào tháng Giêng, ABA đã yêu cầu các nhà lập pháp đóng những “lỗ hổng pháp lý nguy hiểm” này và kêu gọi các quy tắc chặt chẽ hơn để ngăn stablecoin trở thành sự thay thế trực tiếp cho tiền gửi ngân hàng. Thượng viện đã cố gắng thúc đẩy các sửa đổi có liên quan trong cuộc thảo luận tiếp theo, nhưng tiến trình bị đình trệ khi Coinbase rút lại sự ủng hộ đối với dự luật tiền điện tử có liên quan.

Sự đối lập giữa hai phe

Điều thú vị là lĩnh vực ngân hàng Hoa Kỳ có quan điểm trái chiều về mối đe dọa stablecoin. Trong khi Bank of America và Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ rất cảnh giác với rủi ro, JPMorgan đã có lập trường tương đối ôn hòa. Trong một phản hồi gần đây, một phát ngôn viên của ngân hàng cho biết hệ thống tài chính trong lịch sử có nhiều lớp tiền, bao gồm tiền do ngân hàng trung ương phát hành, tiền tệ tổ chức và tiền thương mại. Theo ý kiến của họ, sự xuất hiện của stablecoin sẽ không thay đổi thực tế cơ bản này mà sẽ chỉ bổ sung các tùy chọn thanh toán mới bổ sung cho hệ thống tiền gửi ngân hàng hiện có thay vì thay thế nó.

Đằng sau sự khác biệt về quan điểm này là những áp lực khác nhau mà các масштаб банк khác nhau phải đối mặt. Bank of America quản lý khoảng 2 nghìn tỷ đô la tiền gửi và ngay cả một tỷ lệ nhỏ tiền chảy vào stablecoin với quy mô tài sản như vậy cũng sẽ có tác động kinh tế rất lớn.

Trò chơi giữa quy định và thị trường

Hướng phát triển của Стейблкоин Эmitent là trong cuộc giằng co giữa các cơ quan quản lý Hoa Kỳ và các tổ chức tài chính truyền thống. Một mặt, эmitent hy vọng sẽ thu hút người dùng thông qua các mô hình doanh thu sáng tạo; Mặt khác, các cơ quan quản lý và cơ quan quản lý truyền thống cố gắng duy trì sự ổn định tài chính thông qua các biện pháp hợp pháp.

Đạo luật GENIUS, mặc dù là điểm khởi đầu, rõ ràng là không đủ để giải quyết thực tế thị trường đang phát triển. Đề xuất mới của Thượng viện về cấu trúc của thị trường tiền điện tử tìm cách thắt chặt hơn nữa các ràng buộc đối với thị trường tiền điện tử, nhưng tiến trình của dự luật liên quan đã phải đối mặt với sự kháng cự của ngành.

Chi phí và cơ hội của cuộc cách mạng kỹ thuật số

Cuộc tranh luận xung quanh Блкоин cuối cùng chỉ ra một câu hỏi sâu sắc hơn: làm thế nào hệ thống банк truyền thống duy trì vai trò là máu của nền kinh tế trong thời đại tài chính kỹ thuật số. Nếu hàng nghìn tỷ đô la tiền gửi chuyển sang stablecoin dựa trên blockchain, có thể có những hạn chế về cấu trúc về phía cung của thị trường tín dụng và hiệu ứng gợn sóng của chi phí tài chính tăng sẽ lan rộng khắp nền kinh tế.

Đánh giá từ quy mô tiền gửi 2 nghìn tỷ đô la của Bank of America, ngay cả một tỷ lệ nhỏ dòng tiền gửi cũng đủ để có tác động đáng kể đến chuỗi cung ứng tài chính. Đối với cộng đồng và các tổ chức tài chính vừa và nhỏ, tác động có thể còn nghiêm trọng hơn.

Sự cân bằng giữa các cơ quan quản lý, cơ quan quản lý và các cơ quan quản lý truyền thống đang được điều chỉnh lại, một quá trình sẽ xác định phần lớn vị trí của stablecoin trong hệ thống tài chính trong tương lai và những gì các tổ chức tài chính truyền thống sẽ phải trả để thích ứng với sự thay đổi này.