Tại sao sự lạc quan về quyền chọn BTC lại bị bỏ qua: phân tích của Glassnode

Giữa tháng 1 mang lại một bước ngoặt bất ngờ - Bitcoin tăng khoảng 8% chỉ trong vài ngày. Có vẻ như điều này đã thay đổi tâm trạng của thị trường. Các nhà phân tích của Glassnode nhận thấy một sự bùng nổ nhất định trong các hợp đồng quyền chọn, nhưng những kết luận lại thú vị hơn nhiều so với những gì có thể nghĩ ban đầu. Thị trường dường như đã chơi trò lạc quan trong một hoặc hai ngày, nhưng không tin vào một bước đột phá thực sự.

Sóng lạc quan nổi trên mặt nước, nghi ngờ dưới đáy

Chuyện gì đã xảy ra với các quyền chọn khi giá tăng? Sự bất đối xứng của các hợp đồng hàng tuần (1W Skew) đã nhanh chóng rời khỏi vùng chi phối của các quyền chọn bán (put) gần như về mức trung lập. Nghe có vẻ như một sự dịch chuyển nghiêm trọng trong tâm lý - nhu cầu bảo vệ khỏi giảm giá giảm mạnh, trong khi các cược tăng giá (call) tăng lên. Tuy nhiên, có một điểm quan trọng ở đây: sự bùng nổ trong nhu cầu mua quyền chọn mua (call) ngắn hạn thường bị hiểu nhầm là sự tự tin của thị trường. Trong thực tế, đó thường chỉ là một cú sốc giao dịch ngắn hạn của các nhà giao dịch scalper, những người nhìn thấy cơ hội lợi nhuận ngắn hạn, nhưng không thực sự tin vào một xu hướng mới.

Tỷ lệ put và call: ảo tưởng về sự thay đổi

Tỷ lệ Put/Call giảm từ 1 xuống còn 0,4 - một chuyển động ấn tượng cho thấy hoạt động mua call tích cực. Nhưng câu hỏi chính mà các nhà phân tích dày dạn kinh nghiệm đặt ra không phải là “đã mua call chưa?”, mà là “đây có phải là nhu cầu ngắn hạn không?”. Theo các tín hiệu khác của Glassnode, rõ ràng nhu cầu này chỉ là một hiện tượng ngắn hạn, chứ không phải là bắt đầu của một sự phục hồi bền vững. Sóng lạc quan đã bao phủ thị trường, nhưng chỉ là lớp vỏ bên ngoài - nền tảng vẫn còn nguyên vẹn.

Khung thời gian hàng tháng kể câu chuyện khác

Nếu chỉ nhìn vào các quyền chọn hàng tuần, có thể bị cám dỗ tuyên bố về một sự thay đổi trong tâm lý. Nhưng khi xem các hợp đồng hàng tháng, bức tranh lại thay đổi rõ rệt. Trong khi 1W Skew giảm từ khoảng 8% xuống mức thấp nhất là 1%, thì 1M Skew hàng tháng chỉ giảm từ 7% xuống còn 4%. Đây là một điểm khác biệt quan trọng: thị trường, khi nhìn về phía trước một tháng, rõ ràng không loại bỏ những lo ngại về giảm giá. Ngay cả trong bối cảnh tăng giá BTC cục bộ, các nhà tham gia vẫn tiếp tục dự đoán rủi ro giảm - và sau này, họ hoàn toàn đúng trong sự hoài nghi của mình.

Lãi suất 3 tháng: sự lạc quan dài hạn vẫn chưa đến

Bức tranh trở nên rõ ràng hơn khi xem các quyền chọn 3 tháng. Trong phạm vi của quý, sự dịch chuyển của Skew là nhỏ nhất - dưới 1,5%. Điều này có nghĩa là sự lệch hướng chính vẫn là về phía các quyền chọn bán (put), tức là các nhà tham gia dài hạn vẫn mong đợi giảm giá. Dù có sự lạc quan ngắn hạn đã bùng phát cách đây một tuần, không ai vội vàng điều chỉnh các dự báo dài hạn. Đây là tín hiệu điển hình cho thấy thị trường chuyên nghiệp vẫn còn hoài nghi về việc tăng giá.

Sự biến động đã tiết lộ ý định thực sự

Chi tiết cuối cùng của bức tranh thị trường là sự biến động ngụ ý (implied volatility). Khi BTC tăng giá, các nhà tham gia thị trường quyền chọn không mua “cảm xúc và sự biến động”, như họ thường làm khi có bước đột phá thực sự và làn sóng lạc quan. Ngược lại, họ tích cực bán ra sự biến động. Hành vi này khác hoàn toàn so với khi có các xung lực ổn định, khi giá tăng đi kèm kỳ vọng về các dao động trong tương lai. Ở đây, sự biến động giảm theo mức tăng giá - một dấu hiệu chính cho thấy các nhà tham gia đã tận dụng đà tăng để giảm bớt các vị thế hoặc đơn giản là kiếm lời từ các hoạt động giao dịch ngắn hạn.

Phán quyết cuối cùng: sự lạc quan chỉ còn trên bề mặt

Phân tích của Glassnode cho thấy một nghịch lý của thời điểm hiện tại. Đúng, có nhu cầu ngắn hạn về tăng giá, và điều này rõ ràng thể hiện qua các quyền chọn hàng tuần. Nhưng trên các khung thời gian hàng tháng và hàng quý, rủi ro giảm giá vẫn còn được thị trường tính đến. Sự biến động được giao dịch như một thứ có thể đạt được, nhưng không xứng đáng để mua dài hạn. Có thể nói, thị trường đã chơi trò “có thể là sự đảo chiều”, nhưng “bảo hiểm chống giảm giá” vẫn chưa được kích hoạt. Sự lạc quan đã đến, nhưng chỉ như khách ghé thăm - không phải là nơi cư trú lâu dài.