Động lực của Cấu trúc Thị trường: Tại sao Bitcoin ổn định trong khi Vàng tăng mạnh đầu năm 2026

Philippe Bekhazi, CEO của XBTO, cung cấp một góc nhìn thuyết phục để hiểu tại sao bitcoin vẫn duy trì phạm vi quanh mức $19 88.250( trong khi kim loại quý ghi nhận các đợt tăng mạnh nhất trong nhiều thập kỷ. Sự phân kỳ này, theo ông, không phản ánh sự yếu kém trong câu chuyện dài hạn của bitcoin mà thay vào đó là một sự chuyển đổi căn bản trong cách giao dịch của đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới khi việc chấp nhận của các tổ chức đạt đến mức độ quan trọng. Theo Bekhazi, cấu trúc thị trường — cơ chế thực thi các giao dịch, dòng chảy thanh khoản và quá trình khám phá giá — đã trở thành đặc điểm định hình sự trưởng thành của bitcoin, định hình lại kỳ vọng về biến động và lợi nhuận.

Hiểu về Thời kỳ Tổ chức của Bitcoin Thông Qua Cấu Trúc Thị Trường

Bitcoin đã chuyển đổi từ một tài sản biên giới sang một phương tiện phù hợp với các tổ chức, và với sự chuyển đổi đó đã xuất hiện những thay đổi đáng kể trong cấu trúc thị trường. Nơi các nhà đầu tư giai đoạn mạo hiểm từng thúc đẩy các đợt tăng giá bùng nổ qua biến động phản xạ, vốn của các tổ chức giờ đây ưu tiên sự ổn định, thanh khoản và quản lý rủi ro. Sự chuyển đổi này phản ánh hành vi của các công ty công nghệ trưởng thành sau IPO: hành động giá có trật tự thay vì chu kỳ bùng nổ-suy thoái, với spread hẹp hơn và sổ lệnh sâu hơn.

Thời kỳ tổ chức này nén biến động theo thiết kế. Khi các quỹ tiền tệ doanh nghiệp, ETF có quy định và thị trường phái sinh hấp thụ cung một cách dự đoán được, cấu trúc thị trường trở nên chặt chẽ hơn. “Chúng ta đã qua giai đoạn mạo hiểm của Bitcoin, lợi nhuận khổng lồ,” Bekhazi nhấn mạnh, nhấn mạnh rằng hạ tầng hỗ trợ sự gia nhập của các tổ chức đã cơ bản thay đổi cách các nhà giao dịch tương tác với thị trường spot và phái sinh.

Cascading thanh lý do thuế quan tháng 10 năm 2025 — đã xóa sạch hơn 19 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy — đã phơi bày một đặc điểm quan trọng của cấu trúc thị trường crypto: phân mảnh. Khác với thị trường cổ phiếu với cơ chế thanh toán tập trung, cấu trúc phi tập trung của crypto có nghĩa là các khoảng trống thực thi tạo cơ hội cho các nhà quản lý tích cực tham gia như nhà cung cấp thanh khoản. Những người tham gia thị trường này thu lợi nhuận không từ các cược theo hướng mà từ việc hiểu và khai thác các hiệu quả thực thi không tối ưu. Đây chính là cấu trúc thị trường hoạt động: các cơ chế cấu trúc phân biệt người chiến thắng và người thua trong môi trường giao dịch hợp nhất.

Bekhazi nhấn mạnh rằng hoạt động của các tổ chức giờ đây tập trung vào chuyển giao rủi ro hơn là niềm tin theo hướng rõ ràng. Các nhà đầu tư lớn tìm kiếm tiếp xúc với bitcoin thường đồng thời phòng hộ chống các đợt giảm mạnh, tạo ra một hệ sinh thái phức tạp nơi các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản trong khi các quỹ phòng hộ quản lý các khoản tiếp xúc của họ qua các công cụ phái sinh. Kết quả là: các phạm vi giá hẹp hơn và biến động tiêu đề thấp hơn, nhưng vẫn có nhu cầu cấu trúc giữ vững định giá.

Sự Chuyển Đổi An Toàn: Sự Trỗi Dậy của Vàng Trong Bối Cảnh Rủi Ro

Trong khi bitcoin ổn định quanh mức )88.250( (giảm 1.11% trong 24 giờ), vàng và bạc tiếp tục tăng mạnh để ghi nhận các mức cao kỷ lục. Khảo sát dự báo giá của LBMA cho năm 2026 trở nên lạc quan nhất trong thế kỷ này, với các nhà phân tích dự đoán giá vàng trung bình tăng gần 40% so với mức của năm 2025 và bạc gần như gấp đôi. Sự phân kỳ này cho thấy các tổ chức xử lý hai tài sản này theo các cách khác nhau trong các trạng thái căng thẳng vĩ mô.

Bekhazi giải thích, vàng vẫn là “đồng tiền trú ẩn của thế giới khi mọi thứ không suôn sẻ.” Chính phủ và ngân hàng trung ương thiếu quyền hạn và tốc độ để chuyển lượng lớn vào bitcoin nhanh chóng, khiến kim loại quý trở thành điểm đến ngay lập tức trong các thời kỳ khủng hoảng. Sự xoay vòng này mang tính chu kỳ chứ không mang tính tồn tại. Các đợt bán tháo trái phiếu Nhật Bản và các mối đe dọa thuế quan mới của Mỹ — bao gồm cả việc Tổng thống Trump leo thang căng thẳng về Greenland — đã kích hoạt các vị thế rủi ro giảm, ủng hộ các nơi trú ẩn an toàn truyền thống.

Điều quan trọng cần lưu ý: định giá tương đối quan trọng hơn hiệu suất giá tuyệt đối. Vàng hấp thụ cả sự cấp bách lẫn quy mô trước; bitcoin thể hiện giá trị của mình trong dài hạn như một tài sản cân đối bảng cân đối kế toán. Đối với các nhà đầu tư có tiếp xúc tập trung vào bitcoin, việc xoay vòng vào vàng trong các trạng thái căng thẳng vĩ mô là một vị trí chiến thuật hơn là mất niềm tin vào tài sản kỹ thuật số.

Bản Tóm Tắt Thị Trường Trực Tuyến: Hiệu Suất Tài Sản Thời Gian Thực

Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, áp lực từ cấu trúc thị trường tiếp tục định hình lại hiệu suất tài sản:

Bitcoin & Ethereum: BTC giao dịch ở mức $88.250, giảm 1.11% trong 24 giờ, trong khi ETH ở mức $2.950 (giảm 1.90%) kém hơn, cho thấy niềm tin tổ chức yếu hơn vào các altcoin có độ rủi ro cao hơn trong các giai đoạn rủi ro giảm. Dữ liệu phái sinh cho thấy các nhà giao dịch nghiêng về các vị thế bán ngắn hạn hơn là bán mạnh trên thị trường spot, gợi ý sự thận trọng thay vì đầu hàng.

Kim loại quý: Vàng và bạc vượt qua các mức cao kỷ lục khi bất ổn vĩ mô gia tăng. Buổi họp báo sau cuộc họp của Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thúc đẩy đà tăng của vàng, củng cố vị thế của nó như nơi trú ẩn ngay lập tức trong thời kỳ căng thẳng thị trường.

Tài sản mới nổi: Pudgy Penguins (PENGU) tiếp tục phát triển như một thương hiệu NFT bản địa, với giá token quanh mức $0.01 khi hệ sinh thái mở rộng qua bán lẻ phygital (>13 triệu đô la doanh số), chơi game (Pudgy Party vượt 500 nghìn lượt tải trong hai tuần), và tiện ích token trên hơn 6 triệu ví phân phối. Tin tức về quy định tiếp tục ảnh hưởng đến các thị trường dự đoán như Kalshi, đang đối mặt với hạn chế tại Massachusetts.

Cổ phiếu: Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giảm 1.28% khi các thị trường châu Á-Thái Bình Dương theo dõi phiên tồi tệ nhất của Wall Street trong ba tháng, mặc dù hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng nhẹ trong phiên giao dịch sớm của châu Á.

Điều Gì Phá Vỡ Thuyết Tâm của Các Tổ Chức Về Bitcoin?

Bekhazi rõ ràng về các điều kiện sẽ làm mất hiệu lực câu chuyện thời kỳ tổ chức của bitcoin. Nếu BTC giao dịch như một tài sản công nghệ có độ rủi ro cao trong các giai đoạn lạm phát hoặc khủng hoảng, vị trí “vàng kỹ thuật số” sẽ sụp đổ. Các dòng chảy ETF liên tục rút ra trong các đợt điều chỉnh 20% định kỳ sẽ cho thấy các tay chơi tổ chức vẫn yếu. Giá tăng đi kèm với hoạt động on-chain sụt giảm hoặc sử dụng stablecoin ổn định sẽ cho thấy thời kỳ tổ chức dựa trên đầu cơ hơn là dựa trên tiện ích căn bản — một thất bại nghiêm trọng của logic cấu trúc thị trường.

Câu hỏi ngắn hạn mà thị trường đang thử nghiệm: liệu bitcoin có thể duy trì sự hợp nhất trong khi vàng hấp thụ căng thẳng vĩ mô qua các dòng chảy trú ẩn an toàn truyền thống? Liệu sự kém hiệu quả này có phải là sự trưởng thành hay là sự định giá sai sẽ xác định xem cấu trúc thị trường có hỗ trợ luận điểm dài hạn của bitcoin hay che giấu sự do dự sâu sắc hơn của các tổ chức. Hiện tại, sự phân kỳ vẫn là câu chuyện — không phải mức giá tuyệt đối, mà là các cơ chế cấu trúc bên dưới.