Hiểu tại sao sự sụp đổ của tiền điện tử theo sau các quyết định lãi suất của BoJ: Hiệu ứng Giao dịch mang Yen

Trong khi thị trường tiền điện tử đắm chìm vào các tiêu đề về quy định của Mỹ và xu hướng vĩ mô hàng quý, một cơ chế quan trọng—một cơ chế đã nhiều lần kích hoạt sự sụp đổ của thị trường crypto—lại hoạt động phần lớn không được chú ý. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) và các quyết định chính sách tiền tệ của nó đại diện cho một trong những điểm đòn bẩy bị đánh giá thấp nhất ảnh hưởng đến Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Hiểu rõ cơ chế này là điều cần thiết cho bất kỳ ai nghiêm túc quản lý rủi ro danh mục đầu tư.

Vai trò ẩn của Nhật Bản trong thanh khoản toàn cầu và mức độ dễ tổn thương của Bitcoin

Mối liên hệ giữa chính sách tiền tệ của Nhật Bản và biến động của crypto bắt nguồn từ một thực tế cơ bản: Nhật Bản là chủ sở hữu vốn nước ngoài lớn nhất thế giới. Quốc gia này nắm giữ hơn 1,1 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, trở thành một trụ cột cấu trúc của thanh khoản tài chính toàn cầu. Khi BoJ thay đổi hướng đi chính sách, các tác động lan tỏa vượt xa Tokyo.

Đây là cơ chế: Khi Ngân hàng Nhật Bản quyết định tăng lãi suất, nó không chỉ thắt chặt điều kiện tín dụng trong nước. Thay vào đó, quyết định này vang vọng qua các dòng chảy vốn toàn cầu. Khi chi phí vay bằng Yen tăng, các nhà đầu tư quốc tế phải đối mặt với chi phí cao hơn để duy trì các vị thế được tài trợ bằng tiền Nhật rẻ. Điều này ngay lập tức ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro cao, lợi nhuận cao—Bitcoin đứng ở hàng đầu trong danh sách này.

Các điểm áp lực rất rõ ràng vì thị trường crypto hoạt động dựa trên đòn bẩy. Nhiều vị thế được tài trợ qua vay mượn, thường bằng Yen do môi trường lãi suất thấp trong lịch sử. Khi kỳ vọng về lãi suất thay đổi, toàn bộ cấu trúc đòn bẩy trở nên dễ tổn thương trước các cuộc thanh lý bắt buộc đột ngột.

Bằng chứng lịch sử: Làm thế nào việc thắt chặt của BoJ kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy trên các thị trường

Mô hình rõ ràng khi xem xét lịch sử gần đây. Mỗi lần BoJ thắt chặt chính sách tiền tệ, quá trình giảm đòn bẩy thị trường diễn ra trong vòng vài ngày:

• Tháng 3 năm 2024: Quyết định lãi suất của BoJ → Bitcoin giảm khoảng 23%
• Tháng 7 năm 2024: Quyết định lãi suất của BoJ → Bitcoin giảm khoảng 26%
• Tháng 1 năm 2025: Quyết định lãi suất của BoJ → Bitcoin giảm khoảng 31%

Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Mỗi lần tăng lãi suất đều gây ra một chuỗi các cuộc gọi ký quỹ và bán tháo tài sản bắt buộc. Các nhà giao dịch và quỹ tài trợ các vị thế rủi ro cao qua vay mượn Yen với chi phí thấp đột nhiên đối mặt với lựa chọn: hoặc trả chi phí vay cao hơn hoặc thoái lui khỏi các vị thế ngay lập tức. Hầu hết chọn thoái lui, tạo ra các đợt giảm giá mạnh mẽ như đã quan sát.

Mức độ nghiêm trọng tăng lên vì thị trường crypto thiếu hạ tầng tạo lập thị trường tổ chức như các thị trường truyền thống. Với ít người mua tự nhiên tham gia trong các đợt bán tháo, quá trình xác định giá trở nên hỗn loạn. Sự sụp đổ của crypto trong các tình huống này thường vượt quá phản ứng tỷ lệ trong các thị trường cổ phiếu hoặc hàng hóa.

Chiến lược Carry Trade bằng Yen: Tại sao việc tăng lãi suất buộc phải thanh lý crypto

“Carry Trade bằng Yen” là một trong những cơ chế tồn tại lâu dài nhất trong tài chính, và hiểu rõ nó giải thích tại sao sự sụp đổ của crypto lại liên quan chặt chẽ đến các thay đổi chính sách của BoJ.

Trong nhiều năm, cấu trúc cơ bản rất đơn giản: vay Yen Nhật với lãi suất gần bằng 0, chuyển đổi vốn sang đô la hoặc các đồng tiền khác, rồi đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn. Bitcoin, với tiềm năng biến động lớn, là điểm đến hấp dẫn cho dòng vốn này.

Kinh tế học của nó rất hấp dẫn đối với các nhà tham gia: vay với lãi suất 0,1% và đầu tư vào tài sản tăng giá 50% mỗi năm. Rủi ro dường như xa vời—cho đến khi Ngân hàng Nhật Bản hành động. Khi lãi suất tăng, cấu trúc chi phí đảo ngược trong chớp mắt. Vị thế từng tạo ra lợi nhuận hấp dẫn đột nhiên đối mặt với kinh tế suy giảm. Các nhà tham gia hợp lý sẽ tháo dỡ vị thế ngay lập tức.

Chuỗi thanh lý diễn ra nhanh chóng vì các vị thế carry trade thường được định lượng lớn. Một vị thế bị buộc thoái lui kích hoạt các thanh lý khác, gây ra hiệu ứng domino. Trong vòng 48-72 giờ sau quyết định của BoJ, các thị trường có thể trải qua các rối loạn nghiêm trọng khi đòn bẩy được gỡ bỏ trên toàn hệ thống.

Điều làm cho điều này đặc biệt liên quan đến crypto là đòn bẩy không đối xứng. Các thị trường truyền thống có các circuit breaker và tạm ngừng giao dịch. Crypto giao dịch 24/7 với ít trở ngại, cho phép giảm đòn bẩy diễn ra không bị gián đoạn. Kết quả là: crypto sụp đổ nhanh hơn và mạnh hơn so với các tài sản truyền thống trong các đợt này.

Các điểm yếu hiện tại của thị trường và quản lý rủi ro

Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, Bitcoin giao dịch quanh mức 89.340 USD, phản ánh quá trình khám phá giá liên tục sau các diễn biến của BoJ tháng 1. Tuy nhiên, điểm yếu cấu trúc vẫn còn tồn tại.

Điều kiện thị trường hiện tại cho thấy một số yếu tố rủi ro vẫn còn cao:

• Mức đòn bẩy vẫn ở mức cao so với trung bình lịch sử, theo các chỉ số on-chain
• Tâm lý thị trường cho thấy vị thế của nhà đầu tư bán lẻ có thể làm tăng các đợt thanh lý nếu bị kích hoạt
• Vị thế carry trade vẫn còn tồn tại, mặc dù đã có một số tháo gỡ
• Dự báo lãi suất toàn cầu cho thấy khả năng tiếp tục phân kỳ chính sách giữa các ngân hàng trung ương lớn

Bài học không phải là tránh thị trường hoàn toàn, mà là nhận thức rõ cơ chế này. Sự sụp đổ của crypto không phải là ngẫu nhiên; nó liên quan đến các quyết định chính sách rõ ràng của các ngân hàng trung ương lớn, đặc biệt là Ngân hàng Nhật Bản.

Quản lý rủi ro trở nên đơn giản khi đã hiểu rõ điều này: duy trì tỷ lệ đòn bẩy thận trọng, tránh tối đa rủi ro trước các quyết định đã biết, và nhận thức rằng quá trình tháo gỡ carry trade có thể tạo ra các cơ hội mua vào cho các nhà nắm giữ dài hạn nếu họ có đủ dự trữ vốn.

Thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào các tiêu đề và biến động tâm lý. Trong khi đó, các dòng chảy cấu trúc do chính sách của ngân hàng trung ương—đặc biệt từ Ngân hàng Nhật Bản—sẽ tiếp tục định hình quỹ đạo giá của Bitcoin. Nhận thức được các cơ chế này biến khủng hoảng thành rủi ro có thể quản lý được.