#黄金白银再创新高 Vàng và bạc cùng lập đỉnh lịch sử mới, "vàng số" Bitcoin thực sự đã tụt lại phía sau?

Tính đến thời điểm hiện tại, vàng và bạc giao ngay đều lập đỉnh lịch sử mới. Ngược lại, Bitcoin liên tục dao động quanh mức 90.000 USD.
Sự phân hóa này làm nổi bật sự chuyển đổi cấu trúc thị trường toàn cầu: Trong môi trường bất định, các tài sản trú ẩn truyền thống phát triển mạnh mẽ, trong khi Bitcoin bị hạn chế thanh khoản và tâm lý sợ rủi ro kéo giảm.
Các yếu tố thúc đẩy sâu xa đà tăng của vàng và bạc
Tháng 1 năm 2025, giá vàng đạt 2.600 USD, sau đó tăng trưởng mạnh mẽ, gần như tăng gấp đôi.
Bạc, được xem là "người bạn đồng hành biến động của vàng", thể hiện vượt trội hơn, bắt đầu từ tháng 4 năm 2025, giá bạc 30 USD, liên tục dao động và lập đỉnh mới, tính đến nay đã tăng hơn 300%.
Đà tăng này xuất phát từ sự đan xen của các yếu tố kinh tế vĩ mô và địa chính trị.
1. Mua vàng của ngân hàng trung ương là động lực chính. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc năm 2025 bổ sung thêm 27 tấn dự trữ vàng, Ngân hàng dự trữ Ấn Độ nâng tỷ lệ vàng trong dự trữ từ 10% lên 16%, nhờ vào việc giá tăng và đa dạng hóa danh mục đầu tư vào trái phiếu Mỹ. Trong bối cảnh nợ Mỹ vượt quá 36 nghìn tỷ USD, xu hướng phi đô la hóa này đã định vị vàng như một công cụ phòng chống mất giá tiền tệ.
2. Gia tăng căng thẳng địa chính trị thúc đẩy nhu cầu. Mỹ đe dọa áp thuế đối với Greenland và can thiệp vào Iran đã thúc đẩy dòng vốn trú ẩn chảy vào vàng, đẩy giá vàng vượt qua 4.800 USD và vọt lên 5.000 USD.
3. Đồng USD yếu đi — chỉ số USD của Wall Street Journal giảm 6% trong năm 2025 — càng làm giá vàng thêm phần hỗ trợ, khiến kim loại tính theo USD trở nên hấp dẫn hơn đối với người mua quốc tế.
4. Sự sụp đổ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và khủng hoảng tín dụng cũng rất nghiêm trọng, hiện tại động lực cấp bách nhất bắt nguồn từ một "động đất tổ chức" tại Washington. Khi cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Fed Powell bắt đầu, tính độc lập của Fed như là hàng phòng thủ cuối cùng của tiền tệ toàn cầu đã bị đặt dấu hỏi chưa từng có. Khi nhà đầu tư nhận thức được rằng ngân hàng trung ương có thể trở thành công cụ của các cuộc chơi chính trị, nền tảng tín nhiệm dài hạn của USD đã bị xóa đi một lớp.
Dù giá vàng đã gần chạm mốc 5.000 USD, nhưng lượng dự trữ ETF toàn cầu và dự trữ mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn đang tăng ròng. Điều này cho thấy thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi về tâm lý: Người ta không còn lo lắng về việc giá quá đắt nữa, mà lo lắng về việc tiền tệ pháp định trong tay quá "rẻ".
Đối với bạc, nhu cầu công nghiệp còn cung cấp thêm động lực tăng giá. Từ năm 2021, nguồn cung có cấu trúc thiếu hụt liên tục mở rộng, sản lượng mỏ duy trì ổn định, trong khi nhu cầu về pin năng lượng mặt trời, sản phẩm điện tử và hạ tầng AI tăng vọt. Trung Quốc từ ngày 1 tháng 1 năm 2026 bắt đầu thực hiện hạn chế xuất khẩu, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu bạc. Các nhà phân tích dự đoán thiếu hụt hàng năm đạt 200-300 triệu ounce, tiêu thụ công nghiệp chiếm 50% nguồn cung. Trong giai đoạn giữa và cuối của thị trường kim loại quý, bạc do quy mô thị trường nhỏ hơn, linh hoạt hơn, thường sẽ có những đợt tăng giá mạnh mẽ để bù đắp.
Tỷ lệ vàng bạc hiện đang trở về mức trung bình lịch sử hoặc thậm chí thấp hơn.
Nhà kinh tế học nổi tiếng Hong Hao trước đó phân tích, miễn là kỳ vọng cải thiện thanh khoản toàn cầu vẫn còn, chu kỳ tăng của bạc sẽ chưa kết thúc. Mặc dù biến động sẽ lớn hơn nhiều so với vàng, nhưng thuộc tính "vàng số" ngoài ra còn là "hàng hóa thiết yếu công nghiệp" sẽ cung cấp nền tảng vững chắc cho nó.
Phía sau sự trì trệ của Bitcoin
Diễn biến của Bitcoin tạo ra sự đối lập rõ rệt. Sau đỉnh 126.000 USD vào năm 2025, giá dao động quanh mức 90.000 USD. Glassnode đăng bài cho biết, Bitcoin đã mất đi 0.75 phần vị chi phí cung cấp và chưa thể lấy lại. Hiện tại, giá giao dịch thực tế thấp hơn mức chi phí của 75% lượng cung, điều này cho thấy áp lực phân phối đang gia tăng. Mức độ rủi ro đã tăng lên, trừ khi có thể lấy lại mức này, thị trường sẽ bị chi phối bởi xu hướng giảm.
Thanh khoản thu hẹp là thủ phạm chính, Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2022 bắt đầu thực hiện thắt chặt định lượng (QT), đã rút đi 1.5 nghìn tỷ USD dự trữ, kiềm chế dòng vốn đầu cơ chảy vào Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Đợt bán tháo đòn bẩy trị giá 19 tỷ USD trong tháng 10 đã làm trầm trọng thêm vấn đề này, dẫn đến các chuỗi thanh lý liên tiếp. Rủi ro địa chính trị dù thúc đẩy vàng, nhưng lại gây ra tâm lý tránh rủi ro trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Xét theo chu kỳ, dù BTC từ năm ngoái đến nay chưa vượt qua vàng bạc, nhưng xét theo tỷ lệ lợi nhuận tuyệt đối, BTC từ 15.000 USD, từng lập đỉnh 126.000 USD, tăng hơn 800%, vẫn thể hiện ấn tượng.
Wintermute đăng bài cho biết, có vẻ như Bitcoin sau khi phá vỡ vùng giao dịch hẹp 50 ngày trước đó, đang bước vào kênh tăng giá. Tuần trước, cấu trúc thị trường đã thay đổi.
Từ tháng 11 trở đi, Bitcoin lần đầu tiên dựa trên dòng vốn thực (không phải giao dịch đòn bẩy) vượt qua vùng giới hạn. Nhu cầu ETF trở lại, môi trường lạm phát có lợi, tiền mã hóa cũng bắt đầu bắt kịp đà tăng của các tài sản rủi ro chung.
Việc giảm mạnh vào thứ Hai dù dữ dội nhưng là điều chỉnh lành mạnh. Các vị thế đòn bẩy nhanh chóng được thanh lý, thị trường chưa rơi vào vòng xoáy tiêu cực, đây là tín hiệu tích cực.
Vấn đề hiện tại là, liệu căng thẳng về thuế quan có phải là "chiêu trò" hay sẽ biến thành chính sách thực chất. Thị trường nghiêng về phía trước, từ đầu năm đến nay, thị trường chứng khoán Mỹ và USD vẫn tăng, lãi suất cũng chưa được định giá lại.
Nếu Bitcoin trong tuần này giữ vững mức trên 90.000 USD, và dòng vốn ETF tiếp tục chảy vào, thì đà bứt phá có thể sẽ tiếp tục; còn nếu do bán tháo sau đó khiến giá rơi xuống dưới 90.000 USD, thì vùng dao động từ tháng 11 sẽ lại trở thành mức kháng cự.