Chuyến chạy bò tiền điện tử 2025 bị gián đoạn: Bitcoin chững lại khi Phố Wall định hình lại động thái thị trường

Chu kỳ tăng giá tiền điện tử dự kiến ​​sẽ đẩy Bitcoin lên mức 180.000-200.000 đô la vào cuối năm 2025 đã không xảy ra như mong đợi. Thay vào đó, năm đó trở thành một câu chuyện cảnh báo về kỳ vọng so với thực tế, dòng chảy vốn của các tổ chức, và sự chuyển đổi căn bản trong cách giao dịch tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới hiện nay.

Nó bắt đầu đầy hứa hẹn. Bitcoin đã vượt qua các mức cao mới sớm hơn dự đoán của phần lớn các nhà phân tích, tăng vượt quá 126.000 đô la vào ngày 6 tháng 10. Nhưng bốn ngày sau, một sự kiện thanh khoản đã gây chấn động thị trường, xóa sạch hàng tháng tích lũy đòn bẩy trong vòng vài phút. Từ đỉnh tháng 10 đó, Bitcoin giảm 30%, và đến cuối năm, nó đứng cách xa hơn 50% so với các dự báo lạc quan chi phối các cuộc thảo luận trong ngành vào tháng 1.

Điểm chuyển biến tháng 10: Khi Đà Tăng Trưởng Bị Gãy Vỡ

Điều đáng lẽ phải là một cuộc leo dốc chiến thắng đã trở thành một quá trình hợp nhất gây thất vọng. Sau cú sốc tháng 10, Bitcoin dành phần lớn hai tháng cuối năm 2025 bị mắc kẹt giữa 83.000 đô la và 96.000 đô la. Cuối cùng, năm kết thúc với Bitcoin gần như không thay đổi, chỉ tăng 6% bất chấp tất cả các lời lẽ lạc quan trước đó.

Theo Mati Greenspan, người sáng lập Quantum Economics, sự kiện tháng 10 không phải là thất bại—nó là một sự cân bằng lại căn bản. “Sự kiện thanh khoản đó bị kích hoạt bởi căng thẳng vĩ mô, lo ngại chiến tranh thương mại, và vị trí đòn bẩy quá mức,” Greenspan giải thích. “Nó đã phơi bày cách mà chu kỳ đã trở nên quá tải.”

Sự chuyển hướng đột ngột này đã khiến cả các nhà phân tích dày dạn kinh nghiệm cũng bất ngờ. Những tiếng nói nổi bật như Matt Hougan của Bitwise Asset Management, Giám đốc điều hành Galaxy Digital Mike Novogratz, và Geoffrey Kendrick của Standard Chartered—tất cả đều dự đoán hiệu suất cuối năm mạnh mẽ hơn—đều chứng kiến dự báo của họ tan biến khi điều kiện thị trường thay đổi.

Sự Xuất Hiện của Phố Wall: Con Dao Hai Mặt

Câu chuyện thực sự đằng sau sự sụp đổ của Bitcoin nằm sâu hơn bất kỳ sự kiện đơn lẻ nào. Tiền điện tử đã âm thầm vượt qua một ngưỡng trong năm 2025: nó đã ngừng hoạt động như một tài sản dựa vào bán lẻ, thúc đẩy bởi ý thức hệ, và trở thành một phần của phức hợp vĩ mô tổ chức. Sự chuyển đổi này đã thay đổi căn bản cách Bitcoin hoạt động trên thị trường.

“Ngay khi Phố Wall xuất hiện, Bitcoin bắt đầu giao dịch ít dựa vào niềm tin hơn và nhiều dựa vào thanh khoản, vị trí và chính sách vĩ mô,” Greenspan nói với các nhà phân tích. “Nó giờ là một phần của giới tài chính—điều này tích cực dài hạn, nhưng rối rắm trong ngắn hạn.”

Sự chuyển đổi này khiến Bitcoin trở nên nhạy cảm hơn với các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang và các điều kiện thị trường rộng lớn hơn ảnh hưởng đến tất cả các tài sản rủi ro. Tiền điện tử vẫn có thể được quảng bá như một hàng rào chống lại sự suy giảm tiền tệ, nhưng giờ đây nó tăng giảm cùng với cổ phiếu và các vị trí đòn bẩy khác khi khẩu vị rủi ro thay đổi.

“Thị trường bắt đầu năm 2025 kỳ vọng các đợt cắt giảm lãi suất của Fed nhanh hơn nhưng điều đó đã không xảy ra,” Jason Fernandes, đồng sáng lập tại AdLunam, nhận xét. “Bitcoin, giống như các tài sản rủi ro khác, đang trả giá cho dòng chảy vốn thận trọng.”

Chuỗi Thanh Khoản và Rút Ròng ETF

Sự cân bằng lại tháng 10 đã kích hoạt một chuỗi thanh lý bắt buộc. Các vị trí dựa nhiều vào phái sinh nhanh chóng tháo gỡ, tạo thành một chu kỳ tự củng cố của các cuộc gọi ký quỹ và các lối thoát bắt buộc. Các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đều chịu thiệt hại đáng kể.

Ảnh hưởng này ngay lập tức thể hiện rõ trong dòng chảy ETF. Từ tháng 1 đến tháng 10, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút khoảng 9,2 tỷ đô la dòng vốn ròng—gần $230 triệu đô la mỗi tuần. Tuy nhiên, câu chuyện đó đột ngột đảo chiều. Từ tháng 10 đến tháng 12, dòng vốn rút ra trở nên tiêu cực rõ rệt, với hơn 1,3 tỷ đô la rút ròng, trong đó có một khoản rút ấn tượng $650 triệu đô la chỉ trong bốn ngày cuối tháng 12.

“Các cuộc thanh lý dựa trên phái sinh đã tạo ra một thị trường khó dự đoán, nơi một đợt rút lui bắt buộc kích hoạt đợt tiếp theo,” Fernandes giải thích. “Không có gì ngạc nhiên khi dòng vốn ETF khô cạn.”

Mâu Thuẫn Căn Bản: Cần Phố Wall Trong Khi Phụ Thuộc Vào Thanh Khoản Của Nó

Greenspan nhận diện một mâu thuẫn quan trọng: “Bitcoin được xem như một hàng rào chống lại chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng paradoxically lại phụ thuộc vào thanh khoản do Fed thúc đẩy chảy vào các tài sản rủi ro.” Từ năm 2022, Fed đã dần rút bớt thanh khoản toàn hệ thống, và dòng vốn này vào các tài sản kỹ thuật số vẫn bị hạn chế trong suốt năm 2025.

“Khi dòng chảy đó rút lui, ngay cả các yếu tố căn bản tích cực cũng không thể hỗ trợ đà tăng,” ông nói, làm rõ lý do vì sao chu kỳ tăng giá của tiền điện tử bị đình trệ mặc dù có các yếu tố hỗ trợ dài hạn.

Sự Thích Nghi của Các Tổ Chức và Các Yếu Tố Cơ Bản Thị Trường

Kevin Murcko, CEO của CoinMetro, tóm tắt sự chuyển đổi một cách ngắn gọn: “Hầu hết mọi người nghĩ rằng sự chấp nhận của các tổ chức có nghĩa là Bitcoin sẽ leo lên một triệu đô la nhanh hơn bất kỳ ai có thể nháy mắt. Nhưng giờ đây, khi đã trở thành tổ chức, nó được đối xử như bất kỳ tài sản nào của Phố Wall.”

Việc này mang lại hậu quả. Bitcoin giờ phản ứng với mọi thứ từ các thông báo chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đến các cuộc tranh luận về quản trị của Fed. Các tổ chức ghét sự không chắc chắn, và năm 2025 đã mang lại sự không chắc chắn dồi dào.

Arbitrage theo múi giờ cũng trở thành một yếu tố mới. “Bitcoin giao dịch 24/7, nhưng dòng chảy vốn thì không—hầu hết các dòng chảy tổ chức lớn diễn ra từ thứ Hai đến thứ Sáu,” Murcko nhận xét. “Khi cuối tuần đến với đòn bẩy cao, bạn sẽ thấy các chuỗi thanh lý lan rộng mà các nhà giao dịch bán lẻ không thể thoát khỏi.”

Phần Lời Nhìn Lạc Quan: Các Yếu Tố Cơ Bản Vẫn Tích Cực

Dù kết quả năm 2025 có phần thất vọng, các nhà tổ chức lớn vẫn duy trì quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn của Bitcoin. Hougan của Bitwise tin rằng xu hướng căn bản vẫn đi lên, dù con đường có thể sẽ rối rắm hơn mong đợi.

“Hướng vĩ mô rõ ràng,” Hougan nói. “Thị trường đang va chạm giữa các lực lượng tích cực mạnh mẽ và các lực lượng tiêu cực dữ dội định kỳ.” Ông nhấn mạnh đến sự chấp nhận của các tổ chức, sự rõ ràng trong quy định mới nổi, các lo ngại vĩ mô về ổn định tiền tệ, và các ứng dụng thực tế như stablecoin như những yếu tố hỗ trợ cấu trúc chậm rãi thường diễn ra trong nhiều năm hoặc thập kỷ.

Chu kỳ giảm một nửa Bitcoin bốn năm truyền thống cũng có thể đang yếu đi như một yếu tố thúc đẩy giá. Các đợt giảm một nửa, chu kỳ lãi suất, và tỷ lệ đòn bẩy—các chiến lược cũ—đang trở nên ít dự đoán hơn đáng kể. Thay vào đó, tăng trưởng trong tương lai có khả năng sẽ do các lực lượng trưởng thành hơn thúc đẩy: dòng chảy vốn tổ chức, khung pháp lý rõ ràng hơn, và sở thích đa dạng hóa tài sản toàn cầu.

“Đó là lý do tại sao chúng tôi tin rằng Bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục mới vào năm 2026—có thể ngoài chu kỳ giảm một nửa truyền thống,” Hougan nói với CoinDesk.

Greenspan có lẽ đã tóm tắt rõ nhất điểm chuyển đổi: “Đây không phải là đỉnh cao của Bitcoin. Đó là khoảnh khắc Bitcoin chính thức tốt nghiệp để giao dịch trong hồ của Phố Wall.”

Chu kỳ tăng giá tiền điện tử năm 2025 đã cho thấy rằng sự trưởng thành có thể mang lại hai mặt. Sự chấp nhận của các tổ chức mang lại nguồn vốn cần thiết cho tăng trưởng dài hạn, nhưng nó cũng mang theo sự biến động, nhạy cảm chính sách, và các đặc điểm thận trọng rủi ro vốn có của thị trường truyền thống. Sự sụp đổ của Bitcoin không phải là thất bại—nó là một bước chuyển tiếp.