Liệu việc Mỹ kết thúc QT có thể kích hoạt thị trường bò tiền điện tử không? Sự cứu rỗi thực sự mà thị trường mong đợi có thể đến từ một người khác

Liên ngân hàng FED chính thức tuyên bố kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (QT) vào cuối năm 2024, tin tức này đã gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường tiền điện tử. BTC ngay lập tức bật tăng trở lại gần mức 90.000 USD, ETH trở lại trên 3.000 USD, các đồng cạnh tranh như SUI, SOL cũng đón nhận đà tăng nhanh chóng. Thị trường trong thời điểm đó từ trạng thái yên ắng chuyển sang phấn khích, nhà đầu tư đều đang chờ đợi làn sóng thanh khoản mới sẽ đến. Tuy nhiên, cũng có ý kiến cảnh báo: lần phục hồi này liệu chỉ là một khoảnh khắc phù du trong thị trường gấu, chứ không phải là bước khởi đầu của thị trường bò? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải mở lại trang sử.

Lặp lại lịch sử hay nâng cấp kịch bản? So sánh thị trường tiền điện tử trước và sau khi kết thúc QT năm 2019

Lần cuối cùng FED tuyên bố kết thúc QT là vào ngày 1/8/2019, đã hơn sáu năm trôi qua. Thời kỳ đó, thị trường tiền điện tử hoàn toàn khác xa so với ngày nay.

Vào mùa hè năm 2019, sau đợt giảm mạnh cuối năm 2018, Bitcoin liên tục tăng lên đến 13.970 USD, mọi người đều nghĩ rằng một chu kỳ thị trường bò mới đang bắt đầu. Nhưng trước khi FED tuyên bố dừng QT, BTC vừa trải qua đợt điều chỉnh mạnh gần 30%, giảm xuống còn 9.400 USD. Ngày kết thúc QT, Bitcoin tăng 6%, sau đó vài ngày còn bật tăng lên mốc 12.000 USD.

Tuy nhiên, đà tăng này không duy trì lâu. Chỉ trong vòng hai tháng sau, ngày 26/9, thị trường tiền điện tử lại bị giáng một đòn mạnh, BTC rơi xuống còn 7.800 USD. Dù tháng 10 có phản ứng tạm thời nhờ chính sách tích cực, nhưng sau đó lại rơi vào một giai đoạn dài của thị trường gấu. Đến trước khi FED bắt đầu “nới lỏng không giới hạn QE” vào tháng 3/2020, thị trường đã trải qua đợt sụp đổ chưa từng có ngày 12/3.

Trong cùng thời điểm đó, thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là Nasdaq, lại liên tục lập đỉnh mới, đạt mức cao lịch sử 9.838 điểm vào tháng 2/2020. So sánh này cho thấy một sự thật tàn nhẫn: trong khoảng thời gian giữa kết thúc QT nhưng chưa bắt đầu QE, dù thị trường tiền điện tử nhận được tín hiệu tích cực, vẫn khó thoát khỏi xu hướng giảm. Hành động cắt giảm của FED, rõ ràng là chưa đủ để cứu vãn thị trường tiền điện tử.

Quy mô gấp mười lần và xu hướng ổn định: Tại sao thị trường tiền điện tử dưới chính sách của Mỹ lại khác biệt

Thời gian trôi qua nhanh đến cuối năm 2024. Bitcoin mới đây đã lập đỉnh lịch sử 126.000 USD vào tháng 10, sau đó giảm hơn 36%. Nhìn qua có vẻ như diễn biến giống như năm 2019 — đều là những biến động mạnh sau thị trường bò. Nhưng xét kỹ hơn, hai thời điểm này có những khác biệt căn bản.

Điểm rõ ràng nhất là về quy mô thị trường. Từ năm 2019 đến nay, tổng quy mô thị trường tiền điện tử đã phình to gấp mười lần. Các nhà tham gia cũng hoàn toàn thay đổi: thị trường từng do nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối, nay đã bị các tổ chức tài chính kiểm soát chặt chẽ. Các công ty niêm yết đang đón nhận chiến lược tích trữ tiền điện tử, ETF tiền điện tử đã trở thành chuyện thường ngày — những điều từng là tin tức giờ đã trở thành chuyện bình thường.

Tính ổn định của diễn biến cũng rõ rệt hơn. Khi so sánh tỷ lệ tăng trưởng của hai chu kỳ, từ trước và sau khi kết thúc QT năm 2019 và cuối năm 2024, ta thấy tỷ lệ tăng trưởng của hai chu kỳ này rất giống nhau — lần lượt là 142% và 131%, đều gần gấp 2.4 lần. Nhưng quá trình diễn biến lại khác xa nhau: trong hai năm gần đây, giá Bitcoin rõ ràng ổn định hơn nhiều, không còn biến động dữ dội như lần trước.

Quan trọng hơn, mối liên hệ giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng mạnh. Hiện tại, mối liên hệ giữa BTC và S&P 500 ổn định trong khoảng 0.4 đến 0.6, thuộc dạng liên hệ tích cực mạnh. Trong khi đó, vào năm 2019, mối liên hệ này dao động từ -0.4 đến 0.2, gần như không có liên hệ, thậm chí còn mang tính tiêu cực.

Sự thay đổi này mang lại hậu quả đáng suy nghĩ. Trong logic liên hệ chặt chẽ, dòng vốn giữa chứng khoán Mỹ và tiền điện tử sẽ phụ thuộc vào mức độ chắc chắn cao hơn. Trong lịch sử, nhiều lần chứng minh rằng các tổ chức thường chọn các lĩnh vực công nghệ của chứng khoán Mỹ có độ biến động thấp hơn, thay vì các tài sản rủi ro cao như tiền điện tử. Thị trường tiền điện tử, về bản chất, đã biến thành một loại tài sản rủi ro trong hệ sinh thái chứng khoán Mỹ.

QT chỉ là cầm máu, QE mới là cứu cánh thực sự

Vì đã được đưa vào “mạng lưới bạn bè” của chứng khoán Mỹ, nên xu hướng tương lai của tiền điện tử chắc chắn sẽ bị chi phối bởi chính sách vĩ mô. Điều này dẫn đến kết luận rõ ràng: Kết thúc QT chưa phải là tín hiệu của thị trường bò.

Dữ liệu lịch sử ủng hộ nhận định này. Sau khi kết thúc QT năm 2019, thị trường tiền điện tử dù có hưởng lợi tạm thời, nhưng vẫn trong xu hướng dao động giảm. Đến ngày 15/3/2020, khi FED tuyên bố mở rộng QE không giới hạn, thị trường tiền điện tử mới thực sự đồng bộ tăng cùng chứng khoán Mỹ. Nói cách khác, QT là cầm máu, còn QE mới là truyền máu. Không có QE, kết thúc QT cũng chưa đủ để thay đổi cục diện.

Thị trường hiện tại đang kỳ vọng gì? Goldman Sachs, các ngân hàng Mỹ và các tổ chức uy tín dự đoán FED sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong năm 2026, trong đó có dự báo hai lần hạ lãi suất trong năm đó. Ngân hàng Dự trữ Đức thậm chí còn dự đoán, việc tái khởi động QE có thể diễn ra sớm nhất vào quý 1/2026.

Tuy nhiên, trong dự báo thị trường toàn cầu của Goldman Sachs công bố tháng 11, cũng không quên nhắc nhở: “Triển vọng cơ bản khá ôn hòa, thị trường đã phản ánh kỳ vọng, cần cảnh giác với rủi ro vượt quá dự kiến.” Nói cách khác, kỳ vọng của thị trường về QE có thể đã được định giá sớm, và nếu chính sách thấp hơn kỳ vọng, phản ứng tiêu cực sẽ xảy ra.

Một mối đe dọa khác không thể bỏ qua là ngành AI. Hiện tại, AI đã trở thành ngôi sao sáng nhất của thị trường vốn, sự chú ý và dòng vốn vào ngành tiền điện tử đều bị đẩy lùi. Dữ liệu cho thấy, trong top 10 công ty khai thác tiền điện tử lớn nhất, có 7 công ty đã thu nhập từ các dự án AI, 3 công ty còn lại cũng đang tích cực mở rộng. Mối quan hệ cạnh tranh hợp tác giữa ngành tiền điện tử và AI sẽ trở thành biến số quan trọng trong phân bổ thị trường trong tương lai.

Tương lai trong màn sương mù: Cơ hội hay bẫy?

Tổng hợp bài học lịch sử và thực tế hiện tại, kết thúc QT của Mỹ không phải là tín hiệu bắt đầu thị trường bò tiền điện tử. Thực sự, điểm chuyển biến của thị trường vẫn còn chờ đợi chính sách nới lỏng định lượng được kích hoạt.

Nhưng ngay cả khi QE diễn ra đúng kế hoạch, vẫn còn những yếu tố không chắc chắn mới cần xem xét. Quy mô thị trường tiền điện tử đã gấp mười lần so với mười năm trước, diễn biến cũng ngày càng ổn định — điều này có nghĩa là mức tăng gấp mười lần đáng kinh ngạc có thể đã là quá khứ. Thêm vào đó, sự trỗi dậy của AI đang định hình lại dòng chảy vốn, ngành tiền điện tử không còn là trung tâm của thị trường nữa.

Trong màn sương mù dày đặc này, sự lạc quan hay bi quan mù quáng đều không phù hợp. Nhà đầu tư cần liên tục theo dõi nhịp độ chính sách của FED, đánh giá hợp lý cạnh tranh giữa AI và tiền điện tử, và cảnh giác với việc thị trường đã tiêu hóa quá mức kỳ vọng hay chưa.