Thời gian mở cửa của thị trường Mỹ đã mở rộng đến 23 giờ: Nasdaq làm thế nào để tiến gần đến giới hạn của "tài chính không ngủ"?

Khi mô hình giao dịch 24/7 của thị trường tiền mã hóa dần trở thành tiêu chuẩn toàn cầu, những hạn chế của thị trường chứng khoán truyền thống ngày càng rõ ràng. Gần đây, Nasdaq đã nộp đơn xin phép Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) với kế hoạch mở rộng đáng kể thời gian mở cửa của thị trường Mỹ, từ hiện tại 5 ngày một tuần, 16 giờ mỗi ngày (bao gồm giao dịch trước giờ, trong giờ, sau giờ), mở rộng lên 5 ngày một tuần, 23 giờ mỗi ngày, chỉ giữ lại 1 giờ cho bảo trì hệ thống và thanh toán. Bước đi này ẩn chứa những ý đồ chiến lược sâu xa hơn nhiều so với việc “tiện lợi cho nhà đầu tư châu Á”.

Một khi đề xuất được phê duyệt, thị trường Mỹ sẽ giao dịch liên tục từ 21:00 Chủ nhật đến 20:00 thứ Sáu, chỉ còn một khung thời gian ngắt quãng 1 giờ mỗi ngày. Lý do bề ngoài là để đáp ứng nhu cầu giao dịch của các nhà đầu tư xuyên múi giờ toàn cầu, nhưng thực chất đây là một cuộc thử nghiệm áp lực cực hạn của Nasdaq cho quá trình token hóa cổ phiếu (Tokenization) và hệ thống thanh toán trên chuỗi sắp tới.

Thực trạng khó khăn của việc mở rộng thời gian giao dịch: “Gót chân Achilles” của hệ thống tài chính truyền thống

Xét về logic tiến trình của thời gian mở cửa của thị trường Mỹ, lần mở rộng này không chỉ là một điều chỉnh quy tắc đơn thuần, mà còn là một cuộc cải tổ sâu rộng toàn bộ hạ tầng tài chính. Khi thời gian mở cửa của thị trường từ 16 giờ kéo dài thành 23 giờ, thực chất là đẩy hệ thống thanh toán trung tâm vốn có đến giới hạn vật lý của nó.

Các thành phần tham gia thị trường tài chính truyền thống gồm có sở giao dịch, nhà môi giới, tổ chức thanh toán (DTCC), cơ quan quản lý và các công ty niêm yết, mỗi phần đều cần nâng cấp hệ thống theo. Cụ thể:

Áp lực vận hành toàn diện tăng cao: Các nhà môi giới cần mở rộng hoạt động bảo trì, kiểm soát rủi ro, dịch vụ khách hàng để vận hành 24/7, chi phí nhân lực và công nghệ tăng vọt. Các tổ chức thanh toán phải mở rộng hệ thống thanh toán đến 4 giờ sáng để phù hợp với quy tắc “giao dịch đêm hôm sau”. Các công ty niêm yết cũng đối mặt thử thách mới — nhịp độ công bố báo cáo tài chính và thông tin quan trọng cần điều chỉnh, vì các thông tin then chốt sẽ được thị trường định giá ngay trong các khung giờ phi truyền thống.

Ý nghĩa sâu xa của khung thời gian ngừng hoạt động 1 giờ: Tại sao lại đặt ra thời gian nghỉ giao dịch 1 giờ mỗi ngày, thay vì thúc đẩy giao dịch 24/7 liên tục? Câu trả lời nằm ở việc, dựa trên kiến trúc hiện tại của hệ thống DTCC và các ngân hàng thương mại, cần phải dành thời gian dừng hoạt động vật lý để xử lý dữ liệu cuối ngày, đối chiếu sổ sách và thanh toán ký quỹ — điều này tương tự như quy trình kết thúc ngày làm việc của ngân hàng. Dù tốn kém lớn về vận hành, nhưng 1 giờ này cung cấp một khoảng đệm cần thiết cho cô lập lỗi hệ thống, đồng bộ dữ liệu và xử lý rủi ro.

Tuy nhiên, 1 giờ còn lại trong tương lai đã gần như là giới hạn cuối cùng, đòi hỏi khả năng phối hợp đa vai trò trong ngành phải cực kỳ chặt chẽ. So với đó, các tài sản mã hóa dựa trên blockchain với sổ cái phân tán và hợp đồng thông minh có khả năng thực hiện thanh toán nguyên tử 24/7/365 một cách tự nhiên, không cần đóng cửa, không cần nghỉ, không cần khung thời gian cuối ngày — chính điều này lý giải tại sao các sàn giao dịch truyền thống buộc phải thử thách giới hạn.

Những mối lo ngại về cấu trúc thị trường: Phân mảnh thanh khoản và rủi ro “ngày đen”

Về mặt bề nổi, việc mở rộng thời gian giao dịch của thị trường Mỹ dường như có lợi cho các nhà đầu tư xuyên múi giờ, đặc biệt là các nhà đầu tư nhỏ lẻ tại châu Á. Theo dữ liệu của NYSE, quý 2 năm 2025, khối lượng giao dịch ngoài giờ truyền thống (trước giờ, sau giờ) đã vượt quá 2 tỷ cổ phiếu, giá trị giao dịch đạt 62 tỷ USD, chiếm 11,5%, mức cao kỷ lục. Điều này cho thấy rõ nhu cầu “giao dịch cổ phiếu Mỹ theo múi giờ của chính mình” của các nhà đầu tư toàn cầu đã bùng nổ.

Tuy nhiên, việc đáp ứng nhu cầu không nhất thiết nâng cao chất lượng định giá. Ngược lại, mô hình “5×23 giờ” có thể mang đặc điểm của một con dao hai lưỡi:

Bẫy phân mảnh thanh khoản: Mặc dù mở rộng thời gian giao dịch về lý thuyết có thể thu hút nhiều vốn hơn, nhưng trong thực tế, nhu cầu giao dịch hạn chế sẽ bị phân tán trên một quãng thời gian dài hơn. Đặc biệt, các khung giờ ban đêm vốn đã có khối lượng thấp hơn so với giờ giao dịch bình thường, khi kéo dài ra sẽ dễ dẫn đến mở rộng spread, thiếu thanh khoản, làm tăng chi phí giao dịch và biến động thị trường. Trong các khung thời gian thanh khoản thấp, dòng tiền lớn dễ dàng thao túng hoặc gây sụt giảm giá.

Phân tán và tái cấu trúc quyền định giá: Nasdaq cố gắng dùng “5×23 giờ” để “thu nạp” các giao dịch vốn đã phân tán sang các nền tảng ngoài sàn như Blue Ocean, OTC Moon về sàn giao dịch hợp lệ. Nhưng đối với các tổ chức, vấn đề phân mảnh thanh khoản chưa được giải quyết — chỉ là chuyển từ “phân tán ngoài sàn” sang “phân tán theo thời gian trong sàn”. Điều này đặt ra yêu cầu cao hơn về quản lý rủi ro và thực thi các lệnh lớn của tổ chức.

Hiệu ứng mở rộng ngay lập tức của các sự kiện “ngày đen”: Trong khung thời gian giao dịch 23 giờ, bất kỳ sự kiện đột xuất nào — dù là sụt giảm lợi nhuận, chính sách quản lý, hay xung đột địa chính trị — đều có thể lập tức chuyển thành lệnh giao dịch, khiến thị trường mất đi cơ chế “ngủ một đêm để tiêu hóa”. Trong môi trường đêm ít thanh khoản, phản ứng tức thì này dễ gây trượt giá, biến động dữ dội và chuỗi thanh lý phi lý trí, làm tăng sức tàn phá của các “ngày đen” khi thiếu đối trọng.

Một chiến lược lớn: Cải cách thời gian mở cửa của thị trường Mỹ chỉ là bước chuẩn bị cho token hóa

Nếu nhìn xa hơn, xét về các hoạt động dồn dập của Nasdaq trong hơn một năm qua, có thể thấy đây là một bức tranh chiến lược liên kết chặt chẽ, cuối cùng hướng tới token hóa cổ phiếu và giao dịch trên chuỗi.

Logic tiến trình theo thời gian: Tháng 5 năm 2024, hệ thống thanh toán của thị trường Mỹ rút ngắn từ T+2 xuống T+1, tưởng chừng là một cải cách bảo thủ, nhưng thực chất là nâng cấp hạ tầng then chốt. Sau đó, đầu năm 2025, Nasdaq bắt đầu phát đi tín hiệu “giao dịch 24/7” và dự kiến ra mắt dịch vụ giao dịch liên tục vào nửa cuối năm 2026. Điều ít rõ ràng hơn nhưng quan trọng không kém là hệ thống Calypso của Nasdaq tích hợp công nghệ blockchain để tự động quản lý ký quỹ và tài sản thế chấp 24/7 — điều này không gây ảnh hưởng lớn tới nhà đầu tư cá nhân, nhưng gửi đi một tín hiệu rõ ràng cho các tổ chức.

Sự phối hợp cao giữa quản lý, hạ tầng và sàn giao dịch: Chủ tịch SEC Paul Atkins trong phỏng vấn đã nhấn mạnh, token hóa là hướng đi tương lai của thị trường vốn, qua việc đưa tài sản lên chuỗi giúp xác định quyền sở hữu rõ ràng hơn, ông dự đoán “trong vòng 2 năm tới, tất cả các thị trường Mỹ sẽ chuyển sang vận hành trên chuỗi, thực hiện thanh toán và thanh khoản trên chuỗi”. Đồng thời, công ty con của DTCC, Depository Trust Company (DTC), đã được SEC chấp thuận vào ngày 12/12 để cung cấp dịch vụ token hóa tài sản thế giới thực, dự kiến ra mắt chính thức vào nửa cuối năm 2026. Nasdaq cũng đã công bố kế hoạch token hóa cổ phiếu, ưu tiên hàng đầu.

Sự phối hợp của ba bên (quản lý, hạ tầng thanh toán, sàn giao dịch) trên cùng một trục thời gian cho thấy đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên, mà là một dự án hệ thống có tính phối hợp cao. Việc mở rộng thời gian mở cửa của thị trường Mỹ về cơ bản là một “giai đoạn chuyển tiếp” nhằm hướng tới thanh khoản toàn cầu 24/7 của các tài sản token hóa.

Giai đoạn cuối: Từ “5×23” đến “7×24” tất yếu phải xảy ra

Những nhu cầu của con người khi đã được kích hoạt thì khó có thể đảo ngược. Một khi nhà đầu tư đã quen với mô hình 23 giờ của thị trường Mỹ, họ sẽ tự hỏi: Tại sao còn phải chịu đựng khung thời gian ngừng hoạt động 1 giờ đó? Tại sao cuối tuần không thể giao dịch? Tại sao không thể dùng stablecoin để thanh toán tức thì?

Khi kỳ vọng của các nhà đầu tư toàn cầu đã bị “5×23 giờ” nâng cao đến mức tối đa, hệ thống tài chính truyền thống hiện tại sẽ đối mặt với sự sụp đổ cuối cùng, chỉ có các tài sản mã hóa nguyên bản trên chuỗi 7×24 mới có thể lấp đầy khoảng trống cuối cùng đó. Chính điều này lý giải tại sao Coinbase, Ondo, Robinhood và các đối thủ khác đang chạy đua quyết liệt — chậm chân sẽ bị làn sóng chuỗi nuốt chửng.

Từ việc cải cách thời gian mở cửa của thị trường Mỹ, chúng ta không chỉ thấy một sự điều chỉnh quy tắc, mà còn là một cuộc đếm ngược cuối cùng của hệ thống tài chính toàn cầu.