Tranh chấp chủ quyền thanh toán ngày càng gay gắt: Tại sao tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bắt đầu "đối đầu trực diện"? Cuộc đối đầu thực sự giữa stablecoin và đồng nhân dân tệ kỹ thuật số

数字人民币刚宣布上线计息机制，摩根大通就加速推进美元稳定币JPMD在隐私网络的原生发行。这看似两条平行线的动作，实际上反映了2026年开年最核心的支付变局：主权数字货币与跨境稳定币，正从叙事层面走向制度层面的直接对抗。

稳定币市值持稳3000亿美元，「真实交易」占比反而在缩小

截至2026年1月8日，稳定币生态总市值维持在3080亿美元附近，周环比增长0.3%。这个数字看起来温和，背后的结构变化更值得关注。

链上转账总量看似庞大——近30天累计超过6.53万亿美元，日均在1370亿-2797亿美元之间摆动。但OSL Research调查发现，剔除做市商、自成交、机器人等噪音交易后，有效交易量仅为总量的五分之一左右，对应近7天2800亿-3200亿美元区间。

这个悖论反映了稳定币生态的真实困境：规模在扩张，但真实支付需求的增长幅度有限。交易量大，不代表支付活跃度高。

基础设施三重奏：清算、互操作、机构系统化

本周稳定币生态的要闻都指向同一个方向——从碎片化的链上工具，向规模化的支付基础设施过渡。

第一重：清算层的标准化

Barclays入股稳定币清算公司Ubyx，定位很直白——在不同发行人的代币间建立统一的对账与结算接口。这笔投资透露出传统金融机构的真实考量：稳定币数量越来越多，单链上跑没有效率，关键要通过清算层把多发行人的代币变成「可规模化运营的现金工具」。

这个逻辑类似传统支付中的ACH代付体系——ACH代付本质是银行间的清算与结算基础设施，允许不同银行的客户通过统一接口完成转账。稳定币生态正在重建类似的能力：一个通用的清算引擎，把不同的稳定币纳入同一套对账与审计流程。

第二重：互操作与合规隐私的并行

摩根大通与Digital Asset宣布把JPM Coin（JPMD）原生引入Canton Network——这个隐私型网络强调在多资产场景中实现近实时的发行、转移与赎回。存款代币放到隐私网络的意义在于：机构可以在保护交易对手信息与头寸隐私的前提下，获得24/7的链上结算能力。

这突破了此前稳定币「要么公开透明要么不用」的二选一局面。

第三重：机构后台系统化

Fireblocks收购TRES Finance，要做的是把「链上操作」与「财务审计报表」并入同一套机构系统。对很多企业来说，转账是小事，难事在后台：对账怎么做、会计怎么处理、审计证据链怎么保留。一旦这些问题解决，稳定币支付就能像传统资金业务那样可规模化复制。

央行的回击：从计息到制度设计

1月1日起，数字人民币实名钱包余额开始计付利息，并纳入更规范的金融基础设施与监管框架。这个变化比表面看起来要深刻得多。

计息的意义不只在收益：它把数字人民币从「支付媒介」重新定位为「可留存的账户型余额」。一旦可以生息，用户就有了持有的理由，商户就愿意沉淀资金，整个支付链路就从「快速流转」变成「有期限的现金管理工具」。

对比美元稳定币，差异很明显。美元稳定币的强项是「随时可用的流动性」，但弱点是「缺乏本币体系内的合规与监管锚点」。数字人民币通过计息与监管框架的升级，在争夺「谁是默认支付工具」的问题上给出了新答案。

韩国的稳定币立法进展也在验证这一点。韩元稳定币发行主体资格的拉扯中，央行倾向要求发行方必须由受监管银行持有控股权。这背后的逻辑是：支付主权不只是技术问题，更是制度问题。谁控制了支付网络，谁就控制了「默认货币」在日常交易中的存在感。

分层共存的新格局

往后看，支付生态会呈现明显的分层：

跨境与开放互联网场景，美元稳定币仍占绝对优势。企业跨境结算、平台型收款，对「随时可用的美元余额」的依赖度极高。这里稳定币的竞争优势暂无法被短期替代。

零售与公共服务场景，主权数字货币更容易做深。因为它背后站着税务、财政、监管的组织能力，天然适配工资发放、公共缴费、商户资金归集等应用。

机构间结算，则会出现三分天下的局面：跨境优先用美元稳定币，本币结算优先用数字人民币或数字欧元，多资产场景用存款代币与合规隐私网络。

本质问题：代码还是制度？

这场对抗的真正问题不在「谁的技术更快」，而在**「谁能定义清算的最终性和责任主体」**。

美元稳定币的逻辑是开放互联网逻辑：代码决定规则，市场力量驱动扩散。央行数字货币的逻辑是制度主权逻辑：法律定义边界，基础设施保证可治理性。

前者赢在速度，后者赢在确定性。当企业需要「这笔钱如果出了事谁负责」的答案时，代码的保证显然不够。当监管需要「这条支付链路的风险在哪、谁来承担」的透视度时，完全去中心化的方案也没有答案。

2026年的支付格局，本质上是在回答一个问题：数字时代的货币边界，究竟由代码决定，还是由制度与基础设施共同决定。从央行的一系列举措看，答案已经很明确了。