Stablecoin Frontier của Wyoming: Từ luật pháp bang đến ảnh hưởng thực tế

Wyoming chính thức ra mắt Token Stable Frontier (FRNT), trở thành bang đầu tiên của Hoa Kỳ phát hành stablecoin do chính phủ bảo chứng riêng. Cột mốc lịch sử này đánh dấu sự kết thúc của một thập kỷ nỗ lực lập pháp và mở ra một bước chuyển đổi căn bản trong cách các thực thể chính phủ có thể tận dụng công nghệ blockchain cho dịch vụ công cộng.

Sáng kiến pháp lý đằng sau FRNT

Token Stable Frontier hoạt động dựa trên một khung pháp lý độc đáo, đặt nó ngoài các cấu trúc quy định liên bang truyền thống. Khác với các nhà phát hành stablecoin tư nhân, FRNT được phát hành trực tiếp bởi bang Wyoming như một thực thể có chủ quyền, không phải bởi ngân hàng hoặc công ty tín thác. Sự phân biệt này đã chứng minh vai trò quan trọng trong thiết kế luật pháp.

Đạo luật GENIUS, mới được thông qua gần đây, định nghĩa các nhà phát hành stablecoin là “người” — một danh mục bao gồm ngân hàng, tín thác, công ty fintech và các thực thể thương mại. Đáng chú ý, luật không rõ ràng bao gồm chính quyền bang trong định nghĩa này. Khoảng trống quy định này đã cho phép Wyoming thiết lập bộ quy tắc toàn diện riêng cho việc phát hành stablecoin, quản lý dự trữ và vận hành token. Bang này chủ yếu chịu sự giám sát của các quy tắc liên bang rõ ràng áp dụng cho chính quyền bang, tạo ra một lối đi quy định mới cho tài sản kỹ thuật số của khu vực công.

Wyoming đã xây dựng nhiều lớp quản trị cho FRNT: các điều luật bang, quy tắc tổ chức, chính sách quản lý dự trữ và quy trình quản lý token. Tất cả tài liệu đều có thể truy cập công khai để xem xét và góp ý, thiết lập một mô hình vận hành minh bạch mà các bang khác có thể học hỏi và nhân rộng.

Mô hình có thể nhân rộng cho các bang khác

Cấu trúc sáng kiến stablecoin của Wyoming bao gồm Ủy ban Token Stable riêng, do Thống đốc Mark Gordon làm Chủ tịch. Ủy ban gồm Thủ quỹ Bang, Kiểm toán viên Bang và bốn chuyên gia có nền tảng trong lĩnh vực ngân hàng, tuân thủ pháp luật, tài sản kỹ thuật số và thuế. Nhóm vận hành này được thành lập từ tháng 5 đến tháng 9 năm 2023, với ngân sách hàng năm dưới $6 triệu.

Quản trị của ủy ban theo dõi rõ ràng sự phân chia giữa giám sát và thực thi. Các hoạt động hàng ngày do lãnh đạo điều hành, trong khi các quyết định chiến lược được đưa ra qua Ủy ban Lựa chọn về Blockchain, Công nghệ Tài chính và Đổi mới Kỹ thuật số của Wyoming. Ủy ban lập pháp này duy trì các cuộc họp công khai và kiểm soát mọi sửa đổi trong tương lai đối với Đạo luật Token Stable.

Sự minh bạch của quá trình này đã thu hút sự quan tâm đáng kể từ các bang khác. Các thủ quỹ quận và đại diện bang từ Missouri và các khu vực khác đã bày tỏ mong muốn hiểu rõ cách Wyoming đạt được cột mốc quy định này. Bang đã bắt đầu thảo luận về các thỏa thuận liên bang — các cơ chế cho phép các bang khác có thể trực tiếp áp dụng toàn bộ khung pháp lý, chính sách và hạ tầng công nghệ của Wyoming mà không cần xây dựng lại từ đầu.

Hạ tầng kỹ thuật: Triển khai đa chuỗi

FRNT được ra mắt đồng thời trên bảy mạng blockchain, đảm bảo phân phối thanh khoản ngay từ ngày đầu thay vì phân mảnh trên các chuỗi riêng biệt. Các mạng ban đầu gồm:

• Mạng Layer 1: Avalanche, Ethereum, Solana
• Mạng Layer 2: Arbitrum, Base, Optimism, Polygon

Tương tác chuỗi chéo được hỗ trợ bởi LayerZero, hỗ trợ 140 chuỗi toàn cầu. Wyoming đã cố ý giới hạn triển khai ban đầu để duy trì tập trung thanh khoản trong khi thiết lập khung mở rộng cho tương lai. Stellar và Sui đã qua đánh giá sơ bộ và sẽ được tích hợp khi hạ tầng đối tác trưởng thành.

Quy trình lựa chọn blockchain này chính là một mô hình cho việc mua sắm công nghệ của chính phủ. Wyoming đã thành lập nhóm làm việc gồm các thành viên ủy ban, nhân viên và các chuyên gia bên ngoài, đánh giá khoảng 30 ứng viên blockchain dựa trên 30 tiêu chí. Năm yêu cầu “ngưỡng cứng” xác định đủ điều kiện:

• Kiến trúc mạng công khai và không cần phép
• Cơ chế kiểm soát truy cập trên chuỗi
• Được các nhà phân tích chính thống hỗ trợ
• Khả năng đóng băng và tịch thu (theo yêu cầu của Đạo luật GENIUS)

Phương pháp tiếp cận có hệ thống này thể hiện cách chính phủ truyền thống có thể thích nghi để đánh giá công nghệ phi tập trung thay vì chỉ mua sắm hàng hóa và dịch vụ truyền thống.

Hệ sinh thái hạ tầng

Việc cung cấp stablecoin đòi hỏi phối hợp nhiều chức năng chuyên biệt qua ba giai đoạn vận hành: phát triển, triển khai và quản lý liên tục.

Hợp đồng thông minh & Vận hành chuỗi chéo: LayerZero xử lý kiến trúc kỹ thuật cho việc triển khai hợp đồng thông minh và đảm bảo chuyển giá trị liền mạch qua bảy chuỗi được hỗ trợ.

Quản lý chìa khóa riêng & Hạ tầng hậu cần: Fireblocks quản lý việc giữ chìa khóa mã hóa và hệ thống hậu cần, đóng vai trò trung tâm vận hành cho tất cả các quản trị hợp đồng thông minh.

Quản lý dự trữ & Bảo quản: Franklin Templeton duy trì việc giữ dự trữ các tài sản dự trữ — chủ yếu là chứng khoán Kho bạc Mỹ — và quản lý đầu tư của các khoản thế chấp. FRNT duy trì tỷ lệ dự trữ 100%, tất cả lợi nhuận từ các khoản nắm giữ Kho bạc đều được chuyển vào Quỹ Học bổng của Wyoming như một cơ chế đa dạng hóa doanh thu.

Tuân thủ & Giám sát trên chuỗi: Chainalysis và Inca cung cấp giám sát giao dịch theo thời gian thực và tình báo nguồn mở để phát hiện và ngăn chặn hành vi sai trái.

Chứng thực & Kiểm toán tài chính: The Network Firm là đơn vị kiểm toán độc lập, có nhiệm vụ đạt được khả năng chứng thực theo thời gian thực. Ban đầu, báo cáo sẽ theo chu kỳ hàng tháng gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập và dòng tiền, nhưng tầm nhìn dài hạn là xác minh trong vòng 30 giây — tận dụng khả năng theo thời gian thực của blockchain thay vì dựa vào chu kỳ kiểm toán hàng quý lỗi thời.

Từ lý thuyết đến thực tiễn

Giá trị thực tế của FRNT vượt xa tính mới mẻ về quy định. Wyoming đã xác định và bắt đầu trình diễn các trường hợp sử dụng cụ thể thể hiện hiệu quả của blockchain.

Xử lý hóa đơn: Wyoming đã ký hợp đồng với Hashfire, nền tảng tự động dựa trên Avalanche tương tự DocuSign, để thử nghiệm quy trình thanh toán nhà cung cấp nhanh hơn. Trong quy trình truyền thống, phê duyệt và thanh toán hóa đơn mất 45 ngày theo luật định. Thông qua tự động hóa và thanh toán trên chuỗi bằng FRNT, quy trình này giờ chỉ còn 45 giây — giảm đáng kể và tích tụ qua hàng nghìn giao dịch hàng năm.

Phân phối cứu trợ khẩn cấp: Bắc Wyoming và Montana đã trải qua cháy rừng thảm khốc khoảng một năm trước, thiêu rụi khoảng 850.000 mẫu Anh. Phản ứng thảm họa đòi hỏi triển khai nhanh tình nguyện viên, thiết bị, thuê máy móc và vật tư — tất cả đều cần thực thi hợp đồng và thanh toán của bang. Thời gian thanh toán rút ngắn từ 45 ngày xuống phút sẽ cải thiện rõ rệt hiệu quả phản ứng khẩn cấp. Các phương tiện truyền thông địa phương đã nhấn mạnh kịch bản này như một trường hợp sử dụng tiềm năng.

Hiệu quả thu thuế: Thủ quỹ các quận của Wyoming xử lý hàng triệu đô la thu thuế hàng năm. Một thủ quỹ quận báo cáo thu được 3,4 triệu đô la thuế trong khi chỉ mất 70.000 đô la phí xử lý thẻ tín dụng. Chuyển đổi thu thuế sang hạ tầng blockchain có thể giảm các khoản phí này gần như bằng không, đồng thời mang lại lợi ích của thanh toán theo thời gian thực, khả năng kiểm toán toàn diện và giảm chi phí hành chính.

Bối cảnh chính sách rộng hơn

Sáng kiến stablecoin của Wyoming xuất phát từ một nỗ lực kéo dài hơn một thập kỷ để tạo ra môi trường quy định tài sản kỹ thuật số thuận lợi. Bắt đầu từ năm 2016 — khi cư dân không thể hợp pháp mua Bitcoin do những mơ hồ về Bộ luật Thương mại Thống nhất — chính quyền bang đã từng bước loại bỏ các trở ngại đối với việc áp dụng blockchain.

Trong thập kỷ qua, Wyoming đã đề xuất 80 dự luật liên quan đến tài sản kỹ thuật số; 50 trong số đó đã trở thành luật. Chương trình nghị sự lập pháp này bao gồm:

• Các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư ngăn chặn tiết lộ bắt buộc các khóa mã công khai (dựa trên nguyên tắc của Tu chính án thứ Nhất)
• Các cấu trúc thực thể doanh nghiệp mới như DAO LLCs và Tổ chức Phi lợi nhuận Phi tập trung (DUNAs)
• Chấp nhận thanh toán thuế bằng tiền điện tử
• Các cơ chế sandbox quy định cho phép nhà phát hành token hoạt động trong phạm vi xác định trong giai đoạn phát triển

Cách tiếp cận hệ thống này phản ánh chiến lược kinh tế của Wyoming. Trước đây phụ thuộc vào khai thác dầu khí — nguồn tài nguyên có giới hạn — bang đã chủ đích định vị mình như một khu vực pháp lý về tài sản kỹ thuật số. Hạ tầng pháp lý và quy định hiện tại tạo ra các lối đi cho đổi mới blockchain và tạo ra phí đăng ký cùng doanh thu tài chính từ các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số.

Khoảng trống quy định và mở rộng tương lai

Mặc dù Đạo luật GENIUS đánh dấu tiến bộ đáng kể, vẫn còn những mập mờ về stablecoin sinh lợi. Luật hiện tại cấm các công cụ sinh lãi, nhưng hạn chế này có điểm tương đồng cấu trúc với các lệnh tạm hoãn tạm thời về stablecoin thuật toán — gợi ý khả năng phát triển qua các quy định trong tương lai chứ không phải cấm vĩnh viễn.

Lãnh đạo Wyoming ủng hộ việc khám phá các mô hình stablecoin sinh lãi dựa trên Kho bạc, trong đó lợi nhuận từ lãi suất chảy trực tiếp đến người nắm token thay vì chỉ dành cho nhà phát hành hoặc trung gian. Tuy nhiên, cần chính xác trong ngôn ngữ quy định. “Stablecoin sinh lãi” bao gồm ba cơ chế hoàn toàn khác nhau:

1. Chuyển lợi nhuận gốc: Phân phối trực tiếp lãi từ Kho bạc đến người nắm token
2. Lợi nhuận cấp giao thức: Cơ chế staking góp phần bảo mật mạng
3. Lợi nhuận dựa trên bảo quản: Các mô hình giống ngân hàng dự trữ một phần truyền thống

Các cuộc thảo luận liên tục về Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm (RFIA) sẽ sớm giải quyết các phân biệt này thông qua luật cấu trúc thị trường toàn diện, rõ ràng phân định ranh giới quy định giữa SEC và CFTC.

Ảnh hưởng toàn cầu đối với tài chính công

Tầm nhìn tham vọng nhất của Wyoming vượt ra ngoài chính quyền bang để hướng tới phát triển tài chính quốc tế. Các cơ chế phân phối viện trợ hiện tại thường chỉ chuyển được khoảng 12% số tiền đã phân bổ đến người nhận, phần còn lại bị tiêu hao bởi các trung gian hành chính và các chi phí giao dịch. Hạ tầng thanh toán dựa trên blockchain có thể chuyển 100% nguồn viện trợ trực tiếp đến người thụ hưởng, định hình lại hiệu quả và trách nhiệm của tài chính phát triển quốc tế.

Các chính phủ nước ngoài, tổ chức quốc tế và các tổ chức phi chính phủ đã bắt đầu liên hệ với các quan chức Wyoming về việc tham gia hạ tầng FRNT, báo hiệu khả năng áp dụng vượt ra ngoài biên giới Hoa Kỳ.

Thời gian biểu và các bước tiếp theo

FRNT đã ra mắt trên các chuỗi blockchain được chỉ định vào tháng 9 năm 2024, dự kiến sẽ chính thức có sẵn cho công chúng trong thời gian tới. Nhóm vận hành tiếp tục xây dựng các đối tác phân phối và thực hiện các trình diễn thực tế. Các cuộc thảo luận về thỏa thuận liên bang đang tiến triển, với nhiều bang chuẩn bị đánh giá xem việc áp dụng khung pháp lý của Wyoming có phù hợp về chính sách và kinh tế trong phạm vi của họ hay không.

Thử nghiệm thực sự đầu tiên của sáng kiến này sẽ không diễn ra trong các phòng lập pháp hay các đặc điểm kỹ thuật, mà trong chính việc sử dụng thực tế của cư dân Wyoming, doanh nghiệp, cơ quan chính phủ và cuối cùng là người dùng toàn cầu. Khung pháp lý đã được thiết lập; việc chấp nhận vẫn là câu hỏi mở.