Sự bùng nổ sản xuất của Lucid che giấu cuộc khủng hoảng tài chính ngày càng sâu sắc—Các nhà đầu tư có nên tránh xa?

Các con số trông có vẻ ổn trên bề mặt

Lucid gần đây đã gây chú ý với các chỉ số sản xuất ấn tượng. Nhà sản xuất xe điện đã tăng sản lượng lên 155% trong quý 4, sản xuất 8.412 xe trong quý đó. Trong cả năm 2025, Lucid đã sản xuất 18.378 xe—gấp hơn đôi so với 8.900 chiếc của năm trước. Việc giao hàng cho khách hàng cũng được cải thiện, vượt quá 15.800 xe trong năm 2025, tăng 55% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trên giấy tờ, câu chuyện tăng trưởng này có vẻ hấp dẫn. Công ty rõ ràng đang đi đúng hướng sau nhiều năm gặp khó khăn trong sản xuất. Nhưng đây là điểm cần lưu ý: những thành tựu này diễn ra trong một ngành công nghiệp đang giảm nhiệt nhanh, trong khi việc tiêu tiền của Lucid không có dấu hiệu chậm lại.

Vấn đề sản xuất: Vẫn còn chơi trong giải nhỏ

Mặc dù mức tăng sản xuất 104% của Lucid là đáng chú ý, nhưng quy mô tuyệt đối lại kể một câu chuyện khác. Năm 2025, Tesla giao 1,6 triệu xe toàn cầu, và thậm chí startup xe điện Rivian cũng đạt hơn 42.000 xe. Ngược lại, 18.378 xe của Lucid trông rất nhỏ bé.

Điều đáng lo hơn nữa: Lucid đã phải điều chỉnh mục tiêu sản xuất xuống hai lần trong năm 2025. Ban lãnh đạo bắt đầu năm với dự kiến 20.000 xe, nhưng sau đó đã điều chỉnh thấp hơn khi năm trôi qua. Công ty cuối cùng đã đạt được hướng dẫn cuối cùng đã chỉnh sửa, nhưng mô hình này đặt ra câu hỏi về độ tin cậy trong dự báo và khả năng mở rộng sản xuất.

Hãy nhớ rằng, Lucid bắt đầu sản xuất xe từ năm 2021. Sau bốn năm hoạt động, công ty vẫn đang vận hành với quy mô nhỏ bé so với các nhà sản xuất ô tô lớn và thậm chí các đối thủ EV mới hơn. Quá trình mở rộng đang diễn ra, nhưng quá chậm đối với một công ty đã tiêu tốn vốn của nhà đầu tư.

Vết thương tài chính ngày càng nghiêm trọng

Điều thực sự nên làm các cổ đông hiện tại và người mua tiềm năng lo lắng là: việc tiêu tiền của Lucid đang tăng tốc trong khi doanh thu vẫn rất nhỏ bé.

Chỉ riêng quý 3 năm 2025, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng gần $1 tỷ đô la so với chỉ $337 triệu đô la doanh thu hàng quý. Với chỉ 15.800 xe giao cho khách hàng trong cả năm, mô hình kinh tế đơn vị không hợp lý. Để đạt lợi nhuận, Lucid không chỉ cần tăng trưởng sản xuất từng bước mà còn cần phải tái cấu trúc căn bản chi phí hoặc tăng mạnh sản lượng. Cả hai khả năng này đều không rõ ràng sẽ xảy ra trong tương lai gần.

Thêm vào đó, thị trường EV toàn cầu đang co lại. Sau khi các khoản tín dụng thuế EV liên bang trị giá lên tới $7,500 bị hủy bỏ, nhu cầu của người tiêu dùng đã giảm mạnh. Xe điện chỉ chiếm 6,6% doanh số ô tô tháng 12 năm 2025, giảm so với hơn 11% một năm trước đó. Gió ngược này ảnh hưởng đặc biệt nặng nề đến Lucid, do vị trí cao cấp và phụ thuộc vào khách hàng tiên phong của họ.

Tại sao câu chuyện tăng trưởng lại không đủ thuyết phục

Các cải thiện về sản xuất của Lucid xứng đáng được ghi nhận—công ty đã vượt qua những trở ngại thực sự trong sản xuất. Tuy nhiên, tăng trưởng mà không có lợi nhuận là một chiếc máy chạy bộ, không phải là đường băng. Ngành công nghiệp EV đang trải qua một giai đoạn hợp nhất, và các công ty tiêu tiền như Lucid không thể chậm trễ.

Thêm vào đó, kết quả tài chính quý 4 vẫn chưa được công bố (dự kiến ngày 24 tháng 2). Nếu mô hình từ quý 3 tiếp tục, khoản lỗ cả năm của công ty có thể vượt quá $3 tỷ đô la—một tốc độ tiêu tiền đáng kinh ngạc cho một nhà sản xuất vẫn còn dưới 20.000 xe.

Kết luận: Tăng trưởng ấn tượng, rủi ro đầu tư cao

Lucid xứng đáng được khen ngợi vì đã nhân đôi sản lượng và đạt được hướng dẫn đã chỉnh sửa. Nhưng đáp ứng các mục tiêu đã điều chỉnh giảm là một lời khen ngược trong thị trường vốn. Đối với các nhà đầu tư tiềm năng ngoài rìa, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận vẫn chưa hấp dẫn.

2026 sẽ là năm quyết định. Nếu Lucid có thể thu hẹp khoản lỗ trong khi duy trì tăng trưởng sản xuất, câu chuyện có thể thay đổi. Tuy nhiên, hiện tại, việc theo dõi từ bên ngoài là cách thận trọng. Công ty có cơ hội chiến đấu, nhưng việc sở hữu cổ phiếu LCID vẫn là một cược rủi ro cao với thời gian trả thưởng chưa rõ ràng.