Một dự án DeFi phát triển đến giai đoạn trung hạn, nhiều người thường có thói quen tập trung vào năng lực kỹ thuật và số liệu TVL. Nhưng áp lực thực sự thường ẩn chứa ở nơi khác: quyền quyết định cuối cùng phân bổ như thế nào, ai là người quyết định khi có chuyện xảy ra.

Lấy ví dụ về lĩnh vực tài sản tổng hợp. Khi một dự án từ một thử nghiệm nhỏ trở thành hạ tầng tài chính thực sự, các stablecoin tổng hợp bắt đầu lưu hành quy mô lớn, thì bất kỳ thay đổi nào về tham số — điều chỉnh tỷ lệ thế chấp, tinh chỉnh quy tắc phân phối lợi nhuận, điều chỉnh mức độ khuyến khích — đều phản ánh nhanh chóng vào niềm tin của người dùng. Những quyết định kỹ thuật tưởng chừng nhỏ nhặt này có thể gây ra phản ứng dây chuyền trong vòng vài phút. Đó chính là lý do tại sao, ở giai đoạn này, cơ chế quản trị từ thứ có thể bỏ qua trở thành yếu tố sống còn.

Hiện nay, nhiều dự án DeFi đang đứng trước ngã rẽ này. Một bên hô hào về phi tập trung và vận hành dựa vào cộng đồng, trong khi thực tế vẫn phải dựa vào quyết định nhanh của đội ngũ cốt lõi để giữ vững tình hình. Cuộc đấu tranh giữa hiệu quả và lý tưởng này có vẻ không đáng kể, nhưng lại quyết định dự án có thể bay xa đến đâu. Giai đoạn đầu cần có người đứng ra quyết định, trung hạn lại phải dần trao quyền — nghệ thuật cân bằng này không dễ dàng gì.

Còn một rủi ro thường bị bỏ qua: hành vi người dùng đảo chiều. Khi thị trường thuận lợi, mọi người đều gửi tiền để kiếm lợi nhuận; khi xu hướng thay đổi, những người dùng trung thành ban đầu có thể cùng lúc chạy ra khỏi cửa. Sự dịch chuyển thanh khoản này là thử thách đối với bất kỳ hệ thống tài chính nào, đặc biệt là các giao thức phi tập trung. Dù tham số thiết kế hoàn hảo đến đâu, cũng không thể ngăn cản cảm xúc thị trường đột nhiên đổi chiều.