Các bạn, thị trường bạc hiện đang diễn ra một cuộc chiến cung cầu, không chỉ đơn thuần là biến động giá mà còn là sự bùng nổ của các mâu thuẫn cấu trúc sâu xa.

Trước hết hãy xem tình hình tồn kho hiện tại. Sản lượng bạc toàn cầu hàng năm là 27.000 tấn, con số này nghe có vẻ lớn. Nhưng điểm mấu chốt là, kho dự trữ có thể giao ngay của các sàn giao dịch hợp đồng tương lai, trên toàn cầu có thể chưa đến 20.000 tấn. Trong khi đó, các vị thế bán ra trên sàn? Lại gấp hơn 1,6 lần con số này. Nói cách khác, lượng bạc mà thị trường cam kết giao hàng còn vượt xa lượng tồn kho thực tế có thể cung cấp. Sự không phù hợp này đã trở thành một quả bom hẹn giờ.

Dữ liệu còn trực quan hơn để minh họa vấn đề. Tổng tồn kho tự do lưu thông tại London và New York chỉ khoảng 16.000 tấn. Trong cùng kỳ, các hợp đồng hợp đồng tương lai bạc chưa đáo hạn tại NYSE tương ứng với 25.800 tấn bạc. Khoảng cách gần 10.000 tấn này giống như một quả mìn nấp dưới thị trường — khi đến thời điểm giao hàng thực sự, các vị thế bán không thể giao hàng sẽ đối mặt với áp lực chưa từng có.

Trong tình hình này, điều gì sẽ xảy ra? Khi một nhóm nhà đầu tư mua dài hạn đồng loạt kêu gọi "Tôi muốn giao ngay bạc", các vị thế bán không thể giao hàng trong ngắn hạn chỉ còn cách nâng giá lên cao và đóng vị thế ở mức giá cao để giải quyết khó khăn. Tồn kho càng khan hiếm, mức tăng giá càng lớn. Đây không phải là đầu cơ, mà là kết quả tất yếu của sự mất cân bằng thị trường.

Tình trạng thiếu cung này, do yếu tố nội tại, đã chuyển từ mâu thuẫn tiềm ẩn thành áp lực rõ ràng. Nhiều nhà quan sát thị trường cảnh báo rằng, bạc đã bước vào giai đoạn giá do phía cung quyết định, phân tích kỹ thuật truyền thống có thể phải nhường chỗ.

Điều thú vị là, đây không chỉ là câu chuyện của bạc. Mỗi khi nguồn cung kim loại quý gặp căng thẳng, thường phản ánh những lo ngại sâu sắc về chính sách tiền tệ, kỳ vọng lạm phát. Tình trạng tồn kho bạc, ở mức độ nào đó, cũng phản ánh sự lo lắng của thị trường về thanh khoản toàn cầu và sự đánh giá lại giá trị tài sản.

Vì vậy, thị trường hàng hóa có vẻ bình yên này thực ra đang chảy trong dòng chảy ngầm. Hoặc các vị thế bán muốn tìm cách bổ sung kho, hoặc các nhà đầu tư mua dài hạn có cơ hội xoay chuyển tình thế bằng áp lực từ tồn kho. Cuộc chiến tồn kho này mới chỉ bắt đầu.