Ngân hàng Trung ương Nhật Bản xác nhận trong tuyên bố vừa qua rằng, kỷ nguyên lãi suất âm kéo dài ba thập kỷ chính thức khép lại, và năm tới sẽ tiếp tục thúc đẩy chu kỳ tăng lãi suất. Sự chuyển đổi này đánh dấu sự cạn kiệt của nguồn vốn rẻ nhất toàn cầu.

Xét từ góc độ thay đổi lập trường, trong vài tuần gần đây, Ngân hàng Trung ương vẫn còn dùng ngôn từ mơ hồ, nhưng giờ đây lại thẳng thắn: mục tiêu lạm phát đã ổn định ở mức 2%, mức tăng lương theo sau, lãi suất thực lâu dài ở mức thấp, việc tăng lãi suất đã trở thành điều tất yếu. Đây không chỉ là điều chỉnh chính sách, mà còn là sự phủ nhận hoàn toàn khung chính sách nới lỏng trong thập kỷ qua.

Logic đằng sau rất vững chắc. Mục tiêu lạm phát của Nhật Bản đã từ lời hứa trên giấy tờ chuyển thành thực tế vận hành, điều này khiến việc duy trì chính sách lãi suất bằng 0 trở nên không thể đứng vững. Một khi mất đi sự hỗ trợ của chính sách, toàn bộ cấu trúc sẽ được tái tạo lại.

Ảnh hưởng tới thị trường toàn cầu là điều không cần phải bàn cãi. Lấy ví dụ về giao dịch chênh lệch lãi suất qua đồng yên, chiến lược này chủ yếu dựa trên việc vay đồng yên với chi phí gần như bằng 0, rồi đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, tài sản có lợi suất cao hoặc thậm chí tiền điện tử. Loại giao dịch này có quy mô lên tới hàng chục nghìn tỷ USD. Khi chi phí vay vốn tăng dần, không gian chênh lệch lợi nhuận sẽ bị thu hẹp, dòng vốn này sẽ được đánh giá lại.

Nhìn từ khung cảnh lớn hơn, đồng yên không còn là "ATM toàn cầu" có thể sử dụng tùy ý nữa, mà trở thành một đồng tiền chủ quyền, một công cụ chính sách thắt chặt. Tất cả các giao dịch dựa trên giả định đồng yên mất giá dài hạn hoặc lãi suất thấp đều đối mặt với việc định giá lại. Dự kiến, độ biến động của thị trường sẽ tăng rõ rệt, điều này vừa mang ý nghĩa rủi ro ngắn hạn, vừa có thể tạo ra cơ hội. Khi chính sách lãi suất âm của ngân hàng trung ương lớn cuối cùng rút lui, bản đồ thanh khoản toàn cầu đang được viết lại.