还记得那种被强制清算的感觉吗？抵押ETH借稳定币，币价一跌，仓位就没了。

但换个角度想：假如你能拿着BTC的同时获得稳定币流动性，根本不用担心被清算——这听起来像天方夜谭，其实是有协议正在这样做。

**Chuyển đổi then chốt：từ "mượn" sang "hoán đổi"**

Trò chơi theo mô hình truyền thống: bạn khóa 150 USD ETH, đổi lấy 100 USD stablecoin. Giao dịch này về bản chất là mối quan hệ nợ, bạn phải trả lãi, khi giá coin giảm sẽ đối mặt với rủi ro thanh lý. Đối thủ cạnh tranh là biến động thị trường và mức thanh lý.

Ý tưởng mới là gì: bạn gửi vào 150 USD BTC, protocol sẽ tạo ra 100 USD USDf stablecoin cho bạn. Nhưng đây không phải là vay mượn — chính xác hơn là chuyển đổi dạng tài sản. Không có nợ, không có lãi, cũng không có lưỡi dao thanh lý treo trên đầu. Còn giá trị của 50 USD còn lại thì sao? Protocol ở phía sau dùng chiến lược đối phó (ví dụ như hoạt động delta trung tính) để tự chịu. Bạn chỉ đơn giản là cho protocol vay tài sản để đổi lấy dạng thanh khoản tốt hơn, khi muốn lấy lại thì có thể rút về bất cứ lúc nào.

**Rủi ro ai gánh**

Đây mới là điểm khác biệt căn bản.

Trong các protocol khác, rủi ro đè nặng lên người dùng; ở đây, rủi ro do hệ thống đối phó của protocol đảm nhận. Chất lượng giấc ngủ của bạn từ nay không còn bị biến động thị trường chi phối nữa, mà phụ thuộc vào khả năng kiểm soát rủi ro của protocol.

**Cơ chế lợi nhuận không chỉ một**

So với các giải pháp stablecoin chỉ dựa vào phí vốn, các protocol này có nguồn thu đa dạng hơn. Protocol không chỉ kiếm tiền từ hoạt động đối phó rủi ro mà còn có thể tạo ra giá trị qua các chiến lược khác — cách hoạt động cụ thể tùy thuộc vào thiết kế của từng nhà. Điều này có nghĩa là khi thị trường rơi vào trạng thái dao động hoặc phí vốn biến mất, hệ thống vẫn có thể vận hành.