$BTC Dưới nhiều cơn bão, Bitcoin có thể lao về phía phạm vi 4.000 đô la

Khi Bitcoin trải qua sự sụt giảm mạnh từ 120.000 đô la xuống 84.000 đô la vào năm 2025, thị trường nhìn chung đã chìm trong ảo tưởng về một "sự ổn định pullback". Tuy nhiên, sự vỡ của bong bóng đòn bẩy, việc rút các quỹ tổ chức, thắt chặt thanh khoản vĩ mô và chồng chất các khiếm khuyết cấu trúc trong ngành đang dệt một mạng lưới lớn để điều chỉnh sâu. Nhiều tín hiệu khác nhau cho thấy sự biến động thị trường dường như bình thường này thực sự là sự khởi đầu của sự đảo ngược xu hướng và giá Bitcoin có thể lao xuống phạm vi 4.000 đô la dưới sự cộng hưởng của nhiều áp lực.

Sự mong manh của thị trường đòn bẩy từ lâu đã có nguy cơ sụp đổ. Tính đến quý III năm 2025, quy mô cho vay tài sản thế chấp tiền điện tử đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 73,59 tỷ đô la và 66,9% thị trường bị ràng buộc sâu sắc với cho vay trên chuỗi, tạo thành một chu kỳ nguy hiểm của "đầu cơ vay - tăng giá - đòn bẩy". Sự bùng nổ này được xây dựng trên cát lún dễ bị tổn thương trong sự kiện "thiên nga đen" vào tháng 10: hơn 19 tỷ đô la các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã được thanh lý trong một ngày, trong đó 3,21 tỷ đô la bốc hơi trong vòng một phút, và thanh lý thuật toán và giảm đòn bẩy tự động càng khuếch đại sự sụt giảm giá. Điều đáng báo động hơn nữa là nợ ký quỹ của Mỹ đã tăng lên 1,21 nghìn tỷ đô la trong bảy tháng liên tiếp, rất giống với mức trước khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007, có nghĩa là bất kỳ sự điều chỉnh giá nhỏ nào cũng có thể kích hoạt một chuỗi thanh lý, đẩy Bitcoin vào vòng xoáy tử thần "giảm-thanh lý-giảm một lần nữa".

Việc rút tập thể các quỹ tổ chức đã trở thành một cọng rơm chính đè bẹp thị trường. Trong cả năm 2025, "cá voi" nắm giữ hơn 1.000 bitcoin sẽ bán khoảng 161.000 bitcoin và rút ra 15 tỷ USD, một đợt bán tháo ở mức độ này thường báo trước sự xuất hiện của những điều chỉnh sâu sắc trong lịch sử. Đồng thời, các quỹ phòng hộ tiền điện tử đã phải hứng chịu làn sóng mua lại trị giá 20 tỷ đô la, buộc các tổ chức phải tập trung vào việc thanh lý vị thế của họ trong các thị trường cạn kiệt thanh khoản, trực tiếp khiến giá Bitcoin giảm xuống dưới mốc 86.000 đô la. Hiệu ứng cánh bướm do điều chỉnh xếp hạng của MSCI gây ra thậm chí còn nguy hiểm hơn: công ty chỉ số lớn thứ hai thế giới đặt câu hỏi về việc phân loại các "công ty tài sản tiền điện tử niêm yết" như MSTR, khiến các quỹ hưu trí và quỹ công theo dõi chỉ số phải bán trước các cổ phiếu liên quan, và sự sụt giảm 44,5% của giá cổ phiếu MSTR không chỉ làm lung lay niềm tin của thị trường mà còn cắt đứt kênh của Bitcoin để thu hút các quỹ thụ động thông qua thị trường chứng khoán, làm trầm trọng thêm áp lực bán.

Những cơn gió ngược kép của môi trường kinh tế vĩ mô và các nguyên tắc cơ bản của ngành đã hoàn toàn ngăn chặn sự phục hồi của Bitcoin. Chính sách thắt chặt định lượng đang diễn ra của Fed tiếp tục khai thác thanh khoản thị trường và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã ổn định quanh mức 4,15%, thúc đẩy dòng vốn chảy từ các tài sản tiền điện tử có rủi ro cao sang các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Việc hạ nhiệt kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã làm suy yếu câu chuyện cốt lõi của Bitcoin như một "hàng rào lạm phát", làm lu mờ các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng. Không thể bỏ qua những sai sót về cấu trúc của ngành: lợi nhuận của việc khai thác Bitcoin sẽ giảm 35% vào năm 2025, sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng sẽ giảm 4% và kỳ vọng giảm một nửa doanh thu máy khai thác sau khi giảm một nửa sẽ cho phép các thợ đào vừa và nhỏ bán trước hàng tồn kho Bitcoin của họ để trang trải chi phí; Thanh khoản trên thị trường phái sinh tiếp tục xấu đi, với lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Bitcoin giảm 30% so với cùng kỳ năm ngoái và chênh lệch giá mua-bán mở rộng 1.321 lần so với mức trước khủng hoảng, tiếp tục khuếch đại biến động giá.

Sự phân kỳ giữa tâm lý thị trường và các chỉ báo kỹ thuật càng khẳng định độ sâu của thị trường gấu. Vào cuối năm 2025, chỉ báo MACD Bitcoin chạm mức thấp kỷ lục và chỉ báo RSI giảm xuống phạm vi quá bán là 21, một tín hiệu cực đoan chỉ xuất hiện bốn lần trong năm năm qua, cho thấy thị trường đang trải qua áp lực bán chưa từng có. Chỉ số sợ hãi và tham lam tiếp tục nằm trong phạm vi "sợ hãi tột độ", và sự xuống dốc của sự nhiệt tình đầu cơ bán lẻ cộng hưởng với sự chờ đợi thận trọng của các tổ chức, dẫn đến sức mua thị trường cực kỳ yếu. Lịch sử sẽ không chỉ đơn giản lặp lại, mà nó sẽ luôn có vần điệu tương tự: Bitcoin đã giảm từ gần 20.000 đô la xuống còn 3.000 đô la vào năm 2018 và từ 69.000 đô la xuống 15.000 đô la vào năm 2022. Môi trường thị trường hiện tại, cho dù đó là mức độ đòn bẩy, quy mô rút lui của tổ chức hay áp lực vĩ mô, đều nghiêm trọng hơn bất kỳ thị trường gấu nào trong lịch sử.

Phạm vi 4.000 đô la không phải là suy đoán báo động, mà là một sự suy giảm hợp lý về nhiều rủi ro. Khi bong bóng đòn bẩy hoàn toàn vỡ, các quỹ tổ chức bị rút và thanh khoản vĩ mô tiếp tục thắt chặt, Bitcoin sẽ trở lại bản chất là thiếu hỗ trợ giá trị nội tại. Đối với các nhà đầu tư, bất kỳ sự phục hồi nào trên thị trường hiện tại đều có thể là một "cái bẫy của việc thu hút mua", và chỉ bằng cách nhận ra bản chất đầu cơ và rủi ro lớn của tài sản tiền điện tử và tránh xa các hoạt động đòn bẩy cao, chúng ta mới có thể tránh mất tất cả tiền của mình trong sự điều chỉnh sâu định mệnh này. Huyền thoại về Bitcoin có thể là cuồng tín, nhưng dưới những ràng buộc kép của luật tài chính và khung pháp lý, sự trở lại của nó đối với sự suy thoái giá trị từ lâu đã là một xu hướng tất yếu và thời gian sẽ đưa ra câu trả lời tốt nhất.