#大户持仓变化 Gần đây thị trường đang đồn thổi về "Quản lý dự trữ mua lại (RMP)" của Cục Dự trữ Liên bang, nhiều người đã diễn nó như là bước chuẩn bị cho một đợt QE mới. Thực ra, chuyện không phức tạp đến vậy.

Nhìn vào việc mở rộng bảng cân đối tháng 12 năm 2025, chủ yếu là Fed muốn giữ mức dự trữ, đối phó với tăng trưởng kinh tế và áp lực thanh khoản theo mùa. Nói đơn giản, đây là công việc bảo trì hàng ngày, không có dấu hiệu chuyển hướng chính sách. Từ tháng 12 đến tháng 4 năm sau, quy mô sẽ duy trì ở mức cao, sau đó từ từ giảm xuống. Bản chất là quản lý thanh khoản, để thị trường không biến động quá mạnh về lãi suất, lập trường chính sách hoàn toàn không thay đổi.

Bạn hỏi RMP và QE cái nào mạnh hơn? Ừ, khác biệt lớn lắm rồi. RMP là công việc "tôi giúp bạn điều chỉnh lãi suất", không vượt khỏi phạm vi chính sách. Còn QE? Đó là chiêu thức mạnh trong thời kỳ khủng hoảng — lãi suất đã về zero rồi, vẫn phải tiếp tục kích thích, phải trực tiếp đẩy lãi suất dài hạn xuống, cứu nền kinh tế. Một cái là duy trì, một cái là cứu trợ. Nhìn trên sổ sách thì giống nhau, nhưng động cơ và hiệu quả hoàn toàn khác nhau.

Xem lại sổ sách của Fed qua hơn 100 năm, các đợt mở rộng bảng cân đối thực sự (hoặc tương tự) chỉ xuất hiện trong bốn thời kỳ khủng hoảng lớn: Đại Suy thoái (1929-1933), Tham chiến Thế chiến II (1941), Khủng hoảng Lehman (2008), và cú sốc đại dịch (2020). Chú ý điểm chung — tất cả đều xảy ra khi lãi suất đã về zero. Vì vậy, trước khi Fed giảm lãi suất về zero lần nữa, QE gần như sẽ không xuất hiện. Đợt QE tiếp theo? Chỉ khi có một cuộc khủng hoảng lớn khác đến.

Đối với chúng ta chơi coin, có gì rút ra được không? Trong giai đoạn chính sách tiền tệ thông thường này, lãi suất là cây gậy chỉ huy, đừng quá chú trọng vào số liệu bảng cân đối của Fed. Đừng cứ nghĩ dựa vào tốc độ mở rộng bảng để dự đoán xu hướng tài sản, vì năm 2008 đã dính phải sai lầm đó rồi.

Cần nhắc nhở, rủi ro địa chính trị gia tăng, kinh tế Mỹ bất ngờ yếu đi, Fed đột nhiên chuyển sang hawkish — tất cả đều có thể làm rối loạn tình hình. $ETH $ZEC $BNB