Những người luôn chăm chú vào lợi nhuận ngắn hạn thường bỏ qua một vấn đề lớn hơn — đó là khi vốn gốc bắt đầu dao động, lợi nhuận chỉ còn là mây trôi.

Nếu stablecoin mất peg thì sẽ ra sao? Rất nhiều người phản ứng đầu tiên là giao dịch, nhưng thực tế phản ứng đầu tiên nên là "chạy". Trong lịch sử đã có vài sự kiện kinh điển cho chúng ta câu trả lời.

Hãy xem câu chuyện của UST. Ban đầu chỉ là mất peg nhẹ, mọi người đều nói chờ một chút sẽ trở lại 1 đô la. Sau đó phát hiện ra 1 đô la chỉ là lý tưởng, cuối cùng sụp đổ hoàn toàn. Cũng xem xét hiệu suất của USDC trong thời kỳ sóng gió ngân hàng — vấn đề không nằm ở thiết kế mô hình, mà ở phía thế giới thực đã xảy ra chuyện. Lúc đó thị trường mới thực sự nhận ra một vấn đề: an toàn của stablecoin cũng phải dựa vào mặt mặt của các tổ chức tài chính truyền thống. Logic của FTX và FTT cũng tương tự, dù không phải stablecoin nhưng cũng là tài sản tín dụng, một khi tín dụng bị nghi ngờ, xu hướng giá sẽ không cho bạn thời gian để phản ứng hay giải thích.

Những sự kiện này có điểm chung đáng suy nghĩ: nguyên nhân thực sự gây ra "bão lớn" không phải là khoảnh khắc mất peg, mà là chuỗi phản ứng dây chuyền liên tiếp xảy ra sau đó. Tại sao lại gây ra bão lớn? Nói ngắn gọn là do ba yếu tố — thiếu dự trữ tài sản, thanh khoản đột ngột bị kẹt, niềm tin của thị trường sụp đổ trước tiên. Điều quan trọng nhất là gì? Mọi người cùng lúc mất niềm tin.

Vậy thì, bão lớn liên quan chặt chẽ nhất đến điều gì? Không phải là lợi suất cao hay thấp, mà là ba vấn đề sau đây: niềm tin, thanh khoản, thời gian. Chỉ cần ba yếu tố này cùng lúc gặp vấn đề, dù là stablecoin, token nền tảng hay bất kỳ hình thức mới nào, kết cục cuối cùng đều giống nhau.

Ngược lại, khả năng chịu đựng rủi ro của sàn giao dịch lại đặc biệt quan trọng. Ở đây không phải là tuyên truyền thị trường hay danh tiếng, mà là ba năng lực cứng: có thực sự dự trữ tài sản, có thể chống đỡ áp lực rút tiền quy mô lớn, và có sẵn sàng bỏ tiền túi để bảo vệ trong thời khắc then chốt.

Vấn đề cốt lõi chưa bao giờ là việc một stablecoin có mất peg hay không, mà là nếu thực sự xảy ra, thì vị trí của bạn hiện tại có đúng là "không kịp phản ứng" hay không. Hãy ghi nhớ điều này, vì lịch sử thường thích làm mới tên gọi rồi tái diễn lại.