Gần đây, cuộc thảo luận về stablecoin lại nổi lên trong cộng đồng, nhưng lần này thái độ của mọi người đã trở nên bình tĩnh hơn rõ rệt. Không còn sự điên cuồng của đám đông nữa, mà ngày càng có nhiều người đặt ra câu hỏi rất thực tế: Khi thị trường biến động mạnh, bạn sử dụng các tài sản được gọi là "ổn định" để đảm bảo không bị sụp đổ thì sẽ làm gì?

Trong một thời gian, tôi đã thấy tin tức cho biết rằng một đội ngũ tập trung vào stablecoin công nghiệp đã hoàn thành khoản huy động 10 triệu đô la, do M2 Capital dẫn dắt, cùng tham gia của Cypher Capital. Mục đích của khoản huy động rõ ràng - xây dựng một khung cơ chế đảm bảo chung, mục tiêu chính là cung cấp phần thưởng tài chính trên chuỗi cho người dùng trên chuỗi. Có vẻ như điều này cũng tham gia vào thị trường, nhưng nếu suy nghĩ kỹ, nó lại gặp phải điểm đau lớn nhất của toàn bộ hệ sinh thái stablecoin hiện nay.
Xét về dữ liệu, quy mô thị trường stablecoin năm nay rất lớn đến mức không thể bỏ qua: khối lượng giao dịch trong bảy tháng đầu năm đã vượt quá 4 nghìn tỷ đô la, và tháng 8 đã đạt mức cao kỷ lục mới trong năm. Tổng giá trị thị trường ổn định đã ổn định quanh mức 300 tỷ đô la. Ví dụ, đô la Mỹ do đội ngũ này phát hành có giá trị thị trường là 2,1 tỷ đô la và lượng cung lưu hành là 2,11 tỷ, một số lượng đủ lớn để ảnh hưởng đáng kể đến các nhóm thanh khoản trong chuỗi, thị trường cho vay, thậm chí cả các giao dịch hàng ngày.
Điều thú vị là thiết kế cơ chế USDf đi theo một hướng khác so với stablecoin truyền thống. Hệ thống không liên kết dự trữ đô la Mỹ trực tiếp với các tài khoản ngân hàng, mà áp dụng ý tưởng về tài sản nhân tạo - nơi người dùng sử dụng tài sản kỹ thuật số của họ làm bảo đảm, sau đó hệ thống phát hành đô la nhân tạo dựa trên các bảo đảm này. Ưu điểm của mô hình này là linh hoạt và có thể lập trình, nhưng nhược điểm cũng rõ ràng: Một khi xảy ra vấn đề trong thiết kế cơ chế bảo đảm, dù chỉ là sự trượt giá tăng hoặc mất niềm tin của người dùng, rủi ro nhỏ cũng có thể biến thành khủng hoảng hệ thống.
Chìa khóa trong việc đội ngũ nhận thức về vốn là họ tập trung vào đảm bảo ổn định đa chiều. Không chỉ cần theo dõi việc cố định giá theo đô la Mỹ, mà còn cần tạo ra sự chú ý về các khía cạnh đa dạng như độ sâu thanh khoản, hiệu quả thế chấp, và mô hình rủi ro. Ý tưởng này thực sự phản ánh sự đồng thuận trong toàn ngành: không còn dựa hoàn toàn vào tỷ giá cố định, mà cần xây dựng một cơ chế ổn định phức tạp và linh hoạt hơn.
Xét về phát triển thị trường, vòng huy động này có ý nghĩa gì? Rõ ràng các nhà đầu tư đã nhận thấy rằng stablecoin không phải là vấn đề đã được giải quyết, mà là một con đường đòi hỏi sự đổi mới liên tục. Khi khối lượng giao dịch đạt kỷ lục mỗi tháng và số lượng người dùng vẫn mở rộng, thì cơ chế đảm bảo ổn định cốt lõi trở thành điểm nghẽn. Ai có thể đạt được đột phá trong các chỉ số vững chắc như thanh khoản trên chuỗi, quản lý rủi ro, và hiệu quả của các bảo đảm sẽ có khả năng chiếm vị trí nổi bật trong vòng tái cấu trúc thị trường sắp tới.
Những sản phẩm mới này có ý nghĩa gì đối với người dùng bình thường? Nhiều lựa chọn hơn, nhiều sự đổi chác chính xác giữa rủi ro và lợi ích hơn, hay là nhiều chi phí thử nghiệm và sai sót hơn? Điều này có thể khác nhau tùy người. Nhưng điều chắc chắn là stablecoin, với hạ tầng đơn giản nhất trên chuỗi, đang phát triển từ cạnh tranh sản phẩm đơn lẻ sang cạnh tranh đổi mới ở cấp độ hệ sinh thái.#创作者ETF #本周宏观聚焦美联储主席人选