#SantaRallyBegins Phân tích Thị trường: Sự kiện Santa Rally chuyển biến thành xu hướng rủi ro dựa trên các yếu tố vĩ mô

Tháng 12 năm 2024
Chứng khoán Mỹ tiếp tục thể hiện sức mạnh, với S&P 500 và Nasdaq Composite đều tăng cao trong bối cảnh biến động giảm. Chỉ số Volatility Index (VIX) của CBOE đã giảm về gần mức trung bình dài hạn khoảng 15, báo hiệu sự giảm rõ rệt trong nỗi sợ hãi ngắn hạn của thị trường. Đây không chỉ đơn thuần là "Santa Claus rally" theo mùa — thường được định nghĩa là năm ngày giao dịch cuối cùng của tháng 12 và hai ngày đầu của tháng 1 — mà còn có vẻ xuất phát từ việc định giá lại các yếu tố vĩ mô rộng hơn. Thị trường ngày càng định giá một kịch bản hạ cánh mềm cho năm 2025–2026, được hỗ trợ bởi các phát biểu gần đây của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy thái độ kiên nhẫn trong việc cắt giảm lãi suất và dữ liệu kinh tế làm dịu nhưng vẫn còn khả năng phục hồi.

Các yếu tố chính thúc đẩy: Kỳ vọng tăng trưởng và dự đoán thanh khoản
Các nhà phân tích nhận định rằng đợt tăng giá này được thúc đẩy bởi hai chủ đề đồng thời:

1. Kỳ vọng tăng trưởng: Các nhà đầu tư phân bổ vốn vào các lĩnh vực dựa trên tăng trưởng kinh tế trong năm 2025–2026, dự đoán lợi nhuận doanh nghiệp sẽ duy trì vững chắc ngay cả trong bối cảnh chậm lại dần dần.
2. Dự đoán thanh khoản: Với việc Fed chuyển sang thái độ ít hạn chế hơn hiện đã được dự đoán rộng rãi trong nửa đầu năm 2025, các nhà tham gia thị trường đang chuẩn bị cho một môi trường thanh khoản dễ dàng hơn. Điều này thể hiện qua việc giá trái phiếu kho bạc tăng và đường yield curve phẳng hơn trong những tuần gần đây.

Vốn lớn thực sự đang rút khỏi tiền mặt và các công cụ ngắn hạn, nhưng việc phân bổ vẫn thận trọng. Dữ liệu dòng chảy của các tổ chức cho thấy sự gia tăng tiếp xúc với cổ phiếu và tín dụng, nhưng không ở mức phấn khích — cho thấy chiến lược "tích lũy dần dần" thay vì đà tăng mạnh.

Phục hồi thận trọng của Crypto: Theo sau, chứ không dẫn đầu
Thị trường tiền điện tử đã phản ánh sự tăng giá của cổ phiếu, với Bitcoin lấy lại mức trên 67.000 USD và tổng vốn hóa thị trường crypto ổn định quanh mức 2,5 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sự phục hồi này được đặc trưng bởi khối lượng giao dịch tương đối thấp hơn so với các giai đoạn tăng giá trước đó và thiếu sự vượt trội rõ rệt so với cổ phiếu công nghệ. Điều này cho thấy đợt tăng vẫn dựa trên các yếu tố vĩ mô — theo dõi Nasdaq và tâm lý rủi ro — chứ không phải do các yếu tố nội tại của crypto như dòng vốn ETF đã ổn định nhưng chưa tăng vọt(hoặc các nâng cấp giao thức lớn).

Câu hỏi then chốt về "Nhảy vọt hay Xu hướng" phụ thuộc vào hai yếu tố kỹ thuật và cơ bản:

· Cấu trúc kỹ thuật: Bitcoin duy trì trên mức thấp của tháng 9 và tháng 11 gần 60.000 USD, thiết lập mô hình đáy cao hơn. Đây là dấu hiệu tích cực cho khả năng duy trì xu hướng.
· Đà nội tại: Đà nội tại đặc thù của crypto có thể phụ thuộc vào dòng vốn tổ chức mới, tiến trình phê duyệt ETF Ethereum, và sự gia tăng hoạt động của các ứng dụng phi tập trung — chưa có yếu tố nào tăng tốc rõ rệt.

Khi nào Crypto sẽ dẫn đầu?
Lịch sử cho thấy crypto bắt đầu vượt trội hơn các tài sản rủi ro truyền thống muộn hơn trong chu kỳ tiền tệ, thường sau đợt dòng tiền ban đầu chảy vào các thị trường truyền thống. Chúng ta có thể đang tiến tới điểm biến đổi đó. Các tín hiệu chính cần theo dõi:

· Sự tách rời khi crypto tăng ngay cả trong giai đoạn tích lũy của cổ phiếu
· Dòng vốn ròng tích cực duy trì vào các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay
· Sự gia tăng chiếm lĩnh của altcoin và hoạt động trở lại trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) tổng giá trị bị khóa

Dựa trên các động thái hiện tại, kịch bản khả thi nhất là crypto sẽ tự tạo đà tăng trưởng khi thị trường Mỹ bước vào giai đoạn tích lũy hoặc điều chỉnh nhẹ — cho phép dòng vốn chuyển sang các tài sản crypto có độ rủi ro cao hơn. Điều này có thể xảy ra sớm nhất vào Quý 1 năm 2025 nếu điều kiện thanh khoản vĩ mô cải thiện như dự kiến.

Thông điệp chiến lược
Đối với các nhà đầu tư, môi trường này ủng hộ phương pháp xây dựng vị thế dần dần, ưu tiên quản lý rủi ro hơn là sợ bỏ lỡ cơ hội. Các đợt giảm giá về các mức hỗ trợ chính trong các loại tiền điện tử lớn có khả năng sẽ được các tổ chức xem như cơ hội tích lũy, dựa trên xu hướng dài hạn của việc nới lỏng tiền tệ và sự chấp nhận tài sản kỹ thuật số. Crypto có thể chưa dẫn đầu ngày hôm nay, nhưng nền tảng cho giai đoạn lãnh đạo tiếp theo của nó đang được xây dựng.

Nguồn: CBOE, Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Tháng 12 năm 2024), Báo cáo dòng chảy tổ chức hàng tuần của CoinShares, Dữ liệu on-chain của Glassnode, Bloomberg Finance L.P.