Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và đặt ra lịch trình kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12. Với lợi ích thanh khoản lớn như vậy đang hiện hữu trước mắt, thị trường tiền mã hóa lại phản ứng ngược lại — không chỉ không tăng mà còn giảm mạnh. ETH thậm chí còn gây ra vụ cháy tài khoản trị giá 5.1 tỷ USD, nhiều người bắt đầu hỏi trong nền: Liệu thị trường bò có thực sự kết thúc như vậy không?

Nhưng thực ra đây là một hiểu lầm. Thay vì nói rằng thị trường bò đã kết thúc, đúng hơn là thị trường đang trải qua một cuộc tái cơ cấu lớn về vốn. Logic thực sự đằng sau đó là cuộc cạnh tranh giữa BTC và vàng về "thuộc tính trú ẩn an toàn" bắt đầu nóng lên, các biến động ngắn hạn chỉ là các dòng vốn đang chọn lại phe và vị trí.

Hãy phân tích rõ hơn đợt sóng này. Khi tin tức về việc giảm lãi suất của Fed vừa mới công bố, BTC và ETH thực sự đã tăng mạnh. ETH thậm chí từng vượt mức 3800 USD. Nhưng điểm ngoặt đến rất nhanh — chỉ một câu nói của Powell đã làm đảo chiều tình hình. Ông nói rằng việc tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 12 "không chắc chắn", còn đề cập đến rủi ro lạm phát có thể tiếp tục tăng. Lời nói này lập tức khiến kỳ vọng của thị trường thay đổi: ban đầu nghĩ rằng đã bước vào chu kỳ giảm lãi suất, giờ lại phát hiện chính sách còn nhiều biến số. Tâm lý trú ẩn an toàn lập tức tăng nhiệt, và nhóm tiền mã hóa cũng theo đó điều chỉnh giảm.

Điều quan trọng cần hiểu rõ ở đây là: biến động của thị trường tiền mã hóa hiện đã gắn chặt với chính sách kinh tế vĩ mô. Mọi bước đi của Fed không chỉ ảnh hưởng đến thị trường cổ phiếu và trái phiếu mà còn quyết định trực tiếp hướng dòng tiền toàn cầu. Thanh khoản giống như khí oxy của thị trường tiền mã hóa, thiếu nó là không thể sống nổi. Kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán đồng nghĩa với việc Fed không còn hút lại thanh khoản nữa, vốn là tín hiệu tích cực. Nhưng Powell nói rằng tốc độ giảm lãi suất có thể chậm lại, điều này khiến thị trường nghĩ rằng các lợi ích đã bị thổi phồng, dẫn đến đợt điều chỉnh này.

Mối "đối đầu" giữa BTC và vàng về bản chất là cuộc tranh giành vị trí của các tài sản trú ẩn toàn cầu.