Gần đây thấy nhiều cuộc thảo luận nói rằng xu hướng năm nay sẽ lặp lại mô hình của năm 2018 và 2022 — chạm đáy vào khoảng Q4, rồi năm sau đạt đỉnh mới. Nhưng suy nghĩ kỹ lại, logic này có thể không vững chắc.

Thật sự, trong những năm trước, các đợt giảm giá rõ ràng đều có chung một bối cảnh: năm 2018 là chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ của Fed, năm 2022 còn phức tạp hơn nữa, lại cộng thêm xung đột Nga-Ukraine cùng các rủi ro địa chính trị khác. Thị trường cùng lúc đối mặt với việc thắt chặt tiền tệ và các sự kiện đen đột ngột, dưới áp lực kép, đáy thực sự sâu.

Nhưng môi trường hiện tại có thực sự giống vậy không? Năm sau và bối cảnh vĩ mô hiện tại đã rõ ràng khác biệt. Chính sách của Fed đã chuyển hướng, chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc từ lâu. Điều này có nghĩa là bản chất của áp lực thanh khoản đã khác, điểm đau của thị trường cũng khác.

Thành thật mà nói, nhiều bạn nhỏ đều nói "lần này không giống", cuối cùng vẫn không thoát khỏi vòng lặp lịch sử. Nhưng điều đó không có nghĩa là lịch sử nhất định sẽ lặp lại. Chìa khóa là xem xét các lực lượng thúc đẩy — năm 2018 và 2022 là bị động, bị mắc kẹt, còn các biến số hiện tại phức tạp hơn nhiều: chính sách, thanh khoản, thậm chí dự báo kinh tế toàn cầu, đều khác xa hai lần đó.

Vì vậy, thay vì chắc chắn rằng Q4 sẽ là đáy, năm sau nhất định sẽ đạt đỉnh mới, tốt hơn là quan sát kỹ hơn nhịp độ chính sách, các biến động thực tế của dòng vốn. Lịch sử có thể tham khảo, nhưng không phải là quy luật bất biến.