Hôm qua, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo đã có một tuyên bố trực tiếp vạch trần "giấc mơ nới lỏng" của thị trường: Chu trình lành mạnh của tiền lương và lạm phát đã bắt đầu, mục tiêu lạm phát 2% đang trong tầm tay, chính sách lãi suất âm nên kết thúc. Nói cách khác — con đường tăng lãi suất đã được trải sẵn, việc thắt chặt tiếp tục vào năm tới là điều tất yếu.

Thị trường hoang mang. Chỉ vài ngày trước còn mơ hồ, nay lập tức ném ra "bom chính sách" sau cú đòn Giáng sinh. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, đồng yên cũng trở nên cứng cỏi hơn. Người chịu thiệt nhất chính là các quỹ phòng hộ chơi chênh lệch tỷ giá yên Nhật trên phố Wall — dựa vào "máy rút tiền miễn phí" nhiều năm, bỗng nhiên nhận được cảnh báo số dư không đủ.

Bên sau chuyện này là gì? **Chuyển hướng dòng tiền toàn cầu.**

Nhật Bản là ngân hàng trung ương cuối cùng giữ vững chính sách siêu nới lỏng, một khi họ chuyển đổi, nghĩa là nguồn vốn rẻ nhất toàn cầu bắt đầu rút ra. Thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường mới nổi, tiền điện tử — tất cả các bong bóng do chênh lệch tỷ giá yên Nhật tạo ra đều phải định giá lại. Đặc biệt là Bitcoin, trong vài năm gần đây, lượng yên Nhật lãi thấp đổ vào rất nhiều, một khi các quỹ chênh lệch này đồng loạt đóng vị thế, áp lực bán ra trong ngắn hạn sẽ dữ dội đến mức nào thì ai cũng rõ. Thị trường tài chính coi trọng tính thanh khoản, khi dòng tiền rút đi, mới có thể nhìn rõ ai đang bơi trong nước cạn.

Tuy nhiên, mặt trái cũng có mặt tốt. Nếu Nhật Bản thực sự thoát khỏi bẫy giảm phát, về trung và dài hạn, các tài sản châu Á có thể được định giá lại. Thêm vào đó, gần đây Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã phát đi tín hiệu kỳ vọng "chuyển sang chính sách ôn hòa" vào năm 2026, chính sách tiền tệ toàn cầu đang chuyển từ "đồng bộ" sang "các cường quốc tự tính toán". Dòng vốn trong tình trạng xé rách này sẽ tìm kiếm điểm cân bằng mới — sự biến động chắc chắn sẽ tăng, nhưng cơ hội cũng theo đó mà mở rộng.

Ba mươi năm nới lỏng sắp khép lại. Đây không phải là sửa chữa nhỏ, mà là một cuộc di cư lớn của logic tài chính nền tảng.