Các nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử: cơ chế hoạt động và vai trò trong việc hình thành tính thanh khoản

Cách hoạt động của các nhà cung cấp thanh khoản trên thị trường tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử khác biệt với các công cụ tài chính truyền thống ở chỗ hoạt động liên tục 24/7. Đặc điểm này tạo ra những thách thức độc đáo trong việc duy trì ổn định giá và thực thi lệnh một cách trôi chảy. Chính tại đây, các market-maker — các nhà giao dịch và tổ chức chuyên biệt liên tục đưa ra các báo giá mua và bán cho các loại tài sản khác nhau — đóng vai trò quan trọng.

Cơ chế hoạt động chính của họ khá đơn giản nhưng hiệu quả: đồng thời đặt lệnh mua (bid) và bán (ask) ở các mức giá khác nhau. Khoảng cách giữa các mức giá này — spread — là nguồn thu nhập chính. Khi trader chấp nhận báo giá của market-maker, họ ngay lập tức cập nhật các lệnh của mình, tạo ra dòng chảy liên tục các đối tượng đối lập để vào và thoát khỏi các vị thế.

Ví dụ, nhà cung cấp thanh khoản có thể cùng lúc đề nghị mua Bitcoin (BTC) với giá $88,770 và bán ra với giá $88,800. Mỗi giao dịch thành công mang lại $30 lợi nhuận, tích lũy qua hàng nghìn giao dịch mỗi ngày.

Sự khác biệt giữa nhà tạo lập và nhà tiêu thụ thanh khoản

Trên thị trường hoạt động hai nhóm đối tượng đối lập. Market-maker bổ sung thanh khoản bằng cách đặt lệnh giới hạn, các lệnh này nằm trong sổ lệnh chờ thực thi. Họ không vội vàng vào vị thế ngay lập tức, mà tạo điều kiện thuận lợi cho các thành viên khác giao dịch.

Market-taker là các trader chấp nhận ngay các báo giá có sẵn theo giá thị trường hiện tại, loại bỏ thanh khoản khỏi hệ thống. Hoạt động tiêu thụ này tạo ra nhu cầu liên tục cập nhật báo giá từ các maker.

Sự tương tác này tạo thành một hệ sinh thái: các maker cung cấp khả năng giao dịch liên tục, các taker tạo ra nhu cầu thực sự, cùng nhau hình thành thị trường cân đối với spread hẹp và thanh khoản sâu.

Các công ty hàng đầu cung cấp thanh khoản trên thị trường tiền điện tử

Wintermute

Tính đến tháng 2 năm 2025, Wintermute quản lý khoảng $237 triệu đô la trong tài sản trên hơn 30 blockchain. Công ty phân phối thanh khoản qua hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử, đạt tổng khối lượng giao dịch gần $6 nghìn tỷ vào cuối tháng 11 năm 2024. Công ty sử dụng các chiến lược thuật toán tiên tiến, phục vụ cả các nền tảng tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX).

Ưu điểm: Hiện diện quy mô lớn, giải pháp công nghệ cao, độ tin cậy đã được công nhận.
Hạn chế: Có thể ít chú trọng các token niche trong giai đoạn phát triển ban đầu.

GSR

Với hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong ngành công nghiệp crypto, GSR cung cấp dịch vụ toàn diện: market-making, OTC và giao dịch phái sinh. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty đã đầu tư vào hơn 100 giao thức và dự án. Thanh khoản được phân phối qua mạng lưới hơn 60 sàn giao dịch.

Ưu điểm: Kinh nghiệm lâu dài, phương pháp đa dạng, quản lý thanh khoản liên tục.
Hạn chế: Tập trung chính vào các dự án lớn và khách hàng tổ chức; chi phí dịch vụ cao cho doanh nghiệp nhỏ.

Keyrock

Từ khi thành lập năm 2017, Keyrock nổi bật với hoạt động giao dịch thuật toán cao cấp. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty xử lý hơn 550 nghìn giao dịch hàng ngày trên hơn 1.300 thị trường, sử dụng 85 sàn. Cung cấp các giải pháp ngân quỹ, quản lý pool thanh khoản và phát triển hệ sinh thái.

Ưu điểm: Phương pháp dựa trên dữ liệu, giải pháp cá nhân hóa, tối ưu hóa bằng trí tuệ nhân tạo.
Hạn chế: Ít nổi bật hơn các ông lớn trong ngành; có thể phí cao hơn do tùy chỉnh.

Amber Group

Tính đến tháng 2 năm 2025, quản lý vốn giao dịch khoảng 1,5 tỷ USD cho hơn 2.000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch trên các sàn phục vụ vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Công ty ứng dụng các giải pháp AI để đáp ứng yêu cầu và quản lý rủi ro.

Ưu điểm: Dịch vụ tài chính toàn diện, nhấn mạnh quản lý rủi ro và tuân thủ pháp luật.
Hạn chế: Yêu cầu đầu vào cao; không phù hợp cho các dự án mới.

DWF Labs

Quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% trong Top 100 và 35% trong Top 1000 theo CoinMarketCap (tháng 2 năm 2025). Giao dịch trên hơn 60 sàn hàng đầu, hoạt động cả trên thị trường spot và phái sinh.

Ưu điểm: Đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu, giải pháp OTC cạnh tranh, phạm vi phủ sóng rộng lớn.
Hạn chế: Chỉ làm việc với các dự án Tier 1; đánh giá ứng viên nghiêm ngặt.

Các cơ chế cụ thể đảm bảo thanh khoản thị trường

Công việc của các nhà cung cấp thanh khoản dựa trên một số quy trình chính:

Hệ thống giao dịch tự động: Phần lớn các công ty sử dụng bot thuật toán, điều chỉnh spread dựa trên biến động, độ sâu sổ lệnh và luồng lệnh. Một số sử dụng giao dịch tần suất cao (HFT) để thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây.

Quản lý dự trữ: Các market-maker giữ lượng lớn tài sản và hedge các vị thế trên nhiều nền tảng cùng lúc, giảm thiểu tác động của biến động giá.

Xác định giá công bằng: Các báo giá liên tục giúp thị trường tìm ra sự đồng thuận về giá trị thực của tài sản, giảm ảnh hưởng của các hoạt động đầu cơ.

Ý nghĩa đối với sự phát triển của hệ sinh thái crypto

Các market-maker đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ các danh sách mới. Khi dự án ra token, thanh khoản ban đầu thường được các công ty chuyên biệt cung cấp, giúp thu hút các trader đầu tiên và tránh các biến động giá cực đoan.

Không có sự tham gia của các nhà cung cấp thanh khoản, thị trường tiền điện tử sẽ gặp nhiều vấn đề nghiêm trọng: spread rộng giữa các báo giá, biến động cao, khó thực thi các lệnh lớn và giá cả khó dự đoán. Sự hiện diện liên tục của họ 24/7 đảm bảo sự ổn định và dự đoán được của môi trường giao dịch.

Lợi ích cho các sàn giao dịch tiền điện tử

Các sàn nhận được nhiều lợi ích từ hợp tác với các nhà cung cấp thanh khoản:

Thu hút trader: Thị trường thanh khoản cao thu hút các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, tăng khối lượng giao dịch.

Tăng doanh thu: Mỗi giao dịch bổ sung mang lại phí hoa hồng lớn hơn cho nền tảng.

Hỗ trợ listing: Các sàn có thể đảm bảo thanh khoản ngay lập tức cho các tài sản mới, điều này rất quan trọng cho thành công của họ trên thị trường.

Giảm biến động: Báo giá liên tục ngăn chặn các biến động giá đột ngột, đặc biệt quan trọng trên các thị trường altcoin có khối lượng nhỏ.

Spread hẹp: Cạnh tranh giữa các maker dẫn đến giảm chênh lệch giữa giá mua và bán, giảm chi phí giao dịch cho tất cả các bên.

Rủi ro và thách thức trong hoạt động của các market-maker

Hoạt động của các nhà cung cấp thanh khoản đi kèm với những thách thức lớn:

Rủi ro thị trường: Biến động giá nhanh có thể dẫn đến thua lỗ bất ngờ nếu market-maker không kịp thời điều chỉnh vị thế.

Rủi ro dự trữ: Các lượng lớn tài sản nắm giữ có nguy cơ giảm giá đáng kể, đặc biệt trên các thị trường ít thanh khoản.

Mối đe dọa công nghệ: Sự cố trong thuật toán, tấn công mạng hoặc trì hoãn xử lý có thể dẫn đến thực thi lệnh theo giá không mong muốn trên các thị trường biến động nhanh.

Thách thức pháp lý: Pháp luật khác nhau theo khu vực, và ở một số quốc gia, market-making có thể bị xem là thao túng thị trường. Chi phí tuân thủ quy định là đáng kể đối với các công ty hoạt động toàn cầu.

Triển vọng phát triển

Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành, vai trò của các market-maker sẽ vẫn trung tâm trong việc hình thành môi trường giao dịch hiệu quả và dễ tiếp cận. Các chiến lược thuật toán và quản lý thanh khoản của họ rất quan trọng để thu hút cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức.

Tuy nhiên, sự phát triển của lĩnh vực này đòi hỏi cân bằng giữa đổi mới công nghệ giao dịch và tuân thủ các quy định ngày càng tăng. Các công ty có khả năng thích ứng với khung pháp lý thay đổi và phát triển các chiến lược quản lý rủi ro bền vững sẽ duy trì lợi thế cạnh tranh.

Vì vậy, các market-maker là thành phần không thể thiếu của hệ sinh thái crypto, cung cấp nền tảng cho hoạt động giao dịch số an toàn, ổn định và hiệu quả.