Cách hoạt động của các nhà tạo lập thị trường và tại sao họ lại quan trọng đối với thị trường tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử giống như một chợ lớn không có cửa hàng — cần có những người luôn sẵn sàng mua hoặc bán. Chính những người này là các nhà tạo lập thị trường (làm thị trường), tạo nền tảng cần thiết cho một hệ sinh thái giao dịch lành mạnh. Nếu không có họ, hoạt động giao dịch sẽ trở thành cơn ác mộng: spread lớn giữa giá mua và bán, biến động giá không thể dự đoán và không thể thực hiện các giao dịch lớn mà không gây ra sự sụp đổ thị trường.

Bản chất công việc: nhà tạo lập thị trường làm gì?

Nhà tạo lập thị trường — không chỉ đơn thuần là nhà giao dịch mua thấp bán cao. Đó là một công ty, thuật toán hoặc tổ chức chuyên biệt liên tục đặt cùng lúc các lệnh mua và bán cùng một tài sản. Họ hoạt động như một điểm đổi tiền tự động: luôn có ai đó mua Bitcoin (BTC) của bạn hoặc bán cho bạn.

Điểm khác biệt chính giữa nhà tạo lập thị trường (market-maker) và nhà giao dịch thông thường là nguồn lợi nhuận. Nếu nhà giao dịch bình thường kiếm từ chênh lệch giá thấp và cao, thì nhà tạo lập thị trường kiếm từ spread — khoảng chênh nhỏ giữa giá họ sẵn sàng mua và bán. Ví dụ, BTC được giao dịch ở mức $88,770 để mua và $88,780 để bán. Spread chỉ là $10, nhưng trên hàng nghìn giao dịch, nó tích lũy thành khoản lợi nhuận đáng kể.

Cơ chế hoạt động thực tế

Hãy tưởng tượng nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua Bitcoin ở mức $88,770 và đồng thời đặt lệnh bán ở mức $88,780. Khi ai đó nhấn “bán”, hệ thống thực hiện một phía của giao dịch. Khi nhà giao dịch khác nhấn “mua” — phía còn lại được thực hiện. Nhà tạo lập thị trường nhận spread của mình và ngay lập tức cập nhật các lệnh, chuẩn bị cho giao dịch tiếp theo.

Tất cả điều này diễn ra với hàng nghìn giao dịch mỗi giây, nhờ các thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT). Máy tính phân tích độ sâu của sổ lệnh, độ biến động của giá, tốc độ dòng lệnh — và điều chỉnh spread một cách linh hoạt. Trong thị trường yên tĩnh, spread hẹp, còn trong thời kỳ biến động, nó mở rộng (vì rủi ro cao hơn).

Tại sao họ quan trọng đối với thị trường crypto?

Khác với thị trường chứng khoán, thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7 không nghỉ. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản theo lịch trình mà không ai kiểm soát. Họ là lớp đệm hấp thụ sự vội vàng của người bán và người mua.

Hãy tưởng tượng kịch bản không có nhà tạo lập thị trường: bạn muốn mua 100 BTC. Phải chờ đợi để tìm người bán đúng 100 BTC. Điều này có thể mất hàng giờ. Với nhà tạo lập thị trường? Bạn nhấn nút, và giao dịch được thực hiện trong mili giây.

Hơn nữa, nhà tạo lập thị trường cực kỳ quan trọng khi ra mắt các token mới. Các dự án mới thuê các công ty như Wintermute, GSR hoặc DWF Labs để tạo ra thanh khoản ban đầu. Nếu không có điều này, token mới sẽ trông có vẻ rủi ro và nhà đầu tư sẽ không tham gia.

Các đối thủ chính trong ngành (2025)

Wintermute — vua về quy mô. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty này quản lý khoảng $237 hàng triệu đô la trong hơn 300 loại tài sản crypto trên 30+ blockchain. Tổng khối lượng giao dịch trong tháng 11 năm 2024 đạt gần $6 hàng nghìn tỷ đô la. Hoạt động trên hơn 50 sàn cùng lúc. Nhược điểm: cạnh tranh khốc liệt và ít tập trung vào microcap và token niche.

GSR — người đi trước trong ngành với hơn 10 năm kinh nghiệm. Đầu tư vào hơn 100 giao thức và công ty. Cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn. Chuyên về giao dịch phái sinh và OTC. Nhược điểm: dịch vụ đắt đỏ cho các dự án nhỏ, tập trung chính vào các nhà chơi Tier 1.

Amber Group quản lý vốn giao dịch trị giá 1,5 tỷ đô la cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch vượt quá $1 hàng nghìn tỷ đô la. Nổi bật với phương pháp dựa trên AI. Nhược điểm: yêu cầu đầu vào cao, hướng tới khách hàng lớn.

Keyrock đã thực hiện 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn (tính đến tháng 2 năm 2025). Thành lập năm 2017, cung cấp các giải pháp tùy chỉnh cho các khu vực pháp lý khác nhau. Nhược điểm: ít tài nguyên hơn các ông lớn, phí cao hơn.

DWF Labs — nhà đầu tư và nhà tạo lập trẻ, quản lý danh mục hơn 700 dự án. Hỗ trợ 20% trong Top 100 và 35% trong Top 1000 dự án CoinMarketCap. Hoạt động trên hơn 60 sàn hàng đầu. Nhược điểm: chỉ làm việc với các dự án Tier 1, quy trình chọn lọc nghiêm ngặt.

Lợi ích cho các sàn và hệ sinh thái

Nhà tạo lập thị trường là nguồn sức khỏe cho các sàn. Thứ nhất, ** thanh khoản**. Các lệnh liên tục có nghĩa là có thể giao dịch khối lượng lớn mà không lo sợ. Thay vì giá tăng 20% khi cố mua 10 BTC, nó chỉ tăng 0,1%. Điều này rất thoải mái.

Thứ hai, ổn định giá. Nhà tạo lập thị trường không để giá biến động như điên cuồng. Trong thời kỳ hoảng loạn, họ duy trì cầu mua, còn trong thời kỳ hưng phấn, họ tích cực cung cấp tài sản. Giống như ngân hàng trung ương ổn định tiền tệ.

Thứ ba, hiệu quả thị trường. Giá phản ánh đúng cầu và cung thực sự, chứ không phải biến động ngẫu nhiên do thanh khoản yếu. Spread hẹp có nghĩa là các nhà giao dịch trả ít phí hơn.

Thứ tư, thu hút nhà giao dịch. Thị trường thanh khoản thu hút mọi người. Nhiều nhà giao dịch hơn — nhiều giao dịch hơn — nhiều phí hơn cho sàn. Đây là chu trình tăng trưởng vòng tròn.

Rủi ro và thách thức

Không phải lúc nào cũng suôn sẻ. Biến động thị trường — kẻ thù số một. Nếu giá BTC giảm 15% trong một phút, và nhà tạo lập thị trường giữ vị thế lớn, tổn thất sẽ rất lớn. Họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh.

Rủi ro tồn kho — các công ty giữ lượng lớn tiền điện tử. Nếu xảy ra sự cố (hack, lỗi kỹ thuật, sụp đổ tài sản), thiệt hại sẽ nhiều.

Rủi ro công nghệ không thể tránh khỏi. Lỗi hệ thống, tấn công mạng, vấn đề về độ trễ có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không mong muốn. Một lỗi nhỏ — và công ty có thể mất hàng triệu trong tích tắc.

Không rõ quy định — nỗi đau đầu. Mỗi quốc gia có quy định riêng. Ở một số khu vực pháp lý, market-maker có thể bị xem là thao túng thị trường. Giá trị phù hợp là cao.

Nhà tạo lập thị trường vs Nhà lấy giá: mối quan hệ cộng sinh

Tiện thể, nhà tạo lập thị trường không phải là kẻ thù của nhà lấy giá. Đó là mối quan hệ cộng sinh. Nhà lấy giá — là người nhấn nút “mua” hoặc “bán” theo giá hiện tại. Họ tạo ra hoạt động giao dịch, lấp đầy các lệnh của nhà tạo lập. Không có hoạt động của nhà lấy giá, nhà tạo lập không thể kiếm lợi. Sự đối lập này là nền tảng của thị trường thanh khoản.

Tổng kết

Nhà tạo lập thị trường là những anh hùng bí ẩn của thị trường crypto. Họ không nổi bật hay có các thông báo lớn, nhưng nếu thiếu họ, toàn bộ hệ thống sẽ sụp đổ. Họ cung cấp thanh khoản, ổn định, hiệu quả và khả năng truy cập giao dịch 24/7. Các công ty lớn như Wintermute, GSR và DWF Labs đầu tư hàng tỷ vào thuật toán và công nghệ để kiếm lợi từ spread.

Tuy nhiên, con đường của họ không dễ dàng — biến động, lỗi công nghệ, rủi ro quy định và tồn kho luôn đe dọa. Nhưng họ vẫn tồn tại và phát triển vì vai trò của họ là cực kỳ quan trọng. Khi thị trường crypto ngày càng lớn, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ càng được nâng cao, hình thành một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số trưởng thành, hiệu quả và dễ tiếp cận hơn.