Thị trường tăng của cổ phiếu Mỹ trong mười năm qua đã đạt đến một độ cao nguy hiểm.

Hãy xem số liệu - Tính đến tháng 9 năm nay, tỷ suất lợi nhuận 10 năm của S&P 500 đã tăng vọt lên 250,9%, ngang bằng với giai đoạn vàng của những năm 1950 và 1977 đến 1987. Điều này có ý nghĩa gì? Từ năm 1930 đến nay, đây là vị trí thứ tư.

Nhưng đừng vội hoan hô. Trong lịch sử đã có hai lần điên rồ hơn: từ 1990 đến 2000, bong bóng Internet tăng 390.4%; và trước đó, từ 1919 đến 1928, "Những năm 1920 nổi loạn", tăng 381.3%. Hai lần này kết thúc như thế nào? Bạn hiểu mà.

Hiện nay thị trường chia thành hai phe. Phe lạc quan nói: "Mới chỉ tăng hai lần rưỡi, còn xa bốn lần lắm, những năm 1950 và 1980 cũng có mức tăng như vậy, sau đó không phải vẫn tiếp tục tăng sao?" Phe bi quan thì tập trung vào cảnh báo định giá: "Đừng chỉ nhìn vào mức tăng, hãy xem tỷ lệ P/E, tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ Shiller, đã gần chạm mức bong bóng như năm 1929 và 2000 rồi. Còn nhớ Thứ Hai đen tối năm 1987 chứ? Cũng sau mức tăng gần giống như vậy mà đột ngột sụp đổ."

Có một chi tiết kỹ thuật đáng chú ý: nếu năm nay kết thúc với mức tăng hai con số, thì đây sẽ là lần thứ sáu trong bảy năm - tình huống tăng giá liên tục như vậy chỉ xảy ra chín lần trong lịch sử.

Nói một cách đơn giản, đợt thị trường tăng này thực sự chưa đạt đến mức điên cuồng như vào những năm 1920 hoặc 1990, nhưng định giá đã bắt đầu vang lên hồi chuông cảnh báo. Các nhà đầu tư bò cảm thấy quán tính vẫn còn, trong khi các nhà đầu tư gấu nghĩ rằng có thể thay đổi bất cứ lúc nào.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, điều quan trọng nhất bây giờ không phải là cược vào đỉnh cao hay đuổi theo giá tăng, mà là chú ý đến hai chỉ số: liệu hệ số định giá có tiếp tục mở rộng không, và liệu tâm lý thị trường có chuyển từ tham lam sang do dự không. Lịch sử cho chúng ta thấy, sự cuồng loạn vào cuối thị trường tăng thường đến bất ngờ và kết thúc còn bất ngờ hơn.