🟠 DeFi lending đang bước sang thời kỳ của những Vault có chủ

📍 Trong vài tháng gần đây, @MorphoLabs hút dòng tiền từ các smartmoney chuyên farm DeFi. Chỉ riêng MEV Capital Vault đã phình to lên gần $600M chỉ trong 24 giờ, kéo APY vọt lên 55% – một con số vừa hấp dẫn vừa nguy hiểm.

Người gửi USDC thấy lãi suất quá cao và tiếp tục nạp thêm, trong khi phía đi vay – chủ yếu là USD0++ holders – lại đang phải trả 120% APR, một mức lãi suất rất khủng khiếp, biến động thị trường đã thổi mất 6–13% giá trị tài sản thế chấp. Với đòn bẩy 5x, tức là họ đang mất ~2% mỗi ngày.
-> Ranh giới giữa Yield mania và liquidation doom rất mỏng manh.

📍 Để hiểu tại sao chuyện này xảy ra, phải nhìn vào cấu trúc riêng của Morpho.
Khác AAVE gom tất cả tài sản vào một pool duy nhất rồi giới hạn từng loại để kiểm soát rủi ro, Morpho hoạt động theo mô hình curator (pool theo chủ quản).
Ở đó mỗi curator – như MEV Capital, SteakHouse, TermMaxFi – được phép tạo vault riêng, chọn tài sản chấp nhận làm collateral và quyết định người có thể lend/borrow.
Vault dùng tài sản rủi ro cao (stETH, cbBTC...) → lãi suất cao. Vault an toàn hơn → lãi suất thấp (đương nhiên).
Lending system được phân tầng rủi ro, không phải là 1 size fit all như trên AAVE.

-> Cấu trúc này giúp thị trường tự định giá rủi ro, nhưng khi dòng tiền mất cân đối, bạn rất dễ bị thanh lý nếu ko nắm rõ mình đang ném tiền vào chỗ nào. Các giao thức DeFi mới đang biến chiến lược phức tạp thành sản phẩm “nghe có vẻ an toàn”, nhưng người dùng không bao giờ kiểm chứng đc mức độ rủi ro thật sự.
#Morpho $morpho