Hiểu về Restaking: Cách Tích Lũy Nhiều Lợi Nhuận Từ Một Tài Sản

Restaking đã trở thành chủ đề nóng gần đây, đặc biệt với EigenLayer dẫn đầu xu hướng. Để hiểu rõ hơn, hãy phân tích những gì đang thực sự diễn ra, vì nó phức tạp hơn và rủi ro hơn những gì bạn nghĩ.

Ý tưởng cơ bản: Một ETH, nhiều khoản thu nhập

Hãy tưởng tượng bạn stake 1 ETH trên Lido và nhận về stETH. Thông thường, việc staking dừng lại ở đó. Nhưng với restaking, bạn lấy stETH đó và stake lại một lần nữa trên một giao thức khác chấp nhận nó. Bây giờ bạn đang kiếm lợi nhuận từ:

1. Phần thưởng staking trên mạng chính Ethereum (base)
2. Phần thưởng từ giao thức thứ hai
3. Có thể là giao thức thứ ba… và cứ thế

Sreeram Kannan (người sáng lập EigenLayer) đã đặt câu hỏi: Tại sao tài sản đã stake của bạn lại để đó mà không làm việc chăm chỉ hơn? Đó chính là đổi mới cốt lõi.

Tại sao điều này thực sự quan trọng

Hiệu quả vốn tốt hơn: Staking truyền thống vốn không tối ưu về vốn. Bạn khóa ETH, nhận phần thưởng, thế là xong. Restaking cho phép bạn tái sử dụng cùng một tài sản thế chấp qua nhiều lớp bảo mật khác nhau.

Lợi nhuận cao hơn: Nhiều giao thức hơn = nhiều nguồn thu nhập hơn. Trong thị trường tăng giá? Điều này trông rất tuyệt vời. Người nắm giữ có thể cộng dồn lợi nhuận từ Ethereum + các dịch vụ xác thực tùy ý (arbitrary verification services) cùng lúc.

An ninh mạng: Các giao thức nhỏ hơn giờ đây có thể vay mượn độ bảo mật của Ethereum mà không cần xây dựng hạ tầng lớn. Thay vì tự xây dựng validator, họ có thể dùng EigenLayer để tận dụng ETH đã restake.

Rủi ro luôn đi kèm (Và luôn có rủi ro)

Điều này bắt đầu trở nên rủi ro:

Rủi ro hợp đồng thông minh: Tất cả đều dựa trên mã code. Một lỗi nhỏ = khả năng mất tiền. Puffer và StakeStone đều xử lý hàng tỷ USD TVL. Đó là một diện tích lớn để khai thác lỗ hổng.

Khóa thanh khoản: Khi bạn restake, tài sản của bạn sẽ bị khóa trong một khoảng thời gian nhất định. Nếu cần thoát ra nhanh trong thời kỳ giảm giá? Thật khó khăn.

Rủi ro vận hành: Bạn đang tin tưởng vào các node operator để xác thực đúng. Chọn một người không tốt, bạn có thể bị phạt cắt phần stake của mình.

Đòn bẩy ngụy trang thành lợi nhuận: Đây là góc nhìn triết lý — restaking chỉ là đòn bẩy lồng ghép với các bước bổ sung. Bạn đang cộng dồn lợi nhuận, nhưng cũng cộng dồn rủi ro. Khi mọi thứ đi sai hướng, tốc độ mất tiền sẽ rất nhanh.

Các đối thủ chính hiện nay

EigenLayer: Đối thủ lớn nhất. Hơn 100 triệu USD vốn đầu tư. Cơ sở hạ tầng chính cho restaking. Đã tích hợp với Altlayer và các nền tảng khác.

Puffer: Giao thức restaking dạng liquid. Hiện tại có TVL lớn. Cho phép bạn đóng gói ETH thành puffETH và cộng dồn phần thưởng qua EigenLayer.

StakeStone: Định vị là “quản lý ETH an toàn nhất”, hợp tác với EigenLayer. Tập trung vào các chiến lược restaking tối ưu.

Phân tích thực tế

Restaking không phải là xấu — nó chỉ là dạng đòn bẩy theo một phong cách khác. Trong thị trường tăng giá, đòn bẩy hoạt động tốt. Mọi người cứ thế thêm đòn bẩy, giá tăng, mọi thứ trông thật xuất sắc. Trong thị trường giảm, đòn bẩy sẽ bị tháo gỡ, và lúc đó mới thấy ai thực sự kiếm tiền và ai chỉ đang theo sóng.

Chúng ta còn sớm trong chu kỳ tăng này. Nhu cầu về stacking lợi nhuận rất cao. Rủi ro có thật, nhưng thường bị che lấp bởi các cây nến xanh. Thành công hay thất bại phụ thuộc hoàn toàn vào đỉnh của chu kỳ và tốc độ rút lui khi thị trường đảo chiều.

TL;DR: Restaking = lợi nhuận cao hơn + rủi ro cao hơn. Không phải tốt hay xấu tuyệt đối — đó là một cược vào thời điểm thị trường.