Nghiên cứu ảnh hưởng của Token liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, tạp chí Economics Letters đã công bố một nghiên cứu có tiêu đề "Từ Zero đến Hero: Hiệu ứng tràn của Memecoins trong các Thị trường Tài sản tiền điện tử". Nghiên cứu này phân tích sự kiện một chính trị gia phát hành đồng Meme, làm sáng tỏ hiệu ứng tràn biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và yếu tố cơ bản, cũng như cách mà tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, nhấn mạnh vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường Tài sản tiền điện tử và hành vi của các nhà đầu tư.

Giới thiệu

Tác động của động thái chính trị đến thị trường tài chính ngày càng gia tăng, thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực nổi bật giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, một ứng cử viên đảng Cộng hòa đã chuyển sang ủng hộ tài sản số một cách chưa từng có. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử trên trái đất", và đưa tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình, do đó thị trường kỳ vọng sẽ xuất hiện những chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ tiềm năng của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên một blockchain. Trong vòng 24 giờ, giá đồng này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, và giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 4 tỷ USD, nhiều hơn so với đồng Meme lớn nhất vào thời điểm đó. Vào ngày hôm sau, việc phát hành đồng Meme liên quan đến các thành viên trong gia đình của nó đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ mà còn tạo thành một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra cách sự kiện này vừa là tín hiệu chính trị vừa là sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có tính dị biệt không, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này sử dụng mô hình GARCH điều kiện tổng quát đa biến Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa độ biến động và tương quan theo thời gian.

Nghiên cứu đã chọn ra mười loại tài sản tiền điện tử có giá trị thị trường lớn nhất để thực hiện phân tích thực nghiệm, phát hiện ra rằng sau khi đồng Meme này được phát hành, có sự tồn tại của hiệu ứng chênh lệch độ biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện đã gây ra sự thay đổi lớn trong động lực thị trường, trong đó một số tài sản tiền điện tử ghi nhận mức tăng lớn nhất do cơ sở hạ tầng và mối quan hệ chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản mã hóa chính thống như Bitcoin và Ethereum đã thể hiện sự kiên cường mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai ổn định lại sau giai đoạn sự kiện. Ngược lại, một số đồng Meme khác lại gặp phải sự mất giá, và vốn rất có thể đã chuyển hướng sang các đồng Meme mới phát hành.

Thật vậy, sự phát hành của Meme coin này diễn ra trong một môi trường chính trị phân cực cao ở Mỹ, thương hiệu này gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng này tượng trưng cho một cơ hội đầu cơ độc đáo, tạo ra "hiệu ứng theo đuổi" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, chọn lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho tính biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt được quan sát - từ sự nhiệt tình đối với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và bất định chính trị.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích tác động của các Token liên kết chính trị đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào tác động của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đối với thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là có bằng chứng cho thấy tác động tích cực đối với sự biến động của Tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn tác động tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tài liệu tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ sự khác biệt trong phản ứng của thị trường đối với các Token liên kết chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá đóng cửa trung bình mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong 20 loại có giá trị thị trường cao nhất: Bitcoin, Ethereum, Ripple, Solana, Dogecoin, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot và Litecoin. Nguồn dữ liệu từ một nền tảng giao dịch tập trung tại Hoa Kỳ, dữ liệu cụ thể được lấy từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm tổng cộng 20,160 quan sát, thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi phát hành Meme coin, thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm trong tài liệu hiện có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán lợi suất tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln(Pt ∕ Pt-1)

Trong đó Pt biểu thị giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được xác định vào lúc 2:44 sáng ngày 18 tháng 1 năm 2025 theo giờ phối hợp thế giới (UTC), thời điểm này là lần công bố chính thức đầu tiên về việc phát hành Meme coin mới của tổng thống Mỹ. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình chuẩn cho mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, nhằm đại diện cho một mẫu trước đó tương đối ổn định. Sau đó, từ lợi nhuận thực tế trong thời gian mẫu, trừ đi mức chuẩn này, để có được lợi nhuận vượt trội trên thị trường chuẩn, và thông qua việc cộng dồn để có được CARs.

2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme này đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận logarit tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, cấu hình mô hình như sau:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Trong đó,

H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề lỗi loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần số cao, bài viết này đã áp dụng mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001.

!7384155

Kết quả

3.1 Hiệu ứng vượt quá độ biến động

Phân tích ban đầu cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, những mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai, sự liên kết giữa các tài sản tăng cường rõ rệt trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết "sự kiện gây ra hiệu ứng tràn lấp tỷ lệ biến động". Tương tự, biên độ dao động của lợi nhuận logarit ổn định tăng lên, phản ánh hiện tượng tăng cao sự không ổn định của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải của hình ảnh đều cho thấy lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đều biến động mạnh trong thời gian diễn ra sự kiện, nhấn mạnh thêm ảnh hưởng hệ thống của sự kiện này.

Kết quả ước lượng phương trình động điều kiện đồng phương BEKK-MGARCH cho thấy sự kiện này thực sự đã kích hoạt sự lây nhiễm tài chính và hiệu ứng vượt mức biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hệ số đồng phương trong giai đoạn sau của hầu hết các sự kiện đều có ý nghĩa ở mức độ 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, trong đó đồng phương tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01 nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có đồng phương giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng vượt mức không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả làm nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384156

3.2 Hiệu ứng chuỗi thông tin

Phân tích thông qua lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) đã tiết lộ thêm về hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành đồng Meme này gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến sự động của thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng của độ biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc sự lạc quan của thị trường về khả năng một ứng cử viên nào đó có thể được bầu làm Tổng thống Mỹ lần thứ 47. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, nhà đầu tư đã thể hiện rõ hành vi mua vào đầu cơ, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính nổi bật đặc biệt:

1. SOL thể hiện xuất sắc, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ công nghệ trực tiếp của nó với tư cách là blockchain mang meme coin.

2. LINK cũng表现 mạnh mẽ, có thể liên quan đến sự gắn kết của nó với các công ty công nghệ lớn của Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự gia tăng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng cách ly tương đối của chúng đối với ảnh hưởng của sự đầu cơ liên kết.

Trong khi đó, DOGE và các đồng Meme khác như SHIB lại trở nên đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ ràng, tức là vốn đầu cơ đã chuyển từ các đồng Meme cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển giao vốn như vậy, cho thấy dấu hiệu mất giá.

Sự phát hành của đồng Meme này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận thị trường trước sự kiện này. Trước sự kiện xảy ra, các tài sản thể hiện sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

Những kết quả này tiết lộ rằng: câu chuyện đặc thù về tài sản, tính liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt về phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng lan tỏa độ biến động và hiệu ứng thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt rõ rệt. Ví dụ, do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với đồng Meme này, SOL đã hưởng lợi đáng kể. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được thúc đẩy nhờ "cơn gió thuận" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum đã thể hiện sự ổn định hơn nhờ vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy, tâm lý của các nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản về kỹ thuật, mà còn bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ địa chính trị và các câu chuyện chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát ra bởi các nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị tác động bởi các hành vi đầu cơ. Khi tài sản số ngày càng gắn liền với các vấn đề chính trị và kinh tế, việc theo dõi liên tục sự tương tác này trở nên đặc biệt quan trọng để hiểu ảnh hưởng của nó đến sự ổn định của thị trường.