Vào ngày 3 tháng 9 năm 2025, người sáng lập quỹ Bridgewater Ray Dalio đã đăng bài trên nền tảng X nói rằng cuộc khủng hoảng nợ bằng đô la Mỹ là một trong những yếu tố thúc đẩy giá vàng và tiền điện tử tăng lên. Cùng ngày, giá vàng quốc tế đã lập kỷ lục mới với 3,578.32 đô la mỗi ounce. Trong khi đó, quy mô thị trường vàng token hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã vượt qua 2.6 tỷ đô la, và Tether gần đây cũng có tin tức đang thảo luận về việc đầu tư vào ngành khai thác vàng.
Trong khi thị trường vàng đang thăng hoa và liên tiếp nhận được tin vui, tình hình có vẻ rất khả quan, bên trong lại dấy lên một cơn sóng "chuyển đổi số". Gần đây, Hiệp hội Vàng Thế giới (World Gold Council, WGC) đã hợp tác với công ty luật quốc tế hàng đầu Linklaters để phát hành một tài liệu trắng mang tính đột phá, chính thức đưa ra định nghĩa mới về hệ sinh thái "Vàng kỹ thuật số toàn diện" (Wholesale Digital Gold) và "Quyền lợi vàng tập trung" (Pooled Gold Interests, PGI). "Nâng cấp số hóa" của thị trường vàng không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ đơn thuần, mà còn là một phản ứng chiến lược từ TradFi đối với thị trường tiền mã hóa. Vàng, với tư cách là tài sản tài chính cổ xưa nhất, cũng đã bước vào kỷ nguyên số mới, nhấn mạnh vào hiệu quả và tính linh hoạt, nhằm mở khóa các trường hợp sử dụng mới trong hệ thống TradFi.
Từ giao dịch bị hạn chế đến thế chấp bị cản trở, WGC đã đưa ra "giải pháp số" cho thị trường vàng.
Hiện nay, thị trường vàng phi tập trung (OTC) ở London chủ yếu được cấu thành bởi hai mô hình thanh toán: vàng phân phối và vàng không phân phối, với những ưu và nhược điểm riêng của chúng tạo nên "khoảng trống cơ hội" được chỉ ra trong tài liệu trắng.
Vàng phân phối là các thanh vàng cụ thể trong kho vàng vật lý có số sê-ri độc nhất, thông tin về độ tinh khiết và trọng lượng, với ưu điểm lớn nhất là quyền sở hữu rõ ràng, nhà đầu tư có quyền sở hữu trực tiếp đối với các thanh vàng vật lý, do đó sẽ cách ly và quản lý hiệu quả rủi ro tín dụng giữa các ngân hàng. Tuy nhiên, "chi phí" của mô hình này là độ phức tạp cao, chỉ chấp nhận giao dịch dưới hình thức nguyên thanh vàng (thường khoảng 400 ounce) không thể tách rời và những hạn chế về tính thanh khoản phát sinh từ đó.
Ngược lại, vàng không phân phối là một quyền nợ của nhà đầu tư đối với một số lượng vàng cụ thể do tổ chức quản lý nắm giữ. Do không cần phân phối các thỏi vàng cụ thể, mô hình này cung cấp tính linh hoạt và thanh khoản cao hơn, đơn vị giao dịch có thể thấp tới một phần nghìn ounce, và quy trình thanh toán hiệu quả hơn. Tuy nhiên, nhược điểm của nó là có rủi ro đối tác đáng kể. Một khi tổ chức quản lý phá sản, quyền nợ của nhà đầu tư đối với vàng sẽ bị thanh lý cùng với các chủ nợ không có bảo đảm khác, tài sản khó có thể được bảo vệ hợp pháp.
Bản white paper chỉ ra rằng, hai mô hình hiện tại đều có những hạn chế nghiêm trọng khi đóng vai trò là tài sản thế chấp tài chính. Vàng không phân bổ do bản chất của quyền nợ, theo luật pháp liên quan của Vương quốc Anh và Liên minh Châu Âu, thường không thể được coi là tài sản thế chấp đủ điều kiện. Trong khi đó, vàng phân bổ, mặc dù hợp pháp nhưng "chi phí" của nó có nghĩa là trong quá trình thực hiện cần phải thường xuyên chuyển nhượng, giao hàng và tách biệt tài sản vật chất, dẫn đến chi phí và độ phức tạp rất cao, vì vậy khó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp.
WGC đã đề xuất một mô hình PGI hoàn toàn mới như một giải pháp. Cơ sở của PGI là một "người tham gia cốt lõi" đồng sở hữu và độc lập với tài sản của tổ chức lưu ký, với quyền lợi có thể tách rời.
Cơ sở pháp lý của PGI là chìa khóa để phân biệt nó với các mô hình hiện tại. Tài liệu trắng chỉ ra rằng giải pháp này dựa trên Điều 20A của Luật Bán hàng Hàng hóa năm 1979 của Anh: cho phép chuyển nhượng quyền sở hữu của các phần chưa được phân chia trong "hàng hóa khối lượng đã được nhận diện" mà không cần phải chia tách hàng hóa vật chất. Thông qua cấu trúc pháp lý này, PGI có thể được định nghĩa là một "tài sản vô hình", nghĩa là việc chuyển nhượng PGI không cần phải di chuyển hàng hóa vật chất, mà là một quyền chuyển nhượng được thực hiện trên sổ cái kỹ thuật số.
Lợi thế cốt lõi của PGI chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh: Thứ nhất, giống như vàng không phân phối, nó có thể được chia thành đơn vị giao dịch một phần ngàn ounce, mang lại tính linh hoạt cao; Thứ hai, do định nghĩa pháp lý về "quyền sở hữu đặc biệt", tài sản của người nắm giữ PGI có tính "chống phá sản", ngay cả khi tổ chức lưu ký phá sản, tài sản của họ cũng sẽ không bị thanh lý, từ đó lấp đầy những thiếu sót của vàng không phân phối; Cuối cùng, PGI như một loại tài sản vô hình tự nhiên thích hợp để sử dụng làm tài sản thế chấp, và thiết kế của nó phù hợp với các yêu cầu tuân thủ của EU, EMIR của Vương quốc Anh và Đạo luật Dodd-Frank của Hoa Kỳ, có thể kích hoạt tiềm năng thế chấp của vàng trong các giao dịch OTC và các bên đối tác thanh toán trung ương.
Lộ trình thực hành vàng token hóa
Trên thực tế, để giải quyết những vấn đề lâu dài của thị trường vàng như thanh khoản thấp, khó khăn trong việc thế chấp và rủi ro tín dụng cao, thị trường tiền mã hóa đã tiến hành khám phá thông qua việc mã hóa vàng, cung cấp một mẫu thực tiễn khả thi cho việc số hóa và tài chính hóa vàng.
Là người tiên phong trên thị trường tiền điện tử, Tether đã phát hành token Tether Gold (XAUT) vào năm 2020, hiện có giá trị thị trường vượt qua 1,3 tỷ đô la. Mỗi token XAUT đại diện cho một ounce vàng tiêu chuẩn LBMA, được lưu trữ trong kho vàng ở Thụy Sĩ. Về cấu trúc kỹ thuật, XAUT là một token ERC-20 phát hành trên Ethereum, cho phép giao dịch toàn cầu 24/7 không ngừng, không còn bị giới hạn bởi thời gian giao dịch của thị trường truyền thống.
XAUT có ưu điểm về tính thanh khoản cao, khả năng phân chia cao (có thể chính xác đến một phần triệu ounce), và được áp dụng rộng rãi trong hệ sinh thái DeFi như một tài sản tiền điện tử. XAUT cung cấp cho các nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử một con đường nhanh chóng để nắm giữ sự tiếp xúc với vàng, và có thể được sử dụng như một công cụ để phòng ngừa sự biến động của tiền điện tử. Tuy nhiên, nhược điểm của XAUT là sự kiểm soát tập trung cao độ và tính minh bạch không rõ ràng, tài sản nền tảng hoàn toàn phụ thuộc vào tín dụng và khả năng thanh toán của Tether, dẫn đến rủi ro đối tác rõ rệt. Mặc dù Tether được quản lý bởi khu vực tài phán của Quần đảo Virgin thuộc Anh, nhưng khung pháp lý của nó không được công nhận rộng rãi trong thị trường tài chính chính thống, và quyền sở hữu của nó tương tự như một quyền lợi thụ hưởng dựa trên thỏa thuận, chứ không phải là quyền sở hữu rõ ràng theo pháp luật.
Paxos Gold (PAXG) đại diện cho con đường vàng token hóa ưu tiên tuân thủ, hiện có giá trị thị trường khoảng 1 tỷ USD. PAXG được phát hành bởi công ty tín thác Paxos Trust Company, dưới sự quản lý nghiêm ngặt của Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS). Việc có sự giám sát mạnh mẽ là lợi thế nổi bật của PAXG về mặt tuân thủ so với nhiều dự án cùng loại.
Tương tự, PAXG cũng là một loại token ERC-20 được phát hành trên Ethereum, mỗi token đại diện cho một ounce vàng tiêu chuẩn LBMA trong kho vàng London. Paxos tuyên bố rằng nhà đầu tư sở hữu quyền sở hữu đối với các thanh vàng vật chất cụ thể và đã phát triển một tính năng độc đáo: người dùng có thể nhập địa chỉ ví Ethereum của họ để tra cứu số sê-ri và đặc điểm vật lý của các thanh vàng vật chất liên kết với token của họ, cung cấp cho người nắm giữ một lớp niềm tin và minh bạch bổ sung.
Ngoài sự ủng hộ của cơ quan quản lý, lợi thế độc đáo của PAXG còn bao gồm cơ chế quy đổi linh hoạt – các nhà đầu tư tổ chức có thể trực tiếp đổi PAXG lấy vàng thỏi. Đồng thời, PAXG đã được công nhận rộng rãi trong các giao thức DeFi hàng đầu như Curve và Aave, có thể sử dụng để cho vay và cung cấp thanh khoản, tăng cường thuộc tính sinh lợi. PAXG với cấu trúc công ty tín thác của mình, thiết lập khung pháp lý tương tự quyền sở hữu độc quyền trong hệ thống tư pháp truyền thống, và từ đó trở thành cầu nối giữa TradFi và thị trường tiền điện tử.
Cuộc chiến về các mô hình số hóa vàng ba loại
Sự khác biệt cơ bản giữa vàng token hóa XAUT và PAXG với kế hoạch vàng số PGI của WGC về mặt pháp lý, công nghệ, định vị thị trường và trường hợp sử dụng cốt lõi đã tiết lộ những hướng đi khác nhau mà tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử chọn khi đối mặt với cùng một vấn đề.
Về mặt pháp lý và quyền sở hữu, WGC tin tưởng vào pháp luật hơn. PGI không phải là phát triển một loại tài sản hoàn toàn mới, mà là xây dựng một định nghĩa quyền sở hữu mới về "tài sản vô hình" trong khuôn khổ pháp luật hiện hành, với lợi thế là hiệu lực pháp lý và khả năng thi hành sẽ được đảm bảo bởi một hệ thống tư pháp đã được kiểm chứng qua hàng trăm năm. Mặc dù giải pháp này có thể hy sinh một phần lợi thế phi tập trung của chuỗi công khai, nhưng nó cũng cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức sự chắc chắn pháp lý cần thiết.
So với điều đó, tiền điện tử thì tin tưởng vào mã hơn. Mặc dù PAXG cố gắng thiết lập quyền sở hữu tương tự trong khuôn khổ pháp lý truyền thống nhờ vào cấu trúc công ty tín thác được quản lý của nó, nhưng thuộc tính phi tập trung của tiêu chuẩn token ERC-20 vẫn tồn tại mâu thuẫn bẩm sinh với pháp luật; XAUT chủ yếu được định nghĩa quyền sở hữu bởi các điều khoản của Tether và hợp đồng thông minh, hiệu lực pháp lý của cả hai vẫn chưa được xác thực trong hệ thống tư pháp chính thống.
Về mặt kiến trúc kỹ thuật và định vị thị trường, PGI về cơ bản là một cơ sở hạ tầng, nó nhấn mạnh "tính trung lập về công nghệ", cho phép tương thích với các giải pháp mới nổi như công nghệ sổ cái phân tán. Mô tả của WGC có thể ngụ ý rằng giải pháp này có khả năng là một chuỗi liên minh có giấy phép do các bên tham gia chính phối hợp vận hành, nhằm mục đích số hóa và tự động hóa quy trình thanh toán giữa các tổ chức, với hình ảnh mục tiêu là thị trường tổ chức có tính khép kín cao, yêu cầu độ tin cậy và hiệu quả rất cao, nhằm giải quyết vấn đề thanh toán và tài sản thế chấp giữa các tổ chức lớn trên thị trường OTC London.
XAUT và PAXG thì giống như sản phẩm hơn, đều được phát hành trên các blockchain công cộng như Ethereum, trở thành một loại tài sản không cần giấy phép, bất kỳ người dùng nào cũng có thể nắm giữ, chuyển nhượng và giao dịch thông qua ví tiền điện tử mà không cần trải qua quy trình KYC/AML phức tạp của các tổ chức TradFi. Do đó, chúng hướng tới thị trường DeFi và bán lẻ, phục vụ cho các giao thức gốc của tiền điện tử và các nhà đầu tư lẻ.
Về mặt trường hợp sử dụng cốt lõi, mục tiêu hàng đầu của WGC là khơi dậy tiềm năng của vàng như một tài sản thế chấp cấp tổ chức. Bằng cách giải quyết các vấn đề pháp lý và thực tiễn liên quan đến vàng trong điều kiện thế chấp, PGI sẽ giúp vàng có thể được sử dụng hiệu quả trong các tình huống như mua lại, cho vay, từ đó kích hoạt khối tài sản tồn đọng trị giá hàng nghìn tỷ. Giám đốc điều hành của WGC cho biết, vàng cần phải chuyển từ một tài sản "không sinh lãi" thành một loại tài sản "có thể sinh lãi".
XAUT và PAXG chủ yếu tập trung vào việc cung cấp sức mạnh cho hệ sinh thái tiền điện tử, là những stablecoin được neo với vàng, có thể được sử dụng trong các hoạt động cho vay, cung cấp thanh khoản, phòng ngừa biến động và đa dạng hóa danh mục đầu tư trong DeFi. Các trường hợp sử dụng của hai loại này có vẻ tương tự bề ngoài, nhưng logic bên trong hoàn toàn khác nhau. Sứ mệnh của PGI là cải cách một thị trường TradFi lâu đời và quy mô lớn; XAUT và PAXG lại nhắm đến thị trường DeFi đang phát triển nhanh chóng.
PGI là một nỗ lực của TradFi để "lấy tinh hoa" từ công nghệ blockchain, nó áp dụng hình thức số hóa nhưng cũng giữ vững bản chất của TradFi. Những đổi mới có chọn lọc như vậy có thể tối đa hóa lợi thế của việc tích hợp công nghệ số vào khuôn khổ hiện tại, đồng thời tránh rủi ro quản lý trong khả năng có thể.
PGI, PAXG và XAUT sẽ có khả năng hình thành một “hệ sinh thái vàng” đa chiều, đa cấp. PGI dẫn dắt thị trường tổ chức, tập trung vào việc giải quyết các vấn đề về thanh toán lớn, có giá trị cao và tài sản thế chấp; PAXG tận dụng lợi thế tuân thủ, có cơ hội trở thành cầu nối giữa các tổ chức chính thống và thị trường tiền điện tử, cung cấp một kênh đáng tin cậy và được quản lý giữa TradFi và DeFi; XAUT sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường bán lẻ và thị trường tiền điện tử gốc, chiếm lĩnh một vị trí với tính thanh khoản cao và khả năng tương thích rộng rãi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hiệp hội Vàng Thế giới dự định phát triển vàng số, phân tích các con đường thực hành khác nhau của PGI, PAXG, XAUT
Tác giả: J.A.E, PANews
Vào ngày 3 tháng 9 năm 2025, người sáng lập quỹ Bridgewater Ray Dalio đã đăng bài trên nền tảng X nói rằng cuộc khủng hoảng nợ bằng đô la Mỹ là một trong những yếu tố thúc đẩy giá vàng và tiền điện tử tăng lên. Cùng ngày, giá vàng quốc tế đã lập kỷ lục mới với 3,578.32 đô la mỗi ounce. Trong khi đó, quy mô thị trường vàng token hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã vượt qua 2.6 tỷ đô la, và Tether gần đây cũng có tin tức đang thảo luận về việc đầu tư vào ngành khai thác vàng.
Trong khi thị trường vàng đang thăng hoa và liên tiếp nhận được tin vui, tình hình có vẻ rất khả quan, bên trong lại dấy lên một cơn sóng "chuyển đổi số". Gần đây, Hiệp hội Vàng Thế giới (World Gold Council, WGC) đã hợp tác với công ty luật quốc tế hàng đầu Linklaters để phát hành một tài liệu trắng mang tính đột phá, chính thức đưa ra định nghĩa mới về hệ sinh thái "Vàng kỹ thuật số toàn diện" (Wholesale Digital Gold) và "Quyền lợi vàng tập trung" (Pooled Gold Interests, PGI). "Nâng cấp số hóa" của thị trường vàng không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ đơn thuần, mà còn là một phản ứng chiến lược từ TradFi đối với thị trường tiền mã hóa. Vàng, với tư cách là tài sản tài chính cổ xưa nhất, cũng đã bước vào kỷ nguyên số mới, nhấn mạnh vào hiệu quả và tính linh hoạt, nhằm mở khóa các trường hợp sử dụng mới trong hệ thống TradFi.
Từ giao dịch bị hạn chế đến thế chấp bị cản trở, WGC đã đưa ra "giải pháp số" cho thị trường vàng.
Hiện nay, thị trường vàng phi tập trung (OTC) ở London chủ yếu được cấu thành bởi hai mô hình thanh toán: vàng phân phối và vàng không phân phối, với những ưu và nhược điểm riêng của chúng tạo nên "khoảng trống cơ hội" được chỉ ra trong tài liệu trắng.
Vàng phân phối là các thanh vàng cụ thể trong kho vàng vật lý có số sê-ri độc nhất, thông tin về độ tinh khiết và trọng lượng, với ưu điểm lớn nhất là quyền sở hữu rõ ràng, nhà đầu tư có quyền sở hữu trực tiếp đối với các thanh vàng vật lý, do đó sẽ cách ly và quản lý hiệu quả rủi ro tín dụng giữa các ngân hàng. Tuy nhiên, "chi phí" của mô hình này là độ phức tạp cao, chỉ chấp nhận giao dịch dưới hình thức nguyên thanh vàng (thường khoảng 400 ounce) không thể tách rời và những hạn chế về tính thanh khoản phát sinh từ đó.
Ngược lại, vàng không phân phối là một quyền nợ của nhà đầu tư đối với một số lượng vàng cụ thể do tổ chức quản lý nắm giữ. Do không cần phân phối các thỏi vàng cụ thể, mô hình này cung cấp tính linh hoạt và thanh khoản cao hơn, đơn vị giao dịch có thể thấp tới một phần nghìn ounce, và quy trình thanh toán hiệu quả hơn. Tuy nhiên, nhược điểm của nó là có rủi ro đối tác đáng kể. Một khi tổ chức quản lý phá sản, quyền nợ của nhà đầu tư đối với vàng sẽ bị thanh lý cùng với các chủ nợ không có bảo đảm khác, tài sản khó có thể được bảo vệ hợp pháp.
Bản white paper chỉ ra rằng, hai mô hình hiện tại đều có những hạn chế nghiêm trọng khi đóng vai trò là tài sản thế chấp tài chính. Vàng không phân bổ do bản chất của quyền nợ, theo luật pháp liên quan của Vương quốc Anh và Liên minh Châu Âu, thường không thể được coi là tài sản thế chấp đủ điều kiện. Trong khi đó, vàng phân bổ, mặc dù hợp pháp nhưng "chi phí" của nó có nghĩa là trong quá trình thực hiện cần phải thường xuyên chuyển nhượng, giao hàng và tách biệt tài sản vật chất, dẫn đến chi phí và độ phức tạp rất cao, vì vậy khó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp.
WGC đã đề xuất một mô hình PGI hoàn toàn mới như một giải pháp. Cơ sở của PGI là một "người tham gia cốt lõi" đồng sở hữu và độc lập với tài sản của tổ chức lưu ký, với quyền lợi có thể tách rời.
Cơ sở pháp lý của PGI là chìa khóa để phân biệt nó với các mô hình hiện tại. Tài liệu trắng chỉ ra rằng giải pháp này dựa trên Điều 20A của Luật Bán hàng Hàng hóa năm 1979 của Anh: cho phép chuyển nhượng quyền sở hữu của các phần chưa được phân chia trong "hàng hóa khối lượng đã được nhận diện" mà không cần phải chia tách hàng hóa vật chất. Thông qua cấu trúc pháp lý này, PGI có thể được định nghĩa là một "tài sản vô hình", nghĩa là việc chuyển nhượng PGI không cần phải di chuyển hàng hóa vật chất, mà là một quyền chuyển nhượng được thực hiện trên sổ cái kỹ thuật số.
Lợi thế cốt lõi của PGI chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh: Thứ nhất, giống như vàng không phân phối, nó có thể được chia thành đơn vị giao dịch một phần ngàn ounce, mang lại tính linh hoạt cao; Thứ hai, do định nghĩa pháp lý về "quyền sở hữu đặc biệt", tài sản của người nắm giữ PGI có tính "chống phá sản", ngay cả khi tổ chức lưu ký phá sản, tài sản của họ cũng sẽ không bị thanh lý, từ đó lấp đầy những thiếu sót của vàng không phân phối; Cuối cùng, PGI như một loại tài sản vô hình tự nhiên thích hợp để sử dụng làm tài sản thế chấp, và thiết kế của nó phù hợp với các yêu cầu tuân thủ của EU, EMIR của Vương quốc Anh và Đạo luật Dodd-Frank của Hoa Kỳ, có thể kích hoạt tiềm năng thế chấp của vàng trong các giao dịch OTC và các bên đối tác thanh toán trung ương.
Lộ trình thực hành vàng token hóa
Trên thực tế, để giải quyết những vấn đề lâu dài của thị trường vàng như thanh khoản thấp, khó khăn trong việc thế chấp và rủi ro tín dụng cao, thị trường tiền mã hóa đã tiến hành khám phá thông qua việc mã hóa vàng, cung cấp một mẫu thực tiễn khả thi cho việc số hóa và tài chính hóa vàng.
Là người tiên phong trên thị trường tiền điện tử, Tether đã phát hành token Tether Gold (XAUT) vào năm 2020, hiện có giá trị thị trường vượt qua 1,3 tỷ đô la. Mỗi token XAUT đại diện cho một ounce vàng tiêu chuẩn LBMA, được lưu trữ trong kho vàng ở Thụy Sĩ. Về cấu trúc kỹ thuật, XAUT là một token ERC-20 phát hành trên Ethereum, cho phép giao dịch toàn cầu 24/7 không ngừng, không còn bị giới hạn bởi thời gian giao dịch của thị trường truyền thống.
XAUT có ưu điểm về tính thanh khoản cao, khả năng phân chia cao (có thể chính xác đến một phần triệu ounce), và được áp dụng rộng rãi trong hệ sinh thái DeFi như một tài sản tiền điện tử. XAUT cung cấp cho các nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử một con đường nhanh chóng để nắm giữ sự tiếp xúc với vàng, và có thể được sử dụng như một công cụ để phòng ngừa sự biến động của tiền điện tử. Tuy nhiên, nhược điểm của XAUT là sự kiểm soát tập trung cao độ và tính minh bạch không rõ ràng, tài sản nền tảng hoàn toàn phụ thuộc vào tín dụng và khả năng thanh toán của Tether, dẫn đến rủi ro đối tác rõ rệt. Mặc dù Tether được quản lý bởi khu vực tài phán của Quần đảo Virgin thuộc Anh, nhưng khung pháp lý của nó không được công nhận rộng rãi trong thị trường tài chính chính thống, và quyền sở hữu của nó tương tự như một quyền lợi thụ hưởng dựa trên thỏa thuận, chứ không phải là quyền sở hữu rõ ràng theo pháp luật.
Paxos Gold (PAXG) đại diện cho con đường vàng token hóa ưu tiên tuân thủ, hiện có giá trị thị trường khoảng 1 tỷ USD. PAXG được phát hành bởi công ty tín thác Paxos Trust Company, dưới sự quản lý nghiêm ngặt của Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS). Việc có sự giám sát mạnh mẽ là lợi thế nổi bật của PAXG về mặt tuân thủ so với nhiều dự án cùng loại.
Tương tự, PAXG cũng là một loại token ERC-20 được phát hành trên Ethereum, mỗi token đại diện cho một ounce vàng tiêu chuẩn LBMA trong kho vàng London. Paxos tuyên bố rằng nhà đầu tư sở hữu quyền sở hữu đối với các thanh vàng vật chất cụ thể và đã phát triển một tính năng độc đáo: người dùng có thể nhập địa chỉ ví Ethereum của họ để tra cứu số sê-ri và đặc điểm vật lý của các thanh vàng vật chất liên kết với token của họ, cung cấp cho người nắm giữ một lớp niềm tin và minh bạch bổ sung.
Ngoài sự ủng hộ của cơ quan quản lý, lợi thế độc đáo của PAXG còn bao gồm cơ chế quy đổi linh hoạt – các nhà đầu tư tổ chức có thể trực tiếp đổi PAXG lấy vàng thỏi. Đồng thời, PAXG đã được công nhận rộng rãi trong các giao thức DeFi hàng đầu như Curve và Aave, có thể sử dụng để cho vay và cung cấp thanh khoản, tăng cường thuộc tính sinh lợi. PAXG với cấu trúc công ty tín thác của mình, thiết lập khung pháp lý tương tự quyền sở hữu độc quyền trong hệ thống tư pháp truyền thống, và từ đó trở thành cầu nối giữa TradFi và thị trường tiền điện tử.
Cuộc chiến về các mô hình số hóa vàng ba loại
Sự khác biệt cơ bản giữa vàng token hóa XAUT và PAXG với kế hoạch vàng số PGI của WGC về mặt pháp lý, công nghệ, định vị thị trường và trường hợp sử dụng cốt lõi đã tiết lộ những hướng đi khác nhau mà tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử chọn khi đối mặt với cùng một vấn đề.
Về mặt pháp lý và quyền sở hữu, WGC tin tưởng vào pháp luật hơn. PGI không phải là phát triển một loại tài sản hoàn toàn mới, mà là xây dựng một định nghĩa quyền sở hữu mới về "tài sản vô hình" trong khuôn khổ pháp luật hiện hành, với lợi thế là hiệu lực pháp lý và khả năng thi hành sẽ được đảm bảo bởi một hệ thống tư pháp đã được kiểm chứng qua hàng trăm năm. Mặc dù giải pháp này có thể hy sinh một phần lợi thế phi tập trung của chuỗi công khai, nhưng nó cũng cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức sự chắc chắn pháp lý cần thiết.
So với điều đó, tiền điện tử thì tin tưởng vào mã hơn. Mặc dù PAXG cố gắng thiết lập quyền sở hữu tương tự trong khuôn khổ pháp lý truyền thống nhờ vào cấu trúc công ty tín thác được quản lý của nó, nhưng thuộc tính phi tập trung của tiêu chuẩn token ERC-20 vẫn tồn tại mâu thuẫn bẩm sinh với pháp luật; XAUT chủ yếu được định nghĩa quyền sở hữu bởi các điều khoản của Tether và hợp đồng thông minh, hiệu lực pháp lý của cả hai vẫn chưa được xác thực trong hệ thống tư pháp chính thống.
Về mặt kiến trúc kỹ thuật và định vị thị trường, PGI về cơ bản là một cơ sở hạ tầng, nó nhấn mạnh "tính trung lập về công nghệ", cho phép tương thích với các giải pháp mới nổi như công nghệ sổ cái phân tán. Mô tả của WGC có thể ngụ ý rằng giải pháp này có khả năng là một chuỗi liên minh có giấy phép do các bên tham gia chính phối hợp vận hành, nhằm mục đích số hóa và tự động hóa quy trình thanh toán giữa các tổ chức, với hình ảnh mục tiêu là thị trường tổ chức có tính khép kín cao, yêu cầu độ tin cậy và hiệu quả rất cao, nhằm giải quyết vấn đề thanh toán và tài sản thế chấp giữa các tổ chức lớn trên thị trường OTC London.
XAUT và PAXG thì giống như sản phẩm hơn, đều được phát hành trên các blockchain công cộng như Ethereum, trở thành một loại tài sản không cần giấy phép, bất kỳ người dùng nào cũng có thể nắm giữ, chuyển nhượng và giao dịch thông qua ví tiền điện tử mà không cần trải qua quy trình KYC/AML phức tạp của các tổ chức TradFi. Do đó, chúng hướng tới thị trường DeFi và bán lẻ, phục vụ cho các giao thức gốc của tiền điện tử và các nhà đầu tư lẻ.
Về mặt trường hợp sử dụng cốt lõi, mục tiêu hàng đầu của WGC là khơi dậy tiềm năng của vàng như một tài sản thế chấp cấp tổ chức. Bằng cách giải quyết các vấn đề pháp lý và thực tiễn liên quan đến vàng trong điều kiện thế chấp, PGI sẽ giúp vàng có thể được sử dụng hiệu quả trong các tình huống như mua lại, cho vay, từ đó kích hoạt khối tài sản tồn đọng trị giá hàng nghìn tỷ. Giám đốc điều hành của WGC cho biết, vàng cần phải chuyển từ một tài sản "không sinh lãi" thành một loại tài sản "có thể sinh lãi".
XAUT và PAXG chủ yếu tập trung vào việc cung cấp sức mạnh cho hệ sinh thái tiền điện tử, là những stablecoin được neo với vàng, có thể được sử dụng trong các hoạt động cho vay, cung cấp thanh khoản, phòng ngừa biến động và đa dạng hóa danh mục đầu tư trong DeFi. Các trường hợp sử dụng của hai loại này có vẻ tương tự bề ngoài, nhưng logic bên trong hoàn toàn khác nhau. Sứ mệnh của PGI là cải cách một thị trường TradFi lâu đời và quy mô lớn; XAUT và PAXG lại nhắm đến thị trường DeFi đang phát triển nhanh chóng.
PGI là một nỗ lực của TradFi để "lấy tinh hoa" từ công nghệ blockchain, nó áp dụng hình thức số hóa nhưng cũng giữ vững bản chất của TradFi. Những đổi mới có chọn lọc như vậy có thể tối đa hóa lợi thế của việc tích hợp công nghệ số vào khuôn khổ hiện tại, đồng thời tránh rủi ro quản lý trong khả năng có thể.
PGI, PAXG và XAUT sẽ có khả năng hình thành một “hệ sinh thái vàng” đa chiều, đa cấp. PGI dẫn dắt thị trường tổ chức, tập trung vào việc giải quyết các vấn đề về thanh toán lớn, có giá trị cao và tài sản thế chấp; PAXG tận dụng lợi thế tuân thủ, có cơ hội trở thành cầu nối giữa các tổ chức chính thống và thị trường tiền điện tử, cung cấp một kênh đáng tin cậy và được quản lý giữa TradFi và DeFi; XAUT sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường bán lẻ và thị trường tiền điện tử gốc, chiếm lĩnh một vị trí với tính thanh khoản cao và khả năng tương thích rộng rãi.