Thị trường chứng khoán Mỹ trải qua tuần biến động mạnh nhất kể từ năm 2019

Trong tuần qua, thị trường chứng khoán Mỹ mặc dù tổng thể giữ nguyên nhưng đã có nhiều biến động lớn. Vào thứ Hai, thị trường bị bán tháo do hoảng loạn, thứ Ba phục hồi mạnh mẽ, thứ Tư lại giảm trở lại, thứ Năm do dữ liệu thất nghiệp kích thích mua vào, và thứ Sáu tiếp tục phục hồi nhưng với lực yếu hơn. Thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa có mối liên hệ chặt chẽ, suy thoái kinh tế Mỹ và việc giải phóng giao dịch chênh lệch yên trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Trong tuần này, thị trường chứng khoán có biên độ biến động khoảng 4,5%, lập kỷ lục biên độ lớn nhất kể từ năm 2019. Biến động có nghĩa là rủi ro, cũng đại diện cho cơ hội. Hiện tại, dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ tổng thể khá tốt, và xu hướng đang cải thiện, chỉ một số ít chỉ số ủng hộ lý thuyết suy thoái. Lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng ổn định, nhưng mức độ vượt kỳ vọng chưa mở rộng. Về phía Nhật Bản, do nợ lớn khó có thể được tiêu hóa thông qua tăng trưởng kinh tế, việc tiếp tục tăng lãi suất gần như là không thể.

Sự hoảng loạn do tăng lãi suất bất ngờ đã dẫn đến việc thanh lý các vị thế đòn bẩy cao, hành vi bán tháo này cơ bản đã kết thúc vào thứ Hai. Xu hướng thị trường trái phiếu và ngoại hối do các tổ chức lớn dẫn dắt không phù hợp với đặc điểm của giao dịch hoảng loạn hoặc thiếu hụt thanh khoản. Do đó, có thể kết luận rằng thứ Hai có khả năng là một phản ứng quá mức dẫn đến việc giết chết sai.

Tuy nhiên, xu hướng tâm lý thị trường từ quyết đoán chuyển sang phòng thủ vẫn chưa đảo ngược. Cảm giác thất vọng đối với các cổ phiếu công nghệ lớn đã leo lên đến mức "giết kể chuyện". Trừ khi báo cáo tài chính của Nvidia có thể một lần nữa đánh bại những nghi ngờ, nếu không, chỉ số Dow Jones và S&P 500 có thể vượt trội hơn so với Nasdaq 100 trong vài tháng tới. Từ góc độ giao dịch, các cổ phiếu chu kỳ gần đây đã hoạt động kém hơn so với các cổ phiếu phòng thủ, có thể sẽ xuất hiện sự phục hồi lớn trong ngắn hạn.

Phân tích dự báo giảm lãi suất tháng 9

Theo quy tắc Taylor, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang của Cục Dự trữ Liên bang nên ở mức khoảng 4%, thấp hơn 150 điểm cơ bản so với lãi suất hiện tại. Cục Dự trữ Liên bang có lý do để điều chỉnh chính sách một cách nhanh chóng để phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại.

Thị trường dự đoán rằng mức giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC tháng 9 có thể vượt quá 25 điểm cơ bản. Vào thứ Hai, có lúc dự đoán giảm 63 điểm cơ bản, và cuối tuần này đã dừng lại ở mức 38 điểm cơ bản. Hiện tại, thị trường đã tiêu hóa kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm (tức là bốn lần).

Dự báo giảm lãi suất lần đầu tiên vượt quá 25 điểm cơ bản và vượt quá 3 lần trong năm cần có dữ liệu hỗ trợ liên tục xấu đi, đặc biệt là dữ liệu thị trường lao động. Nếu dữ liệu hỗ trợ, thị trường sẽ dần dần dự đoán khả năng giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 và thậm chí giảm lãi suất 125 điểm cơ bản trong năm.

Trong ngắn hạn, thị trường lãi suất của Mỹ chủ yếu theo "tăng thì thực hiện điều chỉnh", còn trong trung và dài hạn thì ở chế độ "mua khi giảm", vì chu kỳ hạ lãi suất chắc chắn sẽ bắt đầu. Thị trường cần thời gian để hình thành sự đồng thuận về việc tỷ lệ thất nghiệp tăng có phải là dấu hiệu của sự suy thoái kinh tế và suy thoái tiềm ẩn hay không, trong thời gian này tâm lý sẽ liên tục biến động.

Phân tích thị trường tiền mã hóa

Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự điều chỉnh mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng FTX, giá Bitcoin đã giảm hơn 15% trước khi phục hồi. Sự điều chỉnh lần này chủ yếu là do sự điều chỉnh của thị trường truyền thống gây ra, các sự kiện nội bộ không phải tiền điện tử dẫn đến. Mặt kỹ thuật đã bị bán quá mức nghiêm trọng, mức độ tương đương với ngày 16 tháng 8 năm ngoái.

Các nhà đầu tư bán lẻ đóng vai trò quan trọng trong đợt điều chỉnh này. Dòng vốn rút ra từ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 8 tăng đáng kể, đạt mức rút cao nhất hàng tháng kể từ khi thành lập. Ngược lại, hành vi giảm rủi ro của các nhà tham gia thị trường tương lai Mỹ là hạn chế, thay đổi vị thế hợp đồng tương lai Bitcoin tại CME cho thấy các nhà đầu tư vẫn giữ tâm lý lạc quan.

Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất khoảng 49,000 đô la vào tuần trước, gần với chi phí sản xuất Bitcoin ước tính của JPMorgan. Nếu giá giữ ổn định ở mức này hoặc thấp hơn trong thời gian dài, sẽ gây áp lực cho các thợ mỏ, có thể làm giảm thêm giá Bitcoin.

Một vài yếu tố có thể khiến các nhà đầu tư tổ chức giữ vững tâm lý lạc quan:

• Morgan Stanley cho phép các cố vấn tài chính giới thiệu quỹ ETF Bitcoin giao ngay cho khách hàng.
• Áp lực thanh toán và thanh lý tiền điện tử liên quan đến vụ phá sản của Mt. Gox và Genesis có thể đã qua.
• Hơn 10 tỷ USD thanh toán tiền mặt sau khi FTX phá sản có thể kích thích nhu cầu thị trường tiền điện tử vào cuối năm.
• Cả hai đảng ở Mỹ có thể đều ủng hộ các quy định có lợi cho tiền điện tử.

Phân tích vốn và vị thế

Mặc dù gần đây tỷ lệ phân bổ cổ phiếu đã giảm đáng kể do giá cổ phiếu giảm và tỷ lệ phân bổ trái phiếu tăng, nhưng tỷ lệ phân bổ cổ phiếu hiện tại (46.5%) vẫn cao rõ rệt so với mức trung bình sau năm 2015. Để đưa tỷ lệ phân bổ cổ phiếu về mức trung bình sau năm 2015, giá cổ phiếu cần phải giảm thêm 8%.

Tỷ lệ phân bổ tiền mặt của các nhà đầu tư hiện tại rất thấp, cho thấy vốn chủ yếu tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu. Việc phân bổ tiền mặt thấp có thể làm tăng sự dễ bị tổn thương của thị trường khi đối mặt với áp lực, vì khi thị trường giảm, các nhà đầu tư có thể cần phải bán tài sản để có tiền mặt, từ đó làm trầm trọng thêm biến động của thị trường.

Gần đây, việc phân bổ trái phiếu đã tăng đáng kể, vì các nhà đầu tư chuyển sang trái phiếu như một tài sản trú ẩn trong thời gian thị trường chứng khoán điều chỉnh. Phản ứng của nhà đầu tư bán lẻ tương đối nhẹ nhàng, không có sự rút vốn lớn. Khảo sát tâm lý nhà đầu tư cá nhân vẫn nghiêng về phía tích cực.

Biến động vị thế hợp đồng tương lai Nikkei chỉ ra rằng các nhà đầu tư đầu cơ đã giảm đáng kể vị thế mua. Vị thế bán ròng đầu cơ của đồng yên đã gần như về 0 tính đến thứ Ba tuần trước.

Phân tích quy mô "Giao dịch chênh lệch đồng yên"

Giao dịch chênh lệch đồng yên chủ yếu bao gồm ba phần:

1. Nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu Nhật Bản và bán khống các sản phẩm phái sinh tương đương yên, quy mô khoảng 6000 tỷ đô la.
2. Các nhà đầu tư nước ngoài vay yên đầu tư vào tài sản nước ngoài, vào cuối quý đầu tiên của năm 2014 khoảng 4200 tỷ USD.
3. Các nhà đầu tư trong nước Nhật Bản sử dụng yen để mua cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài, tổng số khoảng 3,5 triệu triệu USD.

Tổng ước tính quy mô giao dịch chênh lệch tỷ giá yên khoảng 40.000 tỷ USD. Nếu lạm phát Nhật Bản buộc ngân hàng trung ương tăng lãi suất, loại giao dịch này có thể dần giảm.

Tóm tắt hành vi nhà đầu tư

1. Nhà đầu tư theo xu hướng hoặc đầu cơ (như CTA): Gần đây đã bán ra số lượng lớn cổ phiếu dài hạn đã nắm giữ và vị thế bán yên Nhật.
2. Giao dịch chênh lệch đồng yên: Khối lượng giao dịch 40 nghìn tỷ USD vẫn chưa được giải phóng quy mô lớn.
3. Quỹ đầu tư rủi ro bình đẳng: do Biến động thị trường lớn mà giảm đầu tư, nhưng mức độ nhỏ hơn so với CTA. Giá trái phiếu tăng giúp kiểm soát tổn thất.
4. Nhà đầu tư nhỏ lẻ: So với các đợt giảm giá thị trường chứng khoán trước đây, việc rút vốn không nhiều.

Quỹ theo chủ đề Trung Quốc đã liên tục thu hút vốn thụ động từ cuối tháng 5, với 3,1 tỷ USD được đầu tư trong tuần. Mặc dù thị trường biến động, dòng vốn cổ phiếu đã duy trì giá trị dương trong 16 tuần liên tiếp, thậm chí còn tăng so với tuần trước. Dòng vốn trái phiếu đã có dấu hiệu chậm lại.

Các nhà đầu tư chủ quan đã giảm phân bổ từ mức cao xuống hơi thấp hơn mức trung bình (36 phần trăm). Phân bổ chiến lược có hệ thống cũng giảm từ mức cao xuống hơi thấp hơn mức trung bình (38 phần trăm), đều là lần đầu tiên giảm xuống mức thấp như vậy kể từ đợt điều chỉnh lớn vào mùa hè năm ngoái.

Chỉ số VIX đã biến động hơn 40 điểm trong một ngày vào thứ Hai, lập kỷ lục lịch sử. Xét đến việc biến động của thị trường chính không đến 3%, bàn giao dịch Goldman Sachs bình luận đây là "cú sốc thị trường biến động, không phải cú sốc chứng khoán". Tính thanh khoản của thị trường VIX có vấn đề, sự hoảng loạn trên thị trường phái sinh đã bị khuếch đại. Trước thời điểm hết hạn VIX vào ngày 21 tháng 8, thị trường có thể sẽ duy trì sự bất ổn.

Báo cáo thống kê từ bộ phận môi giới của Goldman Sachs cho thấy, khách hàng đã tiếp tục bán ròng quỹ sản phẩm trong tuần trước, là tuần thứ ba liên tiếp, trong khi mua ròng cổ phiếu đạt mức cao nhất trong sáu tháng, đặc biệt là ở các lĩnh vực công nghệ thông tin, hàng tiêu dùng thiết yếu, công nghiệp, dịch vụ viễn thông và tài chính. Điều này có thể báo hiệu rằng, nếu dữ liệu kinh tế tương đối lạc quan, nhà đầu tư có thể chuyển sự chú ý từ rủi ro thị trường tổng thể sang các cơ hội cụ thể trong cổ phiếu hoặc ngành.

Tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Mô hình chiến lược CTA của Bank of America cho thấy, trong tuần tới, vốn CTA của thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng tăng cường, vì triển vọng dài hạn của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn được nhìn nhận tích cực. Các CTA khó có khả năng sớm chuyển sang trạng thái bán, mà ngược lại, có thể nhanh chóng xây dựng lại vị thế mua cổ phiếu sau khi tìm thấy hỗ trợ trên thị trường chứng khoán. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Nhật Bản có xu hướng giảm giảm vị thế.

Sự kiện quan trọng sắp tới

• Chỉ số giá tiêu dùng ( CPI ): Nếu đạt hoặc thấp hơn dự đoán, thị trường có thể phản ứng bình thường; nếu cao hơn dự đoán, sẽ là vấn đề nghiêm trọng.
• Dữ liệu bán lẻ: Nếu dữ liệu mạnh mẽ, thị trường có thể có thái độ lạc quan về việc hạ cánh mềm.
• Hội nghị Jackson Hole: Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ truyền đạt thông điệp ủng hộ thị trường, có thể đề cập đến việc thắt chặt điều kiện tài chính.
• Báo cáo tài chính của Nvidia: Dự kiến sẽ được phát hành vào cuối tháng, thị trường có thể có thái độ tích cực đối với hiệu suất của nó.