Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã xuất ra một số thứ vượt quá tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT Tether đã kiếm được gần 13 tỷ USD lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong tình hình quản lý tài sản số của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối giao dịch xuyên biên giới.
Khi có ai đó kiếm được rất nhiều trong một hệ sinh thái đang phát triển mạnh mẽ, thì sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển doanh nghiệp, chúng tôi hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách các nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi rút ra những hiểu biết độc đáo từ các đóng góp hàng đầu trên tuyến đầu của sự thay đổi stablecoin.
Hãy bắt đầu học thôi!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi các dự trữ tài sản có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ pháp lý: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ) làm tài sản thế chấp.
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức đảm bảo vượt mức.
Yếu tố quyết định cơ bản của tiện ích stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: đổi trả cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể đổi trả ngay lập tức khoản nợ stablecoin của mình để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, nơi các nhà tham gia có thể mua hoặc chấp nhận khoản nợ stablecoin của tôi với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, chúng tôi cũng cho rằng việc hoàn lại cấp một là một cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, đáng chú ý là có nhiều nỗ lực với stablecoin có tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không đề cập thêm trong hướng dẫn này.
Quan trọng là, Stablecoin không phải là điều ngẫu nhiên xuất hiện. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại một ngân hàng nào đó, ngân hàng đó có trách nhiệm giữ gìn đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp cùng một chức năng cốt lõi.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cùng với các quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, một Stablecoin được phát hành dựa trên tiêu chuẩn mã thông báo ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc sau cho việc chuyển nhượng mã thông báo thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm số tiền tương tự vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển nhượng mã thông báo vượt quá số tiền mà họ nắm giữ ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói một cách ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mỗi giao dịch đã xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain đều được lưu giữ bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công cộng, được thực thi thông qua sơ đồ mã hóa công khai và riêng tư của blockchain cơ sở, sơ đồ này liên kết mỗi địa chỉ công cộng với một khóa riêng một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống đến từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở ( như máy ảo Ethereum ) EVM ( và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi một mạng lưới các nhà khai thác nút phân phối toàn cầu, điều này cho phép việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ mở cửa của các ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà khai thác nút cung cấp, một khoản phí giao dịch sẽ được tính trong quá trình xử lý giao dịch ) Gas ), mà khoản phí này thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain cơ sở ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người, có vẻ như là bướng bỉnh, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thực dụng này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy để chúng ta bắt đầu từ phần thú vị hơn: chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của họ cung cấp thông tin từ những người sáng lập, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của mình.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch tiền điện tử là nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mờ mịt hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân thủ "thực hành tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) như gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo lý lịch từ Phố Wall và cái nhìn thực tế bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những nút thắt của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử có nghĩa vụ một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua nghĩa vụ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó. Cuối cùng, ông đã đạt được thỏa thuận với sàn giao dịch đó để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng đối với việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp trong nền tảng, đồng thời cho phép sàn giao dịch giữ vững vị thế "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất táo bạo: Tether phát hành các khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một blockchain không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở một số khu vực đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán bằng đô la địa phương. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, những người sáng lập tài sản tiền điện tử bắt đầu nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho các giao dịch chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ càng làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa 610 tỷ USD của USDC, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là mẫu người mà bạn sẽ mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi Tài sản tiền điện tử còn đang ở giai đoạn sơ khai, và nhanh chóng tự phong là "đại gia Bitcoin". Anh là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain là tấm vé để thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, và cuối năm đã vượt 700 đô la, những người sử dụng sớm có lý do chính đáng để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, cuộc suy thoái kinh tế sau đó buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: tính hữu dụng cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Vào năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của một "stablecoin đầu tiên", Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh vừa thiếu mạng lưới để thực hiện các chiến lược tương tự, vừa không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một stablecoin dựa trên nó? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng cố định DAI) như 50 đô la###, từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý( như khi giá ETH là 70 đô la), một khi phá vỡ, các bên thanh lý thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản của mình, từ đó miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, những mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và thêm phần khuyến khích những bên thanh lý thứ ba với mục đích lợi nhuận.
Giải pháp tinh vi này hiện nay trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" stablecoin, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nhờ vào tính lập trình của Ethereum và sự minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trong thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu rõ các quy tắc duy trì khả năng chi trả của hệ thống.
Khi lưu thông của DAI( và dự án chị em USDS) vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ trở nên ngày càng khó quản lý hơn; hiệu quả vốn của CDP kém và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO bắt đầu chuyển mình mạnh mẽ vào năm 2021 sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock(BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đấu mã hóa, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý(MMF)RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD phát hành chứng khoán nguyên bản blockchain hợp tác với BlockTower Credit và Centrifuge, đã xác lập vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được mã hóa.
 và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ USDT đến DAI: Lịch sử phát triển của Stablecoin và ảnh hưởng của nó đến hệ sinh thái mã hóa
Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã xuất ra một số thứ vượt quá tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT Tether đã kiếm được gần 13 tỷ USD lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong tình hình quản lý tài sản số của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối giao dịch xuyên biên giới.
Khi có ai đó kiếm được rất nhiều trong một hệ sinh thái đang phát triển mạnh mẽ, thì sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển doanh nghiệp, chúng tôi hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách các nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi rút ra những hiểu biết độc đáo từ các đóng góp hàng đầu trên tuyến đầu của sự thay đổi stablecoin.
Hãy bắt đầu học thôi!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi các dự trữ tài sản có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ pháp lý: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ) làm tài sản thế chấp.
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức đảm bảo vượt mức.
Yếu tố quyết định cơ bản của tiện ích stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: đổi trả cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể đổi trả ngay lập tức khoản nợ stablecoin của mình để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, nơi các nhà tham gia có thể mua hoặc chấp nhận khoản nợ stablecoin của tôi với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, chúng tôi cũng cho rằng việc hoàn lại cấp một là một cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, đáng chú ý là có nhiều nỗ lực với stablecoin có tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không đề cập thêm trong hướng dẫn này.
Quan trọng là, Stablecoin không phải là điều ngẫu nhiên xuất hiện. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại một ngân hàng nào đó, ngân hàng đó có trách nhiệm giữ gìn đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp cùng một chức năng cốt lõi.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cùng với các quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, một Stablecoin được phát hành dựa trên tiêu chuẩn mã thông báo ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc sau cho việc chuyển nhượng mã thông báo thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm số tiền tương tự vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển nhượng mã thông báo vượt quá số tiền mà họ nắm giữ ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói một cách ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mỗi giao dịch đã xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain đều được lưu giữ bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công cộng, được thực thi thông qua sơ đồ mã hóa công khai và riêng tư của blockchain cơ sở, sơ đồ này liên kết mỗi địa chỉ công cộng với một khóa riêng một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống đến từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở ( như máy ảo Ethereum ) EVM ( và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi một mạng lưới các nhà khai thác nút phân phối toàn cầu, điều này cho phép việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ mở cửa của các ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà khai thác nút cung cấp, một khoản phí giao dịch sẽ được tính trong quá trình xử lý giao dịch ) Gas ), mà khoản phí này thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain cơ sở ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người, có vẻ như là bướng bỉnh, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thực dụng này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy để chúng ta bắt đầu từ phần thú vị hơn: chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của họ cung cấp thông tin từ những người sáng lập, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của mình.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch tiền điện tử là nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mờ mịt hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân thủ "thực hành tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) như gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo lý lịch từ Phố Wall và cái nhìn thực tế bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những nút thắt của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử có nghĩa vụ một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua nghĩa vụ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó. Cuối cùng, ông đã đạt được thỏa thuận với sàn giao dịch đó để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng đối với việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp trong nền tảng, đồng thời cho phép sàn giao dịch giữ vững vị thế "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất táo bạo: Tether phát hành các khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một blockchain không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở một số khu vực đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán bằng đô la địa phương. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, những người sáng lập tài sản tiền điện tử bắt đầu nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho các giao dịch chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ càng làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa 610 tỷ USD của USDC, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là mẫu người mà bạn sẽ mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi Tài sản tiền điện tử còn đang ở giai đoạn sơ khai, và nhanh chóng tự phong là "đại gia Bitcoin". Anh là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain là tấm vé để thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, và cuối năm đã vượt 700 đô la, những người sử dụng sớm có lý do chính đáng để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, cuộc suy thoái kinh tế sau đó buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: tính hữu dụng cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Vào năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của một "stablecoin đầu tiên", Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh vừa thiếu mạng lưới để thực hiện các chiến lược tương tự, vừa không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một stablecoin dựa trên nó? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng cố định DAI) như 50 đô la###, từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý( như khi giá ETH là 70 đô la), một khi phá vỡ, các bên thanh lý thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản của mình, từ đó miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, những mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và thêm phần khuyến khích những bên thanh lý thứ ba với mục đích lợi nhuận.
Giải pháp tinh vi này hiện nay trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" stablecoin, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nhờ vào tính lập trình của Ethereum và sự minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trong thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu rõ các quy tắc duy trì khả năng chi trả của hệ thống.
Khi lưu thông của DAI( và dự án chị em USDS) vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ trở nên ngày càng khó quản lý hơn; hiệu quả vốn của CDP kém và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO bắt đầu chuyển mình mạnh mẽ vào năm 2021 sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock(BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đấu mã hóa, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý(MMF)RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD phát hành chứng khoán nguyên bản blockchain hợp tác với BlockTower Credit và Centrifuge, đã xác lập vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được mã hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin](