Thị trường alts hồi phục, cơn sốt ETF ập đến

Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử đang thể hiện những xu hướng thú vị. Bitcoin dù có điều chỉnh nhưng alts lại đón nhận sự tăng giá hiếm hoi. Ethereum đã vượt qua ngưỡng 3600 đô la, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 đều tăng giá, thị trường alts dường như đang hồi sinh trở lại. Điều này trái ngược với tình hình cách đây vài ngày, khi Bitcoin gần chạm mức cao 100.000 đô la, trong khi thị trường alts lại ảm đạm.

Trong đợt tăng trưởng chủ yếu do các tổ chức dẫn dắt này, nhiều người tham gia thị trường không nhận được lợi ích từ sự tăng giá. Ngược lại, các alts mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin hút máu, thể hiện xu hướng giảm dần. Điều này tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với các quảng bá mạnh mẽ về thị trường bò, khiến người tham gia cảm thấy khá bất lực.

Ethereum được công nhận là một trong những đồng coin chính, nhưng mức tăng trưởng tương đối của nó vẫn không bằng Bitcoin. Tỷ lệ ETH/BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 giảm xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Hiệu suất của các đồng coin khác còn tệ hơn.

Tuy nhiên, thị trường alts đã im ắng trong thời gian gần đây dường như đã hồi sinh. Cuối tuần qua, các đồng coin như SOL, XRP, LTC và LINK đã khởi động trước. Khối lượng giao dịch hàng ngày của DEX trong hệ sinh thái Solana đã vượt qua 6 tỷ USD, XRP có lúc đã tăng lên 1.63 USD. Sáng nay, Ethereum đã mạnh mẽ vượt qua 3600 USD, kéo theo toàn bộ lĩnh vực alts đồng loạt tăng giá, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng 24 giờ lên tới 8.47%.

Phân tích nguyên nhân tăng giá của alts, ngoài tâm lý lạc quan do thị trường bò tổng thể mang lại, ảnh hưởng của Phố Wall không thể bị bỏ qua. Việc ra mắt ETF trở thành biểu hiện rõ ràng nhất.

Nhìn lại điểm khởi đầu của đợt thị trường tăng giá này, việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã kích thích cơn sốt trên thị trường. Sự tham gia của các ông lớn Phố Wall như BlackRock, Fidelity đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường. Sau khi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu đoán xem đồng tiền nào sẽ thu hút sự chú ý của Phố Wall tiếp theo. Xét về giá trị vốn hóa và yếu tố tài chính, Solana từng là lựa chọn được đánh giá cao nhất.

Vào ngày 27 tháng 6, gã khổng lồ quản lý tài sản VanEck đã tiên phong nộp đơn S-1 cho SEC cho "Quỹ VanEck Solana". Ngày hôm sau, 21Shares theo sau. Vào ngày 8 tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago Cboe đã nộp tài liệu 19b-4 cho quỹ ETF Solana của hai công ty này, đẩy cao sự phấn khích về ETF SOL.

Tuy nhiên, lập trường cứng rắn của SEC đã nhanh chóng làm giảm nhiệt độ của alts ETF. Vào tháng 8, có tin đồn rằng CBOE đã gỡ bỏ hai đơn đăng ký Solana ETF tiềm năng 19b-4 khỏi trang "Thay đổi quy tắc đang chờ" trên trang web của họ, các nhà phân tích cho rằng hy vọng được phê duyệt là rất mong manh.

Đến nay, môi trường thị trường đã có sự thay đổi lớn. Vào ngày 22 tháng 11, tài liệu từ sàn giao dịch Cboe BZX cho thấy sàn này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của mình. Các ETF này được khởi xướng bởi Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds, và được phân loại là "các khoản đầu tư dựa trên hàng hóa". Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Solana, nhiều ETF alts khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng qua, công ty đầu tư tiền mã hóa Canary Capital đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho ba loại coin là XRP, Litecoin và HBAR lên SEC. Theo thông tin từ Tổng giám đốc ETF Store, Nate Geraci, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Các đơn đăng ký ETF altcoin dày đặc đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, và kỳ vọng về dòng vốn tương lai đã làm thị trường sôi động. Thời đại miền Tây hoang dã của crypto ETF có thực sự sắp đến không?

Xét từ quy luật khách quan, nhìn lại quá trình phê duyệt Bitcoin và Ethereum, các loại tiền điện tử được phê duyệt ETF giao ngay cơ bản cần đáp ứng hai yêu cầu ngầm: thứ nhất là không bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch xác định rõ ràng là chứng khoán; thứ hai là cần có các chỉ số tiên phong chứng minh sự ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là các mã thông báo có thể giao dịch trên Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME), tức là phải có mặt trên thị trường hợp đồng tương lai trước. Theo tiêu chuẩn này, ngoài Bitcoin và Ethereum, hiện tại dường như không có mã thông báo nào hoàn toàn đáp ứng điều kiện trong thị trường tiền điện tử. Đối với các loại tiền tệ tập trung hơn, độ khó trong việc phê duyệt càng cao, đặc biệt là SOL, không chỉ có độ tập trung cao mà còn từng được liệt kê rõ ràng là chứng khoán trong cáo buộc của SEC đối với một nền tảng giao dịch nào đó.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với việc phê duyệt ETF cho SOL và XRP. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, cho rằng thời gian phê duyệt quyết định cho các ETF SOL, XRP, LTC và HBAR có thể kéo dài đến cuối năm 2025, SEC có thể phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm tới. Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, lạc quan hơn, cho rằng ETF Solana có khả năng cao sẽ được phê duyệt trước cuối năm tới.

Có thông tin hỗ trợ cho tâm lý lạc quan, yếu tố cốt lõi chỉ ra rằng Trump sắp nhậm chức. Cam kết của Trump đối với tiền điện tử đang dần được thực hiện, sự thay đổi của môi trường quản lý bên trong và bên ngoài đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý trong ngành, cơ quan quản lý chính của tiền điện tử, SEC, sắp có sự thay đổi nhân sự. Chủ tịch SEC hiện tại đã thông báo sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, ngày Donald Trump chính thức nhậm chức, khiến việc quản lý nghiêm ngặt của SEC trong những năm gần đây tạm dừng. Theo thống kê, trong nhiệm kỳ của mình, SEC đã thực hiện các hành động pháp lý đối với nhiều thực thể liên quan đến tiền điện tử, hoàn thành hàng ngàn vụ án và thu hồi khoảng 21 tỷ đô la tiền phạt.

Mặc dù người kế nhiệm Chủ tịch SEC tiếp theo vẫn chưa được xác định, nhưng có thông tin cho rằng cựu ủy viên SEC có thể tiếp nhận vị trí này. Trong bối cảnh cuộc chiến giữa chứng khoán và hàng hóa tiền điện tử ngày càng trở nên gay gắt, cũng có tin đồn rằng chính quyền Trump muốn mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền lực của họ trong việc quản lý lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu động thái này được thực hiện, khả năng tài sản tiền điện tử bị coi là chứng khoán có thể sẽ giảm.

Từ góc độ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, chính phủ mới của Trump đã thu hút không ít người ủng hộ tiền điện tử. Trong số tất cả các ứng cử viên bộ trưởng, ngoài một số cái tên quen thuộc với thị trường, còn có nhiều thành viên là những người ủng hộ tiền điện tử, trong đó một số thực sự nắm giữ tiền điện tử, và có người thậm chí là fan cuồng của Bitcoin.

Rõ ràng, thành phần của chính phủ đương nhiệm này khác biệt rất nhiều so với trước đây. Do các lãnh đạo chủ yếu là những người ủng hộ, việc quản lý tiền điện tử chắc chắn sẽ có xu hướng nới lỏng. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể thiết lập một khung quản lý tài sản tiền điện tử hoàn thiện, định hướng quản lý cho ngành trong tương lai cũng sẽ rõ ràng hơn.

Ngoài việc tuân thủ quy định, các doanh nghiệp thuộc sở hữu của Trump cũng đã nhắm đến cơ hội kinh doanh, gần đây đã có nhiều động thái, tập trung vào việc mở rộng lĩnh vực công nghiệp tiền điện tử thông qua đầu tư và tài chính. Có thông tin cho rằng, một công ty thuộc Trump đang thương thảo với một sàn giao dịch, dự định mua lại một sàn giao dịch tiền điện tử. Ngoài ra, công ty này còn đã nộp một đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử mang tên Truth Fi, dự kiến sẽ tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những động thái của các doanh nghiệp này phản ánh một cách gián tiếp thái độ tích cực của Tổng thống đối với tiền điện tử.

Chính dựa trên các yếu tố trên, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF alts. Với sự thay đổi lãnh đạo SEC, các luận điệu về chứng khoán liên quan đến alts có thể tạm thời ngừng lại, tạo nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, ngay cả khi triển vọng của ETF alts khó dự đoán, Phố Wall cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30 ngàn tỷ đô la này. Các tổ chức truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản tiền điện tử, nhằm giúp các nhà đầu tư đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư.

Nhà điều hành nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử Sui Chung cho biết, các nhà đầu tư chính thống sẽ thiết lập sự tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời cũng sẽ tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản thông qua các sản phẩm bổ sung. Trong số đó, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hàng hóa tương lai liên quan đến tiền điện tử và kiếm lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp sự bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Hiện tại, công ty đang có kế hoạch ra mắt quyền chọn Bitcoin cho một chỉ số nào đó.

Giám đốc đầu tư của Astoria Portfolio Advisors, John Davi, cũng đã đề cập rằng hiện tại đang xem xét việc tăng cường tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF mà ông điều hành.

Tổng thể mà nói, mặc dù việc đạt được ETF altcoin trong bối cảnh quy định hiện tại vẫn còn khó khăn, nhưng từ góc độ lâu dài, với việc nới lỏng quy định và sự gia tăng sự quan tâm của nhà đầu tư, việc các tổ chức nghiên cứu sâu hơn về tài sản tiền điện tử sẽ trở thành xu hướng tất yếu vì lý do thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Về mặt sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn chỉ giới hạn vào Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa tài sản tiền điện tử sẽ tiếp tục được củng cố, và các sản phẩm phái sinh có thể bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư nhập cuộc. Có thể dự đoán rằng, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Ngoài các sản phẩm mới chưa ra mắt, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF tiền điện tử Ethereum làm ví dụ, dòng vốn vào lâu nay luôn thấp hơn so với Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng vốn ròng vào ETF tiền điện tử Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng vốn ròng vào ETF tiền điện tử Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, sự chênh lệch giữa hai bên là rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này có nhiều khía cạnh. Ethereum vốn đã có sự khác biệt về tính ổn định giá trị và định vị so với Bitcoin. Hơn nữa, chức năng staking cốt lõi của nó bị bác bỏ cũng làm giảm nhiệt tình của nhà đầu tư. Từ góc độ chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể đem lại khoảng 3,5% lợi nhuận staking, trong khi việc nắm giữ ETF của tổ chức không chỉ không thể nhận được lợi nhuận không rủi ro này mà còn phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5%.

Tuy nhiên, với sự thay đổi của các cơ quan quản lý, ETF tương lai của Ethereum có thể không còn xa lạ với việc staking. Dù sao thì thái độ phản đối mạnh mẽ đối với staking của các cơ quan quản lý trước đây đã có sự thay đổi, thị trường châu Âu cũng đã có tiền lệ. Gần đây, một nhà phát hành ETP châu Âu đã thông báo sẽ thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP Ethereum cốt lõi của họ.

Tuy nhiên, mặc dù triển vọng của ETF được đánh giá cao, dòng vốn thực tế vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc một tổ chức chỉ là 70 triệu USD, sức mua đầu tư vào altcoin dường như không lạc quan như mong đợi. Do đó, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số của một tổ chức quản lý tài sản lớn đã cho biết công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt tiếp theo tiến triển ra sao, việc thổi phồng xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc tăng cường cho thị trường alts lâu nay ảm đạm.