Circle IPO bản cáo bạch độ sâu giải thích: Tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và kế hoạch chiến lược

Gần đây, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã chứng khoán "CRCL". Là nhà phát hành stablecoin USDC, việc niêm yết của Circle thu hút nhiều sự quan tâm. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược của Circle, khám phá tác động tiềm tàng của nó đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Một, phân tích tình hình tài chính

1. Mâu thuẫn giữa tăng trưởng thu nhập và sụt giảm lợi nhuận

Năm 2024, tổng doanh thu của Circle đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, thu nhập ròng đã giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, với tỷ lệ giảm là 42%. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu dự trữ, chiếm 99% tổng doanh thu. Khối lượng lưu thông của USDC đã tăng đáng kể, đạt 32 tỷ USD tính đến tháng 3 năm 2025, tăng 36% so với cùng kỳ.

Về chi phí, chi phí phân phối và giao dịch tăng 40%, đạt 1,011 triệu USD. Chi phí vận hành cũng tăng, từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD. Tình trạng tăng trưởng doanh thu đi đôi với việc giảm lợi nhuận này phản ánh áp lực chi phí mà Circle phải đối mặt trong quá trình mở rộng.

2. Phân tích mô hình thu nhập dự trữ

Doanh thu dự trữ là nguồn thu nhập cốt lõi của Circle, lên tới 1,661 triệu đô la vào năm 2024. Phần doanh thu này đến từ lợi tức quản lý tài sản dự trữ USDC. Tài sản dự trữ USDC chủ yếu được đầu tư vào trái phiếu Chính phủ Mỹ (85%) và tiền mặt (10-20%).

Cần lưu ý rằng Circle cần chia sẻ doanh thu này với một nền tảng giao dịch nào đó. Thỏa thuận chia sẻ này là lý do chính dẫn đến thu nhập ròng thấp. Trong tương lai, sự thay đổi trong chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự biến động của nhu cầu USDC có thể ảnh hưởng đến sự ổn định của thu nhập dự trữ.

3. Tổng quan về tài sản và tính thanh khoản

Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng đến tính thanh khoản và sự minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu. Công ty công bố báo cáo dự trữ hàng tháng, tăng cường niềm tin của người dùng. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34.712 triệu đô la, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý.

Hai, Phân tích mô hình kinh doanh

1. Vị trí cốt lõi của USDC

USDC là cốt lõi của hoạt động Circle, đứng thứ hai trong thị trường stablecoin toàn cầu. Nó được sử dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Lợi thế của USDC nằm ở tính tuân thủ và minh bạch, phù hợp với quy định MiCA của Liên minh Châu Âu và đã nhận được giấy phép EMI tại Pháp.

2. Phát triển đa dạng

Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối chuỗi chéo và chuỗi công cộng Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các trường hợp sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Những hoạt động này hiện tại đóng góp doanh thu hạn chế, nhưng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

3. Mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó

Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó khá phức tạp. Hai bên đã từng cùng quản lý USDC, sau đó Circle đã độc lập kiểm soát, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục. Mô hình hợp tác này既是 di sản lịch sử, cũng là yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến lợi nhuận hiện tại.

Ba, Chiến lược Ý định niêm yết

1. Huy động vốn và mở rộng kinh doanh

Circle dự định huy động vốn thông qua IPO để chi trả thuế, vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các thương vụ mua lại tiềm năng. Công ty hy vọng tăng tốc độ mở rộng thông qua việc bơm vốn, nâng cao thị phần USDC trong thị trường stablecoin.

2. Đối phó với quy định và nâng cao uy tín

Lựa chọn niêm yết tại Mỹ, Circle chủ động chấp nhận yêu cầu công bố của SEC, nâng cao tính minh bạch và uy tín của công ty. Chiến lược này giúp giành được nhiều niềm tin và hợp tác hơn từ các tổ chức tài chính truyền thống.

3. Lợi ích cổ đông và tính thanh khoản

Cấu trúc sở hữu của Circle giữ lại quyền kiểm soát của người sáng lập, đồng thời cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên. IPO vừa là phương tiện huy động vốn, vừa là biện pháp cân bằng lợi ích của các bên.

Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền mã hoá

1. Vai trò chuẩn mực trong ngành

IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử, có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm vào ngành công nghiệp tiền điện tử, thu hút nhiều dòng tiền hơn.

2. Khả năng của mô hình đổi mới

Sự thành công của việc niêm yết Circle có thể khiến các công ty tiền điện tử khác bắt chước, khám phá các mô hình đổi mới như mã hóa cổ phiếu, giao dịch blockchain, làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử.

3. Rủi ro và thách thức

Thị trường cổ phiếu công nghệ ảm đạm và sự không chắc chắn trong quy định là những thách thức chính mà Circle phải đối mặt. Hiệu suất niêm yết của họ sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.

Kết luận

IPO của Circle đã thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng trong ngành. Doanh thu dự trữ là mạch máu của công ty, nhưng việc phụ thuộc vào chia sẻ doanh thu và lãi suất cũng là những rủi ro tiềm ẩn. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế thị trường của mình mà còn có thể mở ra con đường phát triển mới cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Tại giao điểm giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống, sự phát triển trong tương lai của Circle xứng đáng được tiếp tục theo dõi.