Tình trạng thị trường token trái phiếu quốc gia RWA và giải pháp đổi mới của TProtocol

Các sản phẩm Token trái phiếu quốc gia RWA hiện có trên thị trường đều có ưu và nhược điểm riêng. MakerDAO mặc dù lãi suất cao hơn, nhưng chiến lược đầu tư của nó khá phức tạp, ngoài việc mua trái phiếu quốc gia còn liên quan đến các hoạt động cho vay nhỏ. Trong khi đó, Ondo tuy tập trung vào đầu tư trái phiếu quốc gia thuần túy, nhưng gặp phải các vấn đề như KYC rườm rà, rào cản cao, và tính thanh khoản không đủ. Thị trường vẫn thiếu một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia thuần khiết và thân thiện với người dùng bình thường.

TProtocol V2 ra đời nhằm giải quyết điểm đau này của thị trường. Nhìn bề ngoài, TProtocol là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về bể Matrixdock mà nó hỗ trợ, bể này cho phép sử dụng Token trái phiếu quốc gia STBT phát hành bởi Matrixdock làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại Token sinh lời tương tự như aUSDC của AAVE.

Một trong những điểm nổi bật của TProtocol là LTV của STBT cho vay lên tới 100,5%, lý thuyết có thể đạt được tỷ lệ sử dụng tối đa 99,5%, tức là truyền đạt lợi suất trái phiếu chính phủ 99,5% cho người nắm giữ rUSDP. Để đối phó với việc rút tiền lớn có thể xảy ra, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với người vay, cho phép Matrixdock có thời gian để bán trái phiếu chính phủ và trả nợ. Việc rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với các sản phẩm như Ondo-OUSG và Matrixdock-STBT chỉ mở cho nhà đầu tư đủ điều kiện, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp tổ chức, tối đa hóa lãi suất của các mã thông báo trái phiếu chính phủ đến người dùng gửi USDC, giúp người dùng thông thường cũng có thể tận hưởng lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ. Mô hình này khác với các khoản tín dụng tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm sử dụng quỹ riêng biệt. Ví dụ, các điều khoản đầu tư của STBT rõ ràng giới hạn đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng với việc hợp tác với một nền tảng dữ liệu nhất định để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù vậy, mô hình này vẫn dựa vào một mức độ nào đó về sự tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để đạt được điều này, TProtocol có kế hoạch ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau nhằm cách ly rủi ro. Ví dụ, trong tương lai, nếu hợp tác với một nền tảng giao dịch nào đó, sẽ thiết lập một quỹ chuyên dụng, sau khi gửi USDC sẽ nhận được các Token cụ thể để thực hiện việc cách ly rủi ro.

Thiết kế của TProtocol trong các khía cạnh khác cũng khá táo bạo. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS tương tự như một dự án nổi tiếng, thời gian lưu trữ càng lâu, tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận càng cao. Hơn nữa, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc của một token staking trên Ethereum. iUSDP là phiên bản tự động tích lũy lợi nhuận của rUSDP, trong khi USDP không bao gồm lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản trên các nền tảng như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi suất của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, có tiềm năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, áp dụng chiến lược tăng lợi suất tương tự như các token staking trên Ethereum.

Hiện nay, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một dự án stablecoin nổi tiếng đã chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản có thể sử dụng để mua trái phiếu chính phủ của nó là hạn chế. Dự án này luôn sử dụng USDC trong mô-đun đổi stablecoin của mình để rút tiền mua trái phiếu chính phủ, nhưng phần không gian này đã gần như bão hòa. Nếu có quá nhiều người gửi stablecoin này để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền đạt lợi nhuận từ token trái phiếu quốc gia thuần khiết đến người dùng thông thường không cần KYC. Đồng thời, dựa trên ý tưởng thiết kế của một số token staking trên Ethereum, lợi nhuận của TProtocol có khả năng vượt qua lợi nhuận trái phiếu quốc gia cơ bản.