Nội dung Biên tập Được tin cậy, được xem xét bởi các chuyên gia hàng đầu trong ngành và các biên tập viên dày dạn kinh nghiệm. Công bố Quảng cáo
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào ngày 29 tháng 7 đã phê duyệt các lệnh cho phép tạo ra và thanh lý theo hình thức hiện vật cho các sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin và tiền điện tử, đảo ngược hạn chế chỉ sử dụng tiền mặt đã chi phối các buổi ra mắt bitcoin giao ngay vào tháng 1 và các quỹ ether của mùa xuân này. Trong một tuyên bố chính thức, cơ quan này cho biết các ETP bitcoin và ether "sẽ được phép tạo ra và thanh lý cổ phiếu theo hình thức hiện vật," phù hợp với cơ chế đã được sử dụng lâu nay bởi các ETP hàng hóa. "Đây là một ngày mới tại SEC," Chủ tịch Paul S. Atkins cho biết, đồng thời cho rằng sự thay đổi này sẽ giúp các sản phẩm "ít tốn kém hơn và hiệu quả hơn."
Chuyên gia phân tích ETF cao cấp của Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, đã khuếch đại tin tức trên X, đăng tải nhận xét của Chủ tịch: "Đây là một ngày mới tại SEC … [in-kind] tạo và thanh lý cho một loạt các ETP tài sản tiền điện tử." Bài đăng của ông đã nhấn mạnh sự thay đổi chính sách: cho phép các bên tham gia được (APs) cung cấp hoặc nhận bitcoin hoặc ether trực tiếp, thay vì phải chuyển tiền mặt qua nhà phát hành để mua hoặc bán tài sản cơ bản trên thị trường mở.
Tại Sao Việc Rút Tiền Bằng Hiện Vật Là Một Vấn Đề Lớn Đối Với Thị Trường Bitcoin ETF
Chủ tịch Bitwise Teddy Fusaro đã theo dõi với một giải thích kỹ thuật vào ngày 30 tháng 7, cho rằng sự chuyển đổi này sẽ loại bỏ những ma sát lặp đi lặp lại được nhúng trong mô hình tạo ra tiền mặt. Dưới các hình thức tạo tiền mặt, một ETF đối mặt với dòng vốn phải "ra ngoài và mua bitcoin từ thị trường," thường phải trả ít nhất một phần chênh lệch so với giá chuẩn.
Đọc thêm: Từ Vị Vua Crypto Đến Tù Nhân: Người Sáng Lập AML Bitcoin Bị Kết Án 7 NămVí dụ, Fusaro đã đưa ra một mức phí hai điểm cơ sở so với CME CF Bitcoin Reference Rate (Biến thể New York) trên một giao dịch mua 100 triệu đô la: “Nếu ETF trả 0,02% trên giá chuẩn (BRRNY) cho một giao dịch mua 100 triệu đô la, đó là 20 đô la [thousand].” Những chi phí đó, ông viết, không biến mất; chúng được tính lại cho AP, được chuyển cho nhà tạo lập thị trường, và “cuối cùng … cổ đông cuối cùng” phải trả bằng cách có giá cổ phiếu cao hơn một chút. Với sự tương đương, AP thay vào đó cung cấp bitcoin cần thiết, “không có sự trượt giá 0,02%,” loại bỏ chi phí đó “khỏi phương trình.”
Cơ sở hạ tầng phía sau ví dụ của Fusaro là điều quen thuộc với những người thực hành ETF nhưng thường không rõ ràng đối với các nhà đầu tư cuối. Trong thị trường sơ cấp, APs lắp ráp các đơn vị tạo ra và trao đổi chúng với quỹ để lấy cổ phiếu ETF; trong một chế độ chỉ tiền mặt, điều này buộc người phát hành hoặc đại lý của họ phải tìm nguồn bitcoin theo các chuẩn mực quan sát được cộng với chi phí thực hiện. Chỉ số BRRNY — được tính toán từ 3 giờ chiều đến 4 giờ chiều theo giờ New York từ các giao dịch trên các sàn giao dịch thành phần được kiểm duyệt — gắn kết khoảng thời gian định giá đó trong ngày giao dịch ở Mỹ, nhưng việc thực hiện trong thế giới thực vẫn phải chịu các khoản chênh lệch và tác động thị trường.
Các khoản thay thế bằng hiện vật bitcoin cho tiền mặt trong giao dịch đó, cho phép APs đóng góp hoặc nhận tài sản trực tiếp và cân đối hàng tồn kho của họ mà không bắt buộc quỹ phải giao dịch. Theo thời gian, điều đó có xu hướng thu hẹp chênh lệch thị trường thứ cấp, giảm tiếng ồn theo dõi xung quanh thời điểm đóng cửa, và nén lại các chi phí "ẩn" mà trôi qua cho các nhà đầu tư trong những ngày tạo ra hoặc thanh lý lớn.
Các lệnh của SEC rộng hơn một điều chỉnh hoạt động đơn lẻ. Cùng với sự miễn trừ tương ứng, Ủy ban cho biết họ đã phê duyệt các hành động bổ sung "thúc đẩy một cách tiếp cận trung lập về giá trị" đối với các ETP tiền điện tử, bao gồm các đơn xin niêm yết và giao dịch một ETP nắm giữ cả bitcoin giao ngay và ether giao ngay, các tùy chọn trên một số ETP bitcoin giao ngay nhất định, các tùy chọn FLEX trên cổ phiếu của các ETP dựa trên BTC cụ thể, và việc tăng giới hạn vị thế tùy chọn niêm yết lên mức trần chung—"lên tới 250.000 hợp đồng"—đối với một số tùy chọn ETP bitcoin. Cơ quan này cũng đã phát hành các lệnh lập lịch để mời ý kiến về các phê duyệt ủy quyền để niêm yết hai ETP tiền điện tử vốn hóa lớn.
Đọc thêm: Ray Dalio khuyên nên phân bổ 15% vào Bitcoin hoặc vàng để chuẩn bị cho những gì sắp đến Ủy viên Mark T. Uyeda coi động thái này như một sự điều chỉnh đối với một chính sách ngoại lệ: trước ngày 29 tháng 7, các ETP tiền điện tử "không thể sử dụng các tạo lập và đổi trả bằng hiện vật - trái ngược hoàn toàn với các hình thức ETP hàng hóa khác - một hạn chế dẫn đến chi phí và gánh nặng không cần thiết." Tuyên bố của ông phù hợp với kênh chi phí mà Fusaro đã nhấn mạnh, và nó giúp giải thích lý do tại sao các nhà sản xuất thị trường ETF và AP đã vận động để có sự công bằng với vàng và các quỹ hàng hóa khác kể từ khi các sản phẩm tiền điện tử giao ngay ra mắt.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, các tác động là cụ thể chứ không phải lý thuyết. Các cơ chế tương đương cho phép các AP quản lý hàng tồn kho bitcoin giữa các nhà môi giới chính, bàn OTC và các nhà lưu ký mà không bắt buộc quỹ phải tham gia vào các thị trường giao ngay vào lúc đóng cửa. Điều này, ngược lại, có thể làm sắc nét việc chênh lệch giá giữ cho giá ETF gần với giá trị tài sản ròng, đặc biệt trong các phiên giao dịch biến động khi việc tạo tiền mặt có thể buộc phải mua vội vàng trên mức chuẩn.
Tốc độ thực hiện sẽ khác nhau tùy theo nhà phát hành; các thỏa thuận AP, hoạt động và các cơ sở lưu ký phải được cập nhật để hỗ trợ các luồng hiện vật. Nhưng cơ sở chính sách đã thay đổi. Tại thời điểm báo chí, BTC giao dịch ở mức $118,527.
Mức 1.272 Fib vẫn là kháng cự chính, biểu đồ 1 ngày | Nguồn: BTCUSDT trên TradingView.comHình ảnh nổi bật được tạo ra bằng DALL.E, biểu đồ từ TradingView.com
Quy trình biên tập của bitcoinist tập trung vào việc cung cấp nội dung được nghiên cứu kỹ lưỡng, chính xác và không thiên lệch. Chúng tôi duy trì các tiêu chuẩn nguồn nghiêm ngặt, và mỗi trang đều trải qua sự xem xét cẩn thận bởi đội ngũ chuyên gia công nghệ hàng đầu và các biên tập viên dày dạn kinh nghiệm. Quy trình này đảm bảo tính toàn vẹn, sự liên quan và giá trị của nội dung đối với độc giả của chúng tôi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chuyển đổi Bitcoin ETF Tương tự "Lớn Hơn Bạn Nghĩ," Nói Chuyên Gia
Chuyên gia phân tích ETF cao cấp của Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, đã khuếch đại tin tức trên X, đăng tải nhận xét của Chủ tịch: "Đây là một ngày mới tại SEC … [in-kind] tạo và thanh lý cho một loạt các ETP tài sản tiền điện tử." Bài đăng của ông đã nhấn mạnh sự thay đổi chính sách: cho phép các bên tham gia được (APs) cung cấp hoặc nhận bitcoin hoặc ether trực tiếp, thay vì phải chuyển tiền mặt qua nhà phát hành để mua hoặc bán tài sản cơ bản trên thị trường mở.
Tại Sao Việc Rút Tiền Bằng Hiện Vật Là Một Vấn Đề Lớn Đối Với Thị Trường Bitcoin ETF
Chủ tịch Bitwise Teddy Fusaro đã theo dõi với một giải thích kỹ thuật vào ngày 30 tháng 7, cho rằng sự chuyển đổi này sẽ loại bỏ những ma sát lặp đi lặp lại được nhúng trong mô hình tạo ra tiền mặt. Dưới các hình thức tạo tiền mặt, một ETF đối mặt với dòng vốn phải "ra ngoài và mua bitcoin từ thị trường," thường phải trả ít nhất một phần chênh lệch so với giá chuẩn.
Đọc thêm: Từ Vị Vua Crypto Đến Tù Nhân: Người Sáng Lập AML Bitcoin Bị Kết Án 7 NămVí dụ, Fusaro đã đưa ra một mức phí hai điểm cơ sở so với CME CF Bitcoin Reference Rate (Biến thể New York) trên một giao dịch mua 100 triệu đô la: “Nếu ETF trả 0,02% trên giá chuẩn (BRRNY) cho một giao dịch mua 100 triệu đô la, đó là 20 đô la [thousand].” Những chi phí đó, ông viết, không biến mất; chúng được tính lại cho AP, được chuyển cho nhà tạo lập thị trường, và “cuối cùng … cổ đông cuối cùng” phải trả bằng cách có giá cổ phiếu cao hơn một chút. Với sự tương đương, AP thay vào đó cung cấp bitcoin cần thiết, “không có sự trượt giá 0,02%,” loại bỏ chi phí đó “khỏi phương trình.”
Cơ sở hạ tầng phía sau ví dụ của Fusaro là điều quen thuộc với những người thực hành ETF nhưng thường không rõ ràng đối với các nhà đầu tư cuối. Trong thị trường sơ cấp, APs lắp ráp các đơn vị tạo ra và trao đổi chúng với quỹ để lấy cổ phiếu ETF; trong một chế độ chỉ tiền mặt, điều này buộc người phát hành hoặc đại lý của họ phải tìm nguồn bitcoin theo các chuẩn mực quan sát được cộng với chi phí thực hiện. Chỉ số BRRNY — được tính toán từ 3 giờ chiều đến 4 giờ chiều theo giờ New York từ các giao dịch trên các sàn giao dịch thành phần được kiểm duyệt — gắn kết khoảng thời gian định giá đó trong ngày giao dịch ở Mỹ, nhưng việc thực hiện trong thế giới thực vẫn phải chịu các khoản chênh lệch và tác động thị trường.
Các khoản thay thế bằng hiện vật bitcoin cho tiền mặt trong giao dịch đó, cho phép APs đóng góp hoặc nhận tài sản trực tiếp và cân đối hàng tồn kho của họ mà không bắt buộc quỹ phải giao dịch. Theo thời gian, điều đó có xu hướng thu hẹp chênh lệch thị trường thứ cấp, giảm tiếng ồn theo dõi xung quanh thời điểm đóng cửa, và nén lại các chi phí "ẩn" mà trôi qua cho các nhà đầu tư trong những ngày tạo ra hoặc thanh lý lớn.
Các lệnh của SEC rộng hơn một điều chỉnh hoạt động đơn lẻ. Cùng với sự miễn trừ tương ứng, Ủy ban cho biết họ đã phê duyệt các hành động bổ sung "thúc đẩy một cách tiếp cận trung lập về giá trị" đối với các ETP tiền điện tử, bao gồm các đơn xin niêm yết và giao dịch một ETP nắm giữ cả bitcoin giao ngay và ether giao ngay, các tùy chọn trên một số ETP bitcoin giao ngay nhất định, các tùy chọn FLEX trên cổ phiếu của các ETP dựa trên BTC cụ thể, và việc tăng giới hạn vị thế tùy chọn niêm yết lên mức trần chung—"lên tới 250.000 hợp đồng"—đối với một số tùy chọn ETP bitcoin. Cơ quan này cũng đã phát hành các lệnh lập lịch để mời ý kiến về các phê duyệt ủy quyền để niêm yết hai ETP tiền điện tử vốn hóa lớn.
Đọc thêm: Ray Dalio khuyên nên phân bổ 15% vào Bitcoin hoặc vàng để chuẩn bị cho những gì sắp đến Ủy viên Mark T. Uyeda coi động thái này như một sự điều chỉnh đối với một chính sách ngoại lệ: trước ngày 29 tháng 7, các ETP tiền điện tử "không thể sử dụng các tạo lập và đổi trả bằng hiện vật - trái ngược hoàn toàn với các hình thức ETP hàng hóa khác - một hạn chế dẫn đến chi phí và gánh nặng không cần thiết." Tuyên bố của ông phù hợp với kênh chi phí mà Fusaro đã nhấn mạnh, và nó giúp giải thích lý do tại sao các nhà sản xuất thị trường ETF và AP đã vận động để có sự công bằng với vàng và các quỹ hàng hóa khác kể từ khi các sản phẩm tiền điện tử giao ngay ra mắt.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, các tác động là cụ thể chứ không phải lý thuyết. Các cơ chế tương đương cho phép các AP quản lý hàng tồn kho bitcoin giữa các nhà môi giới chính, bàn OTC và các nhà lưu ký mà không bắt buộc quỹ phải tham gia vào các thị trường giao ngay vào lúc đóng cửa. Điều này, ngược lại, có thể làm sắc nét việc chênh lệch giá giữ cho giá ETF gần với giá trị tài sản ròng, đặc biệt trong các phiên giao dịch biến động khi việc tạo tiền mặt có thể buộc phải mua vội vàng trên mức chuẩn.
Tốc độ thực hiện sẽ khác nhau tùy theo nhà phát hành; các thỏa thuận AP, hoạt động và các cơ sở lưu ký phải được cập nhật để hỗ trợ các luồng hiện vật. Nhưng cơ sở chính sách đã thay đổi. Tại thời điểm báo chí, BTC giao dịch ở mức $118,527.